金融商品的保證保險(xiǎn)與其價(jià)值鏈分工(2)

1、1金融商品的保證保險(xiǎn)與其價(jià)值鏈分工金融商品的保證保險(xiǎn)與其價(jià)值鏈分工(2)(2)作者:彭文彬上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院2006年博士瑞泰國際財(cái)務(wù)顧問(股)公司董事長email:rapopenn@個(gè)人在瑞士再保險(xiǎn)公司內(nèi)部研究刊物SIGMA(屬於可以公開閱覽刊物)談到有關(guān)一些瑞士再保險(xiǎn)公司目前的情況以及他們也在積極尋求未來新方向想法文章中透露現(xiàn)階段再保險(xiǎn)公司對兩大傳統(tǒng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)—人壽保險(xiǎn)與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有一些無奈感因?yàn)檫@兩大塊業(yè)務(wù)已經(jīng)是屬於”成熟性產(chǎn)業(yè)”

2、利潤和風(fēng)險(xiǎn)清清楚楚一些區(qū)域性保險(xiǎn)公司在開發(fā)出案源後除非他們公司在內(nèi)部資產(chǎn)規(guī)?；蚍顭o法允許情況下否則他們目前”自留額”比率愈來愈高這也意味著他們分保到再保險(xiǎn)公司的比率愈來愈低再保險(xiǎn)公司能夠分配到”保費(fèi)”的數(shù)目也愈來愈少因此開發(fā)新險(xiǎn)種成為他們較積極的未來新方向而金融商品的保證保險(xiǎn)也是他們過去嘗試的新險(xiǎn)種之一可是據(jù)瞭解他們在一開始介入這種新業(yè)務(wù)時(shí)由於在亞洲地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)執(zhí)行者和區(qū)域法令管理者對該項(xiàng)業(yè)務(wù)和法律本質(zhì)並不熟悉把保證保險(xiǎn)和保證相混淆因

3、此產(chǎn)生了一些法律上的訴訟和營業(yè)上的虧損最後被迫不敢再承接該項(xiàng)業(yè)務(wù)!但是個(gè)人認(rèn)為市場是存在且有開發(fā)潛力的現(xiàn)在的問題只要再保險(xiǎn)公司找到好的金融商品專家並找他們作這塊金融商品的保證保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)商(或代理商)讓他們?nèi)プ鳌笔袌鼋逃褪袌鲩_發(fā)”而再保險(xiǎn)公司只要把流程及風(fēng)險(xiǎn)掌握好(在企業(yè)債的發(fā)行保證這塊金融商品上傳統(tǒng)銀行已經(jīng)承作多年其流程和風(fēng)控的技術(shù)相當(dāng)成熟)對於開發(fā)出這種新產(chǎn)品應(yīng)該並非難事；這也就是本文中所提到的”針對金融商品承作保證保險(xiǎn)可以用產(chǎn)業(yè)價(jià)值

4、鏈分工模式運(yùn)作”的文章重點(diǎn)其理由如下:1.金融商品多而複雜每一種商品的交易內(nèi)容’交易交割流程’風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn)’時(shí)間流程…等等均不盡相同也存在著各種細(xì)節(jié)在新產(chǎn)品開發(fā)初期(以再保險(xiǎn)公司角度而言)最好有該商品的專家配合比較恰當(dāng)!2.各種金融商品當(dāng)?shù)氐南嚓P(guān)法令主管機(jī)構(gòu)也不盡相同並且法令的修改變更相當(dāng)快速再保險(xiǎn)公司或其相關(guān)部門不儘然能全盤掌握。3.金融商品的整合及變化與時(shí)具增決策時(shí)間快速短暫採用產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分工模式運(yùn)作應(yīng)該會最有效率。由於本文談到的金

