并購中的財務(wù)風(fēng)險分析與控制

1、2011(29)，總第1創(chuàng)uJ1位持抗術(shù)協(xié)作借怠并網(wǎng)申的財務(wù)風(fēng)險分析與控制郭承總黑龍江北大荒農(nóng)業(yè)股份有限公司浩良河化肥分公司銷售公司摘要:本文基于目前我國并購的基2并購交易執(zhí)行階段的財務(wù)風(fēng)險。本情況，結(jié)合現(xiàn)今并購中不斷出現(xiàn)的新現(xiàn)(J)融資環(huán)節(jié)的主要財務(wù)風(fēng)險。內(nèi)部融象，對我國企業(yè)在不同并購方式和并購目資無須償還、無成本費用，可以大大降低的下的財務(wù)風(fēng)險進行剖析，最終揭示了企企業(yè)的融資風(fēng)險，但是僅依賴內(nèi)部融資，業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險防范的三個關(guān)

2、鍵又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。點:目標(biāo)估值風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。(2)支付環(huán)前往要財務(wù)風(fēng)險。權(quán)益融企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險尤為突出。最資雖然可L刀面立發(fā)行股票迅速籌集到大量后，針對我國目前的并購現(xiàn)狀，提出了一資金，資本風(fēng)險較小，但是股票融資不可避些個人的意見和建議。免地會改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將會稀釋大股關(guān)鍵詢:并購活動財務(wù)風(fēng)險風(fēng)險控制東的控制權(quán)債勞性融資，在我國國青企業(yè)的隨著社會的不斷發(fā)展，我國企業(yè)的利潤增長趨于緩慢，擴大公司規(guī)模是公司未

3、來發(fā)展的必然趨勢，并購就成為了有志于將公司做大做強的一個重要工具，不但增加了市場的知名度。一、企業(yè)并購的財務(wù)鳳險理論(一)企業(yè)并購的基本概念企業(yè)并購相關(guān)概念的界定:企業(yè)并購?fù)ǔＪ侵敢粋€公司(或企業(yè)，下同)吞并一個或多個公司，或者兩個或多個公司合并成為一個公司的行為。(二)企業(yè)并購的動因分析及其理論l企業(yè)并購的動因。企業(yè)作為一個資本組織必然謀求資本的最大增值。企業(yè)并購作為一種重要的投資活動，產(chǎn)生的動力主要來調(diào)于追求資本最大增值的動機，并使

4、其逃避競爭壓力的一種手段，深入的研究企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險可以提高企業(yè)并購的成功率。2企業(yè)并購動因的分析。通過并購可以提高企業(yè)對市場的控制能力，通過橫向并購，這到行業(yè)特定的最小規(guī)模，提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)集中在工業(yè)中，使企業(yè)保持較高的利潤水平，縱向收購是通過對原料和銷售渠道的控制，良好的控制競爭對手的活動，1昆合市場合并是以間接方式影響的，并購后企業(yè)足夠的金錢對其相關(guān)領(lǐng)域中的企業(yè)形成較大的競爭威脅.[5J。(三)企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險類型及

5、成因i并購前信息收集階段的財務(wù)風(fēng)險。(!)環(huán)境風(fēng)險。環(huán)境風(fēng)險，也被稱為系統(tǒng)風(fēng)險，是兼并和收購和財務(wù)業(yè)績的外部因素，金融風(fēng)險造成的一些不確定因素的財務(wù)狀況的影響劇。(2)信息不對稱風(fēng)險。信息的不對稱性主要表現(xiàn)為兩個方面:一是不對稱發(fā)生的時間二是不對稱信息的內(nèi)容[7]。(3)目標(biāo)企業(yè)伯價風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)的估值是并購交易的精髓，每一次成功并購的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格。平均負(fù)債率高達(dá)65兌71侃左右，債務(wù)到期要還本付息，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，將會導(dǎo)

6、致資本結(jié)構(gòu)惡化，企業(yè)容易陷入財務(wù)危機。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，企業(yè)不能自主調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換權(quán)的行便會帶來股權(quán)的分散，放棄行使權(quán)則又使企業(yè)面iI面再籌資的風(fēng)險。二、企業(yè)并購中的財務(wù)鳳險(一)目標(biāo)企業(yè)估價風(fēng)險并購交易的精髓是目標(biāo)企業(yè)的估值，每一次并購成功的關(guān)鍵就在于找到合適的交易價格。在確定目標(biāo)企業(yè)后，并購雙方最關(guān)注的問題是以持續(xù)經(jīng)營觀點合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價值，作為成交的底價，這是成功并購的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價在于并購企業(yè)對其未來收益大小和

