企業(yè)并購財務風險的分析與防范

1、會計審計，，財經(jīng)縱覽企業(yè)并購財務鳳險的分析與防范賀楊摘要:隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國出現(xiàn)了越來越多的并購事件。事實也證明，企業(yè)并購確實是企業(yè)快速擴張的有效途徑，可是為何企業(yè)并購的失敗案例也多不勝數(shù)，比如華源集團、鄭州亞細亞集團、幸福實業(yè)等。這是因為企業(yè)并購是一種風險較高的經(jīng)營活動，在企業(yè)并購的整個過程中都貫穿著各種風險，尤其是財務風險。能否充分考慮到財務風險，是企業(yè)并購能否成功的關鍵。因此，對企業(yè)并購時的財務風險問題進行研究并找到

2、防范的方法是很有意義的。本文從定價風險、融資風險、支付風險、財務整合風險這四個角度入手，以理論分析的方式，通過分別分析這四點風險，最后提出企業(yè)并購財務風險的控制與防范方法。關鍵詞:企業(yè)并購財務風險定價風險融資風險支付風險財務整合風險一、企業(yè)并購財務鳳險的分析企業(yè)并購財務風險是由并購過程中的定價、融資、支付和整合等財務決策行為導致的風險的集合，體現(xiàn)為財務狀況惡化或者財務成功損失的不確定性。比如假使并購企業(yè)取得了目標企業(yè)的控制權，但是控制權

3、的收益不能夠達到預期水平，達不到并購企業(yè)通過并購實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目的，這就屬于并購財務風險。從選擇目標企業(yè)，融資并進行并購的支付，再到并購厲的整合，財務風險是貫穿于企業(yè)并購過程始終的。二、企業(yè)并購財務鳳險的分類(1)定價風險并購活動中，對目標企業(yè)的準確價值評估是并購過程中關鍵的一環(huán)，它直接影響到并購企業(yè)支付給目標公司的交易價格，只有確定合理的并購價格，并購企業(yè)才有可能完成并購并且達到可觀的并購目標。對并購企業(yè)來說，過高的并購價格顯然

4、會導致并購失敗，所以需要合理的并購價格來促使并購成功。對目標企業(yè)來說，合理的定價也是極為重要的，這個價格需要最大限度的符合股東的利益。定價風險主要包括:估價風險、財務報表風險。(2)融資風險由于企業(yè)并購一般涉及金額巨大，企業(yè)完全靠自由資金承擔整個并購資金的壓力較大，難度較高，這時候，企業(yè)就需要通過融資來補充剩余資金缺口。而不同的融資方式，其成本和風險也不同，對資本結構產(chǎn)生的影響也不同。如果選擇了不適合自身的不恰當?shù)娜谫Y方式，自然也就會帶

5、來較大的融資風險。(3)支付風險支付風險與融資風險和定價風險關系比較緊密，并購資金用不同的方式支付，也會導致不同的風險。完全支付現(xiàn)金會占用掉流動性最強的資產(chǎn)，可能繃緊并購企業(yè)的資金鏈完全用股票支付則會稀釋并購企業(yè)的股權，稀釋企業(yè)控制人手中的控制權采用多種混合支付的方式雖然能分散掉一部分風險，但也可能會引發(fā)更為復雜的支付風險。(4)財務整合風險獲得了目標企業(yè)的控制權之后，如果不能對其各種資源進行有效的利用和重新配置，不僅達不到物有所值，使

6、并購的成效大打折扣，還可能迸一步抬高并購的成本，影響企業(yè)資金鏈，引發(fā)財務整合風險，阻礙企業(yè)后續(xù)的發(fā)展。三、企業(yè)并購的財務鳳險的防范(1)定價風險的控制與防范并購企業(yè)選擇目標企業(yè)要科學，在并購前采取完善的價值評估方法對目標企業(yè)進行全麗系統(tǒng)的分析和評估，比如聘請獨立第三方，通過中介機構對目標企業(yè)進行客觀獨立的評價。所謂旁觀者清，獨立第三方能夠更準確掌握到目標企業(yè)信息，信息不對稱現(xiàn)象減少，所以可以對目標企業(yè)未來收益能力有一個更合理的預期，最終

