中國(guó)證券市場(chǎng)A、B股價(jià)格差異的實(shí)證研究.pdf

1、在許多新興股票市場(chǎng)上,僅國(guó)外投資者可以持有的外資股(類似中國(guó)的B股)是非常普遍的.在這種市場(chǎng)割裂的情況下,投資者無法通過套利行為來消除市場(chǎng)間的證券價(jià)格差異,因此供外國(guó)投資者交易的"外資股"相對(duì)于供國(guó)內(nèi)投資者交易的"普通股票",其價(jià)格通常會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)或者折價(jià),即國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界所研究的"市場(chǎng)割裂下的外資股折溢價(jià)問題".對(duì)比世界上其他證券市場(chǎng)上普遍存在的"外資股"溢價(jià)現(xiàn)象,中國(guó)市場(chǎng)是全世界迄今為止唯一存在"外資股"折價(jià)問題的市場(chǎng),中國(guó)證券市場(chǎng)A、

2、B股價(jià)格差異問題也越來越受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注.該文借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果,采取定性分析和定量研究相結(jié)合的方式,分析了中國(guó)A、B股價(jià)格差異的現(xiàn)狀;從信息不對(duì)稱、投資理念差異、流動(dòng)性差異和需求差異四個(gè)方面對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)A、B股價(jià)格差異的形成和影響因素進(jìn)行分析.其中,作者在需求差異假說中,將Stulz和Wasserfallen(1995)的理論加以修正,創(chuàng)新地提出了中國(guó)特有的國(guó)家力量下的外資股"價(jià)格歧視",其實(shí)質(zhì)是對(duì)國(guó)內(nèi)A股投資者實(shí)施價(jià)格歧

3、視的觀點(diǎn).相對(duì)于國(guó)外投資者較高的投資需求彈性系數(shù),政策和制度性因素導(dǎo)致的中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者投資需求彈性系數(shù)過低也是A、B股差價(jià)的重要影響因素.該文以2001年2月19日B股市場(chǎng)向境內(nèi)投資者開放之一事件為分析背景,利用事件分析的思路,運(yùn)用多元回歸模型檢驗(yàn)各個(gè)因素對(duì)A、B股差價(jià)變動(dòng)的解釋力.實(shí)證結(jié)果表明流動(dòng)性差異和需求差異假說均可以用于解釋A、B股價(jià)變動(dòng).進(jìn)一步,通過對(duì)解釋變量的等均值檢驗(yàn)和方差齊性檢驗(yàn),其結(jié)果都支持作者所提出的中國(guó)國(guó)內(nèi)外投資者