7、時間的預(yù)期，對目標(biāo)企業(yè)的估值可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量。l融資風(fēng)險。企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要是公司能不能按時足額地籌到并購資額口籌集的資金對并購后公司的影響。2支付風(fēng)險。(1)流動性風(fēng)險。流動性比率是衡量一個公司資產(chǎn)對債務(wù)保障程度的重要指標(biāo)。以負(fù)債融資進行的并購活動，要求并購萬具備較強的即時付現(xiàn)能力，流動性風(fēng)險通常較大。當(dāng)債務(wù)到期時，若企業(yè)不能順利地融通資金，或現(xiàn)金流安排不當(dāng)

8、，流動比率就會大幅下降，企業(yè)的短期償債能力就會惡化，產(chǎn)生流動性風(fēng)險。(2)資本結(jié)構(gòu)惡化導(dǎo)致信用危機。采用負(fù)債融資方式進行并購時，企業(yè)負(fù)債比率的上升將導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，引發(fā)信用危機，進而影響企業(yè)的再融資能力。(3)財務(wù)杠桿效應(yīng)引發(fā)破產(chǎn)清算風(fēng)險。眾所周知，財務(wù)杠桿對于企業(yè)而言是“一把雙刃的劍飛在大量采用負(fù)債融資的情況下，企業(yè)財務(wù)杠桿比例會顯著提高。三、財務(wù)鳳險的防范和控制(一)目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險的防范與控制o570財政合融掌握言質(zhì)噩垃墜信息。

9、國置菌9信息是目相位IH甜直得刀際出卻甜娼要條件。(!)開展盡職調(diào)查，全面了解目標(biāo)企業(yè)信息。(2)使用調(diào)整后的財務(wù)報表作為參考依據(jù)。(3)關(guān)注表外事項對企業(yè)的影響。2選擇適當(dāng)?shù)牟等f法。(J)各種估值方法的適用性。(2)評估方法的選擇原則。(3)實際操作中我們應(yīng)關(guān)注的問題。如果收購對于形成區(qū)域壟斷、提升其他控制企業(yè)業(yè)績有幫助，那么即使被收購企業(yè)本身實現(xiàn)的收益不足以彌補成本也是可以接受的。(二)融資和支付風(fēng)險的防范與控制l各種融資支付方式

10、比較。企業(yè)融資支付的方式再多種，但每種方式南各自的優(yōu)缺點，個人認(rèn)為，任何方式的選擇，都應(yīng)該根據(jù)企業(yè)當(dāng)時的實際情況做出抉擇，這也是考驗企業(yè)家智慧的地方。2防范導(dǎo)空唰蛇出寸岡幽懼體在髓。(J)融資支付方式的總體框架設(shè)計。并購活動，以預(yù)防和控制融資支付風(fēng)險是一個系統(tǒng)工程，并購業(yè)務(wù)應(yīng)與實際情況設(shè)計合理，在各方面的資金支付相結(jié)合，以這到降低融資成本，確立財務(wù)風(fēng)險控制目標(biāo)。具體因素應(yīng)考慮以下幾個方面:①籌資③企業(yè)的融資能力③融資成本④稅收的影響⑤資

11、金。支付資金的總體框架的設(shè)計必須遵循的基本原則是實現(xiàn)降低資金成本和財務(wù)風(fēng)險的雙重目標(biāo)控制，確保并購活動順利，以達(dá)到整體的目標(biāo)。(2)融資風(fēng)險的防范。①現(xiàn)金并購下的風(fēng)險防范。對于現(xiàn)金兼并和收購的流動性風(fēng)險，并購企業(yè)可以調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)與負(fù)債，流動性資產(chǎn)的投資組合匹配通過建立流動性風(fēng)險雷理。②股票并購下的風(fēng)險防范。創(chuàng)工相應(yīng)購情況下的岡險防范。并購業(yè)務(wù)，可通過提高杠相投購的目標(biāo)公司未來的班墜流量穩(wěn)定，以減少杠相配購國峭的風(fēng)險。(3)

12、支付風(fēng)險的防范。為盡可能降低支付風(fēng)險，應(yīng)考慮以下幾方面的因素:①并購方自身的實際情況。②并購方股東對股本結(jié)構(gòu)變化的可能反應(yīng)、并購方資產(chǎn)的流動性及融資能力。③目標(biāo)公司的股東偏好和目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)、以及近期股價水平等。④嚴(yán)格制定并購資金需要量反支出預(yù)算。⑤結(jié)合融資方式合理安排支付時間。⑥采用靈活方式J即現(xiàn)金支出，降低流動性風(fēng)險。⑦合理安排資金籌集與使用，保持資本結(jié)構(gòu)的合理。@耀高融資彈性。2011(29)，總第1創(chuàng)uJ1位持抗術(shù)協(xié)作借怠并

