中國債券ETF的引入對標的成分債券流動性的影響研究.pdf

1、自從2013年3月，我國的第一支債券ETF產品推出以來，國內ETF發(fā)展邁入了2.0時代。然而，目前國內針對債券ETF的研究甚少，特別是債券ETF的引入對標的成分債券流動性的影響，以及以流動性指標為信號的債券ETF、標的債券的量化擇時策略設計這兩個問題是有待深入研究的。本文以博時上證企債30ETF為例，采用日交易數(shù)據(jù)，樣本期間為從博時上證企債30ETF上市日(2013年8月16日)的前146個交易日到2017年1月9日，試圖對以上兩個問題

2、進行回答。
　　本文首先綜合考量了Bao，Pan和Wang(2010)、Amihud(2002)等提出的流動性度量指標，選取出適用于中國交易所債券市場的流動性指標，并利用主成分分析的方法構造了流動性綜合指標。其次，通過雙樣本配對均值檢驗，本文發(fā)現(xiàn)債券ETF上市后，主成分綜合指標在1％的水平上顯著增加。
　　進一步地，本文采用面板數(shù)據(jù)隨機效應模型深入分析了標的債券流動性變化的影響因素。結果表明:時間虛擬變量與債券流動性的主成分

3、綜合指標在1％的水平上顯著正相關，即說明債券ETF引入之后，主成分綜合指標顯著增大;銀行間市場7天回購加權平均利率與主成分綜合指標顯著負相關，說明當市場資金環(huán)境趨緊時，債券交易量降低，流動性下降。隨后，本文進行了穩(wěn)健性檢驗，進一步證實了以上結果。綜合以上結論，本文認為債券ETF的引入可以在價差、交易頻率和換手率方面顯著改善標的指數(shù)成分債券的流動性。
　　最后，本文以構造的主成分綜合指標為技術信號，采用雙均線策略和布林帶策略對債券E