噪聲交易理論在中國證券市場的實證研究.pdf

1、在標準金融理論中，噪聲交易不會對證券價格產生影響，因為有效市場假說中的噪聲只是一個均值為零的隨機擾動項，隨著時間的推移，證券價格會趨近于內在價值，噪聲會逐漸消失，同時非理性交易者會在市場選擇機制中遭到理性交易者的套利而退出市場，最終由理性交易者主導市場。但是近年來金融市場中的各種異?，F(xiàn)象和投資者的非理性實驗均證實非理性交易者的行為可以對證券市場產生影響，因此以投資者有限理性為前提假設的噪聲交易理論被引入到金融市場中來。 本文以證

2、券市場中的噪聲交易為主題，在全面引證和評述相關金融學文獻的基礎之上，將證券市場噪聲交易分為信息偏差型噪聲交易、認知偏差型噪聲交易和市場操縱型噪聲交易，并對信息偏差和市場操縱型噪聲交易的獲利機制進行了詳細闡述，同時還利用博弈分析進一步論證了噪聲交易者的生存機制。存在于中國證券市場上的噪聲與金融理論中的噪聲沒有本質上的區(qū)別，因此本文針對三種不同的噪聲形成機制，分析了中國證券市場上的噪聲交易現(xiàn)狀，并對中國證券市場噪聲交易現(xiàn)狀和噪聲交易對證券資

3、產價格的影響進行了實證分析。 本文研究的結論主要有：(1)關于中國證券市場噪聲交易的存在性。通過四項主要指標的檢驗均證實中國證券市場上的噪聲交易遠比發(fā)達國家嚴重，導致整個證券市場效率低下。(2)關于中國證券市場噪聲交易對證券價格的影響力。通過利用行為資產定價模型的檢驗可以得出在較長的時期內交易較為活躍的股票均不同程度地受到噪聲交易的影響。 本文的不足之處是利用行為資產定價模型驗證噪聲交易對中國證券市場的影響時無法找到精確