13、網(wǎng)申的財務(wù)風(fēng)險分析與控制郭承總黑龍江北大荒農(nóng)業(yè)股份有限公司浩良河化肥分公司銷售公司摘要:本文基于目前我國并購的基2并購交易執(zhí)行階段的財務(wù)風(fēng)險。本情況，結(jié)合現(xiàn)今并購中不斷出現(xiàn)的新現(xiàn)(J)融資環(huán)節(jié)的主要財務(wù)風(fēng)險。內(nèi)部融象，對我國企業(yè)在不同并購方式和并購目資無須償還、無成本費用，可以大大降低的下的財務(wù)風(fēng)險進行剖析，最終揭示了企企業(yè)的融資風(fēng)險，但是僅依賴內(nèi)部融資，業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險防范的三個關(guān)鍵又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。點:目標(biāo)估值風(fēng)險、融資風(fēng)險

14、和支付風(fēng)險。(2)支付環(huán)前往要財務(wù)風(fēng)險。權(quán)益融企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險尤為突出。最資雖然可L刀面立發(fā)行股票迅速籌集到大量后，針對我國目前的并購現(xiàn)狀，提出了一資金，資本風(fēng)險較小，但是股票融資不可避些個人的意見和建議。免地會改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將會稀釋大股關(guān)鍵詢:并購活動財務(wù)風(fēng)險風(fēng)險控制東的控制權(quán)債勞性融資，在我國國青企業(yè)的隨著社會的不斷發(fā)展，我國企業(yè)的利潤增長趨于緩慢，擴大公司規(guī)模是公司未來發(fā)展的必然趨勢，并購就成為了有志于將公司做大做強

15、的一個重要工具，不但增加了市場的知名度。一、企業(yè)并購的財務(wù)鳳險理論(一)企業(yè)并購的基本概念企業(yè)并購相關(guān)概念的界定:企業(yè)并購?fù)ǔＪ侵敢粋€公司(或企業(yè)，下同)吞并一個或多個公司，或者兩個或多個公司合并成為一個公司的行為。(二)企業(yè)并購的動因分析及其理論l企業(yè)并購的動因。企業(yè)作為一個資本組織必然謀求資本的最大增值。企業(yè)并購作為一種重要的投資活動，產(chǎn)生的動力主要來調(diào)于追求資本最大增值的動機，并使其逃避競爭壓力的一種手段，深入的研究企業(yè)并購中的財

16、務(wù)風(fēng)險可以提高企業(yè)并購的成功率。2企業(yè)并購動因的分析。通過并購可以提高企業(yè)對市場的控制能力，通過橫向并購，這到行業(yè)特定的最小規(guī)模，提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)集中在工業(yè)中，使企業(yè)保持較高的利潤水平，縱向收購是通過對原料和銷售渠道的控制，良好的控制競爭對手的活動，1昆合市場合并是以間接方式影響的，并購后企業(yè)足夠的金錢對其相關(guān)領(lǐng)域中的企業(yè)形成較大的競爭威脅.[5J。(三)企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險類型及成因i并購前信息收集階段的財務(wù)風(fēng)險。(!)環(huán)境風(fēng)險

17、。環(huán)境風(fēng)險，也被稱為系統(tǒng)風(fēng)險，是兼并和收購和財務(wù)業(yè)績的外部因素，金融風(fēng)險造成的一些不確定因素的財務(wù)狀況的影響劇。(2)信息不對稱風(fēng)險。信息的不對稱性主要表現(xiàn)為兩個方面:一是不對稱發(fā)生的時間二是不對稱信息的內(nèi)容[7]。(3)目標(biāo)企業(yè)伯價風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)的估值是并購交易的精髓，每一次成功并購的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格。平均負(fù)債率高達(dá)65兌71侃左右，債務(wù)到期要還本付息，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，將會導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，企業(yè)容易陷入財務(wù)危機。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債