7、產(chǎn)生一個更合理的估價。并購企業(yè)參考這個估價，可以降低高估價格的可能性，從而降低定價風險。(2)融資風險的控制與防范在選擇何種融資方式時，主要著眼成本和風險這兩點。成本最大、風險最小的融資方式是普通股，成本最小、風險最大的是優(yōu)先債務。其他融資方式還有優(yōu)先股，從屬債務等。在融資時，采用這樣的順序優(yōu)化融資結構，可以使并購融資資金成本盡量減小，風險較小，比較穩(wěn)健。但并購企業(yè)在規(guī)劃融資的資金成本時，不論怎么組合，都需要保證綜合后的資金成本率小于企

8、業(yè)的資本收益率，避免造成損失。還可以充分利用可轉換債券、運用杠桿融資、設立并購基金、培育投資銀行業(yè)務、聘請律師進行融資風險調查等，這些方式可以幫助并購企業(yè)降低融資風險和規(guī)避融資騙局。(3)支付風險的控制與防范改進支付方式可以降低支付風險，采用股權支付、可轉換債券支付、權證方式或者混合支付方式。采用股權支付方式時，并購估價將不再是凈資產(chǎn)，而是證券市場的價格。這種方式不影響資金鏈，并且并購企業(yè)可以延期納稅，從而降低了支付風險?？赊D換債券具有

9、債券的安全性和股票可使本金增值的雙重性質，企業(yè)可以依據(jù)二級市場的實際情況來采取可轉換債券，達到減小支付風險的效果。權證的方式，不會改變公司的股本結構和股東結構，可以降低風險和成本。混合支付方式可以靈活的運用各種方式，揚長避短，降低支付風險。(4)財務整合風險的控制與防范企業(yè)并購后的財務整合應該緊隨企業(yè)戰(zhàn)略，重視對資源的優(yōu)化配置和對財務的監(jiān)管，可以從以下幾個方面來控制財務整合風險。重視經(jīng)營戰(zhàn)略的協(xié)同和相關，為企業(yè)創(chuàng)造出更大的價值。并購企業(yè)

10、在選擇目標企業(yè)時，需要考慮到目標企業(yè)與本企業(yè)主營業(yè)務的相關性和協(xié)同性，重視經(jīng)營戰(zhàn)略協(xié)同效應，比如可以選擇上下游企業(yè)。以便在并購之后快速有效的戰(zhàn)略援合，完成資源優(yōu)化配置，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。資源優(yōu)化配置。通過對目標企業(yè)資產(chǎn)的重分配，和對不良資產(chǎn)進行剝離，如果條件允許，并購企業(yè)也可以注資幫助目標企業(yè)進行資產(chǎn)置換，從而提高并購整合后企業(yè)資產(chǎn)的整體利用率，提高企業(yè)效率，降低整合風險。整合前后的財務監(jiān)管。整合前，要充分了解目標企業(yè)的財務狀況，特

11、別注意審查有沒有存在故意隱藏不良資產(chǎn)的現(xiàn)象，有沒有資金成本異常高的負債項目，這些都會給財務整合帶來較高的風險整合后，也需要對目標企業(yè)進行財務監(jiān)管和控制，比如可以選擇一個合適的控制模式，來保證并購后企業(yè)的高效運營和財務數(shù)據(jù)的真實性。(作者單位:河南財經(jīng)政法大學會計學院)參考文獻:[1J孫瑞娟，英艷華.企業(yè)并購財務風險的分析與防范[J].技術與創(chuàng)新管理.2010(01)[2J楊碎，葉妮.企業(yè)并購財務風險研究一一以吉利并購沃爾沃為例[JJ.財

