基于委托代理理論的國有上市公司經(jīng)營績效研究.pdf

1、國有企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要支柱,為社會公共品、準(zhǔn)公共品提供物質(zhì)來源,同時承擔(dān)政府職能,為國民提供社會保障機制,目前我國國有企業(yè)實行的是委托代理關(guān)系,而國有企業(yè)委托代理關(guān)系中存在的種種問題一直以來都是改革的重點和難點。從國企改革三十年的歷程來看,我國的國有企業(yè)大致經(jīng)歷了放權(quán)讓利、兩步利改稅、承包制和租賃制、轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制幾個階段的改革,十四屆三中全會明確指出當(dāng)前和今后國企改革的方向是建立以所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離為基礎(chǔ)、以委托代理為手段的

2、現(xiàn)代企業(yè)制度。國有上市公司的經(jīng)營績效對國有企業(yè)乃至整個國家經(jīng)濟的穩(wěn)定、健康發(fā)展有著重要影響。以Jensen和Meckling于1976年的研究為起點,開創(chuàng)了用委托代理關(guān)系分析企業(yè)經(jīng)營績效的先河,證明激勵機制與企業(yè)經(jīng)營績效之間有著密切的聯(lián)系。借鑒前人的研究成果,本文對委托代理關(guān)系下國有上市公司的經(jīng)營績效進(jìn)行了深入研究。 本文首先對委托代理關(guān)系的內(nèi)涵和國內(nèi)外委托代理與企業(yè)經(jīng)營績效方面的研究進(jìn)行了回顧,其次對西方委托代理問題產(chǎn)生的原因

3、進(jìn)行了分析,探討了基本的委托代理關(guān)系模型,再次對我國國有上市公司委托代理關(guān)系的歷史沿革、存在的問題和西方國家控股公司的管理經(jīng)驗進(jìn)行了分析,接著通過基于委托代理理論研究我國國有上市公司的經(jīng)營績效,構(gòu)建了委托代理關(guān)系與經(jīng)營績效的實證研究模型,并以此為出發(fā)點利用北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心色諾芬數(shù)據(jù)庫(Sinofin)選取了2001-2006年間的國有上市公司作為樣本進(jìn)行實證研究。本文利用Stata9.0統(tǒng)計軟件,采用逐步回歸法對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了計

4、量經(jīng)濟分析。 通過實證研究,本文最終得出了一系列結(jié)論：國有上市公司規(guī)模與企業(yè)經(jīng)營績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面,當(dāng)國有上市公司第一大股東具有集團(tuán)性或企業(yè)最終控制人為較低級別的地方政府時,公司經(jīng)營績效與第一大股東持股比例具有顯著正相關(guān)關(guān)系。在激勵機制方面的研究表明,高管人員薪酬和持股比例與企業(yè)經(jīng)營績效之間呈現(xiàn)較弱的正相關(guān)關(guān)系。在約束機制方面的研究表明,董事長與總經(jīng)理的兩職兼任性與凈資產(chǎn)收益率顯著負(fù)相關(guān),當(dāng)國有上市公司的第一

5、大股東具有非集團(tuán)性或企業(yè)最終控制人級別為中央政府、中央企業(yè)時,公司審計委員會設(shè)置與否與經(jīng)營績效顯著正相關(guān),考核委員會的設(shè)置與公司經(jīng)營績效顯著負(fù)相關(guān)。最后,本文還研究了國有上市公司高層管理人員性別與企業(yè)的經(jīng)營績效之間的關(guān)系,檢驗結(jié)果說明高管人員的性別對企業(yè)經(jīng)營績效的影響效果并不顯著。 結(jié)合本研究所發(fā)現(xiàn)的國有上市公司委托代理關(guān)系中存在的問題,根據(jù)我國國有上市公司的實際情況,文章在最后提出了幾點建議以對委托人實行有效的激勵約束機制,提