ST股票主動(dòng)退市案例分析——以-ST二重為例.pdf

1、一方面，我國(guó)股票市場(chǎng)上新股發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，企業(yè)上市不僅程序復(fù)雜，而且還須受限于產(chǎn)業(yè)政策等因素;并且出于新股發(fā)行制度改革等多種因素的考慮，自A股市場(chǎng)創(chuàng)立以來，證監(jiān)會(huì)多次暫停IPO，因IPO暫停導(dǎo)致的空窗期累計(jì)長(zhǎng)達(dá)47個(gè)月?！吧鲜须y”造成了我國(guó)A股主板市場(chǎng)上市資源稀缺;稀缺的上市資源和買殼、借殼上市的可操作性導(dǎo)致了上市公司的“殼價(jià)值”價(jià)值不菲。
　　另一方面，由于我國(guó)強(qiáng)制退市制度的不完善，我國(guó)A股市場(chǎng)退市率偏低，自2001年A股啟動(dòng)退

2、市制度至今，主板市場(chǎng)上僅僅有不到40支股票強(qiáng)制退市。由于“殼資源”的收益性，我國(guó)A股市場(chǎng)上主動(dòng)退市的股票也是少之又少，根據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)我國(guó)股市的平均年退市率不足1％。同時(shí)，低退市率伴隨著我國(guó)股市的“不死鳥”現(xiàn)象，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和資源配置功能有著負(fù)面影響。
　　2014年10月，我國(guó)發(fā)布退市新規(guī);2016年3月1日，我國(guó)注冊(cè)制改革開始并且將持續(xù)兩年執(zhí)行。我國(guó)對(duì)上市公司的審核由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制是必然之勢(shì)，而一旦有一個(gè)寬松的

3、上市制度，從資本市場(chǎng)主動(dòng)退市就會(huì)發(fā)展成一種運(yùn)營(yíng)策略。
　　*ST二重不僅是退市新規(guī)實(shí)施以來首家主動(dòng)退市的上市公司，更是我國(guó)A股市場(chǎng)上首只采用股東大會(huì)方式主動(dòng)退市的ST股票。*ST二重的退市方式、退市過程等對(duì)未來的ST股票的主動(dòng)退市具有借鑒意義，其退市效應(yīng)對(duì)于投資者未來類似的投資決策也有參考價(jià)值，案例中體現(xiàn)的問題也對(duì)我國(guó)A股主板市場(chǎng)的制度建設(shè)有一定參考價(jià)值。結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情，對(duì)*ST二重的主動(dòng)退市進(jìn)行案例研究，也有豐富我國(guó)的主動(dòng)退市

4、理論的意義。
　　由于我國(guó)ST制度的特殊性，以及退市企業(yè)的稀少，關(guān)于ST企業(yè)主動(dòng)退市的研究少之又少。而關(guān)于*ST二重退市的研究中，也多以新聞報(bào)道、投資建議為主，鮮少有理論化的分析。
　　本文運(yùn)用相關(guān)理論，對(duì)*ST二重主動(dòng)退市進(jìn)行了案例分析。本文首先闡述了案例分析的背景和意義等，并對(duì)相關(guān)研究進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述。簡(jiǎn)要闡述*ST二重退市過程后，從退市時(shí)機(jī)和動(dòng)因、退市策略和退市效應(yīng)方面進(jìn)行案例分析。在對(duì)退市時(shí)機(jī)進(jìn)行分析后，本文發(fā)現(xiàn)避免強(qiáng)

5、制退市是*ST二重最直接的退市動(dòng)因，隨后通過分析經(jīng)典退市動(dòng)因理論對(duì)案例的適用性探討*ST二重的其他退市動(dòng)因，并對(duì)在其退市過程中出現(xiàn)的爭(zhēng)議性進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析。本文從退市方式、要約收購(gòu)定價(jià)、中小投資者保護(hù)等多方面探討了*ST二重的退市策略，對(duì)*ST二重的兩種退市方式進(jìn)行了比較并分析其主動(dòng)退市成功的影響因素。同時(shí)，本文運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表分析法等方法，運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)，從價(jià)值效應(yīng)、績(jī)效效應(yīng)和治理效應(yīng)三個(gè)層面探討*ST二重的退市效應(yīng)，并從資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債能力、