18、券融資，企業(yè)不能自主調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換權(quán)的行便會帶來股權(quán)的分散，放棄行使權(quán)則又使企業(yè)面iI面再籌資的風(fēng)險。二、企業(yè)并購中的財務(wù)鳳險(一)目標(biāo)企業(yè)估價風(fēng)險并購交易的精髓是目標(biāo)企業(yè)的估值，每一次并購成功的關(guān)鍵就在于找到合適的交易價格。在確定目標(biāo)企業(yè)后，并購雙方最關(guān)注的問題是以持續(xù)經(jīng)營觀點合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價值，作為成交的底價，這是成功并購的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價在于并購企業(yè)對其未來收益大小和時間的預(yù)期，對目標(biāo)企業(yè)的估值可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)

19、確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量。l融資風(fēng)險。企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要是公司能不能按時足額地籌到并購資額口籌集的資金對并購后公司的影響。2支付風(fēng)險。(1)流動性風(fēng)險。流動性比率是衡量一個公司資產(chǎn)對債務(wù)保障程度的重要指標(biāo)。以負(fù)債融資進行的并購活動，要求并購萬具備較強的即時付現(xiàn)能力，流動性風(fēng)險通常較大。當(dāng)債務(wù)到期時，若企業(yè)不能順利地融通資金，或現(xiàn)金流安排不當(dāng)，流動比率就會大幅下降，企業(yè)的短期償債能力就會惡化

20、，產(chǎn)生流動性風(fēng)險。(2)資本結(jié)構(gòu)惡化導(dǎo)致信用危機。采用負(fù)債融資方式進行并購時，企業(yè)負(fù)債比率的上升將導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，引發(fā)信用危機，進而影響企業(yè)的再融資能力。(3)財務(wù)杠桿效應(yīng)引發(fā)破產(chǎn)清算風(fēng)險。眾所周知，財務(wù)杠桿對于企業(yè)而言是“一把雙刃的劍飛在大量采用負(fù)債融資的情況下，企業(yè)財務(wù)杠桿比例會顯著提高。三、財務(wù)鳳險的防范和控制(一)目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險的防范與控制o570財政合融掌握言質(zhì)噩垃墜信息。國置菌9信息是目相位IH甜直得刀際出卻甜娼要條件。

21、(!)開展盡職調(diào)查，全面了解目標(biāo)企業(yè)信息。(2)使用調(diào)整后的財務(wù)報表作為參考依據(jù)。(3)關(guān)注表外事項對企業(yè)的影響。2選擇適當(dāng)?shù)牟等f法。(J)各種估值方法的適用性。(2)評估方法的選擇原則。(3)實際操作中我們應(yīng)關(guān)注的問題。如果收購對于形成區(qū)域壟斷、提升其他控制企業(yè)業(yè)績有幫助，那么即使被收購企業(yè)本身實現(xiàn)的收益不足以彌補成本也是可以接受的。(二)融資和支付風(fēng)險的防范與控制l各種融資支付方式比較。企業(yè)融資支付的方式再多種，但每種方式南各自的

22、優(yōu)缺點，個人認(rèn)為，任何方式的選擇，都應(yīng)該根據(jù)企業(yè)當(dāng)時的實際情況做出抉擇，這也是考驗企業(yè)家智慧的地方。2防范導(dǎo)空唰蛇出寸岡幽懼體在髓。(J)融資支付方式的總體框架設(shè)計。并購活動，以預(yù)防和控制融資支付風(fēng)險是一個系統(tǒng)工程，并購業(yè)務(wù)應(yīng)與實際情況設(shè)計合理，在各方面的資金支付相結(jié)合，以這到降低融資成本，確立財務(wù)風(fēng)險控制目標(biāo)。具體因素應(yīng)考慮以下幾個方面:①籌資③企業(yè)的融資能力③融資成本④稅收的影響⑤資金。支付資金的總體框架的設(shè)計必須遵循的基本原則是實

23、現(xiàn)降低資金成本和財務(wù)風(fēng)險的雙重目標(biāo)控制，確保并購活動順利，以達(dá)到整體的目標(biāo)。(2)融資風(fēng)險的防范。①現(xiàn)金并購下的風(fēng)險防范。對于現(xiàn)金兼并和收購的流動性風(fēng)險，并購企業(yè)可以調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)與負(fù)債，流動性資產(chǎn)的投資組合匹配通過建立流動性風(fēng)險雷理。②股票并購下的風(fēng)險防范。創(chuàng)工相應(yīng)購情況下的岡險防范。并購業(yè)務(wù)，可通過提高杠相投購的目標(biāo)公司未來的班墜流量穩(wěn)定，以減少杠相配購國峭的風(fēng)險。(3)支付風(fēng)險的防范。為盡可能降低支付風(fēng)險，應(yīng)考慮以下幾