企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范

1、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范論文作者：郝桂云徐云靜論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險風(fēng)險防范論文摘要：作為企業(yè)壯大的一個途徑——企業(yè)并購，已越來越多的為各大企業(yè)采用，因此，企業(yè)并購中的財務(wù)的風(fēng)險與防范也顯得越來越重要，分析企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險與防范措施。1企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。一般認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險主要包括：企業(yè)定價風(fēng)險、流動性風(fēng)險、融資風(fēng)險以

2、及償債風(fēng)險。11企業(yè)定價風(fēng)險目前我國目標(biāo)企業(yè)價值評估的合理性受到諸多因素的影響：一是信息不對稱；二是企業(yè)價值評估體系不健全；三是服務(wù)于并購的中介機構(gòu)相對缺乏，增加了企業(yè)的整合成本和風(fēng)險。這些因素都增加了目標(biāo)企業(yè)價值評估的財務(wù)風(fēng)險。12流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出，因此采用現(xiàn)金收購的企業(yè)必須更多地考慮資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。若并購方的

3、融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，則流動比率將大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產(chǎn)流動性風(fēng)險。13融資風(fēng)險并購企業(yè)應(yīng)針對目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。14杠桿收購的償債風(fēng)險杠桿收購旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，并期望在收購后獲得杠桿收益，并購企業(yè)的自有資金只占所需總金額的1O，投資銀行的過橋性貸款約占資金總額的5O％一7O，向投資者發(fā)行高息的風(fēng)險債券約占收

4、購金額的2O一4O％，由于高息風(fēng)險債券資金成本很高，而收購后目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量具有不確定性。因此杠桿收購的償債風(fēng)險很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否具有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金流量。2財務(wù)風(fēng)險的防范及措施(1)改善信息不對稱狀況，采用恰當(dāng)?shù)氖召徆纼r模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值以降低估價風(fēng)險。由于信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進行詳盡的審查與評價。并購方可以聘請投資銀行對目標(biāo)企業(yè)

5、的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面的分析，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力做出合理的預(yù)期。采用不同的價值估價方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估可能得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法和清算價值法等，并購公司可根據(jù)并購動機，并購后目標(biāo)公司是否存在，以及掌握信息資料的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。(2)增強目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。在采用杠桿收購中，償還債務(wù)的主要來源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金

6、流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：(1)選擇好理想的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。(2)審慎評估目標(biāo)企業(yè)價值(3)在整合目標(biāo)企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價值。只有未來存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現(xiàn)不能按時償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)。(3)合理安排資金支付方式、時間和數(shù)量。并購

7、企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、股價的不確定性、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結(jié)構(gòu)設(shè)計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。(4)增強杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。降低杠桿收購的償債風(fēng)險，首先必須選擇好理想的收購對象。一般而言，目標(biāo)企業(yè)必須經(jīng)營風(fēng)險小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)定的需求和市場發(fā)展前景好，才能保證收購后有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。此外，目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況和企業(yè)價值被市場低