5、融商品系指”有擔(dān)保企業(yè)債”因此下面文章內(nèi)容擬以臺灣市場的企業(yè)債為主先就企業(yè)債作文字上的敘述和探討後面再用實(shí)際案例作說明。32.2.發(fā)行成本分析發(fā)行成本分析企業(yè)債發(fā)行成本在臺灣約有下列九項(xiàng)，分別為1.發(fā)行利率2.保證手續(xù)費(fèi)3.承銷(含包銷)手續(xù)費(fèi)4.受託手續(xù)費(fèi)5.簽證手續(xù)費(fèi)6.還本付息手續(xù)費(fèi)7.公告媒體費(fèi)8.債券及公開說明書印製費(fèi)及9.上櫃手續(xù)費(fèi)(櫃買中心)等，其中發(fā)行利率系參考當(dāng)時(shí)期、同條件企業(yè)、同規(guī)模發(fā)債量並預(yù)估發(fā)行當(dāng)時(shí)利率(利率預(yù)測

6、)和包銷券商洽定，在臺灣企業(yè)債發(fā)行，可採用”私募”方式，亦即由企業(yè)自行向主管官署申請(或報(bào)備)，無需承銷商為企業(yè)送件或規(guī)劃，亦可無需印製公開說明書(申請債券上櫃)，但因券商常又扮演包銷企業(yè)債之買盤角色，因此其承銷手續(xù)費(fèi)常常就是包銷手續(xù)費(fèi)，而雖企業(yè)債可單獨(dú)私下募集不申請上櫃，省下上櫃費(fèi)用，但是臺灣的櫃買中心，常常會運(yùn)用法律規(guī)定限制臺灣的債券買盤，如債券型基金或券商或產(chǎn)壽險(xiǎn)公司或銀行，不得在次級市場買賣未上櫃之債券，因此產(chǎn)生未上櫃債券在次級

7、市場的流通性問題，阻隔了正常買盤；保證手續(xù)費(fèi)傳統(tǒng)上系銀行所收取的費(fèi)用，它是銀行針對企業(yè)債的還本付息，對投資人所作之保證承諾，其手續(xù)費(fèi)通常在1%?0.5%(發(fā)債總額和含息總額，以下同)間，視當(dāng)時(shí)市況和企業(yè)本身信用等級而定，且為每年一收，是企業(yè)債發(fā)行最主要費(fèi)用之一，而銀行一旦對該企業(yè)債提供擔(dān)保，該企業(yè)債即和銀行產(chǎn)生掛鉤，獨(dú)立的信用評核機(jī)構(gòu)，對該企業(yè)債之考評也由該企業(yè)移轉(zhuǎn)至該保證銀行，這也是本論文認(rèn)為由世界級的再保險(xiǎn)公司對該企業(yè)債之還本付息，

8、以保證保險(xiǎn)方式取代傳統(tǒng)銀行保證，因再保公司信評等級高於地方銀行，因此在同樣的費(fèi)用下，再保險(xiǎn)公司所保證的企業(yè)債因信評等級提高，企業(yè)債發(fā)行的票面利率將可適度的調(diào)低，更勿論銀行對企業(yè)的保證與對企業(yè)的放款，其間互有利益衝突與矛盾了。受託手續(xù)費(fèi)，通常為非保證銀行的另一家銀行信託部所為，其主要理由是受託機(jī)構(gòu)系代表債券投資人，在企業(yè)債發(fā)生問題時(shí)，如何處理擔(dān)保品或如何向保證銀行行使受託人職權(quán)，和保證銀行有利益衝突，因此臺灣法令上規(guī)定需為不同銀行；不過由

9、於受託銀行風(fēng)險(xiǎn)較低，臺灣銀行界業(yè)務(wù)競爭激烈，受託手續(xù)費(fèi)通常在0.05%?0.10%間，且只為一次性收費(fèi)。簽證手續(xù)費(fèi)與代理還本付息費(fèi)用，通常只為一次性收費(fèi)，費(fèi)用和受託手續(xù)費(fèi)相當(dāng)，不過因?yàn)闆]有法律限定需和保證銀行不同家，因此通常該企業(yè)債由那一家保證，其簽證和代理還本銀行亦同屬那一家銀行，是屬於搭配性業(yè)務(wù)。媒體公告費(fèi)用較低，亦屬於一次性費(fèi)用，債券及公開說明書印製費(fèi)，前有提及，如屬於”私募”性質(zhì)且不上櫃，可以免印公開說明書，但是容易影響其次級市