12、會通訊.2013(08)[3J王凱，李婉弟.企業(yè)并購財務風險的防范與控制[JJ.中國證券期貨.2011(04)[4J王太順.企業(yè)并購財務風險產(chǎn)生的原因及控制途徑[J].會計之友.2006(12)Busin鏟I.1部會計審計，，財經(jīng)縱覽企業(yè)并購財務鳳險的分析與防范賀楊摘要:隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國出現(xiàn)了越來越多的并購事件。事實也證明，企業(yè)并購確實是企業(yè)快速擴張的有效途徑，可是為何企業(yè)并購的失敗案例也多不勝數(shù)，比如華源集團、鄭州亞細

13、亞集團、幸福實業(yè)等。這是因為企業(yè)并購是一種風險較高的經(jīng)營活動，在企業(yè)并購的整個過程中都貫穿著各種風險，尤其是財務風險。能否充分考慮到財務風險，是企業(yè)并購能否成功的關鍵。因此，對企業(yè)并購時的財務風險問題進行研究并找到防范的方法是很有意義的。本文從定價風險、融資風險、支付風險、財務整合風險這四個角度入手，以理論分析的方式，通過分別分析這四點風險，最后提出企業(yè)并購財務風險的控制與防范方法。關鍵詞:企業(yè)并購財務風險定價風險融資風險支付風險財務整

14、合風險一、企業(yè)并購財務鳳險的分析企業(yè)并購財務風險是由并購過程中的定價、融資、支付和整合等財務決策行為導致的風險的集合，體現(xiàn)為財務狀況惡化或者財務成功損失的不確定性。比如假使并購企業(yè)取得了目標企業(yè)的控制權，但是控制權的收益不能夠達到預期水平，達不到并購企業(yè)通過并購實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目的，這就屬于并購財務風險。從選擇目標企業(yè)，融資并進行并購的支付，再到并購厲的整合，財務風險是貫穿于企業(yè)并購過程始終的。二、企業(yè)并購財務鳳險的分類(1)定價風

15、險并購活動中，對目標企業(yè)的準確價值評估是并購過程中關鍵的一環(huán)，它直接影響到并購企業(yè)支付給目標公司的交易價格，只有確定合理的并購價格，并購企業(yè)才有可能完成并購并且達到可觀的并購目標。對并購企業(yè)來說，過高的并購價格顯然會導致并購失敗，所以需要合理的并購價格來促使并購成功。對目標企業(yè)來說，合理的定價也是極為重要的，這個價格需要最大限度的符合股東的利益。定價風險主要包括:估價風險、財務報表風險。(2)融資風險由于企業(yè)并購一般涉及金額巨大，企業(yè)完

16、全靠自由資金承擔整個并購資金的壓力較大，難度較高，這時候，企業(yè)就需要通過融資來補充剩余資金缺口。而不同的融資方式，其成本和風險也不同，對資本結構產(chǎn)生的影響也不同。如果選擇了不適合自身的不恰當?shù)娜谫Y方式，自然也就會帶來較大的融資風險。(3)支付風險支付風險與融資風險和定價風險關系比較緊密，并購資金用不同的方式支付，也會導致不同的風險。完全支付現(xiàn)金會占用掉流動性最強的資產(chǎn)，可能繃緊并購企業(yè)的資金鏈完全用股票支付則會稀釋并購企業(yè)的股權，稀釋企

17、業(yè)控制人手中的控制權采用多種混合支付的方式雖然能分散掉一部分風險，但也可能會引發(fā)更為復雜的支付風險。(4)財務整合風險獲得了目標企業(yè)的控制權之后，如果不能對其各種資源進行有效的利用和重新配置，不僅達不到物有所值，使并購的成效大打折扣，還可能迸一步抬高并購的成本，影響企業(yè)資金鏈，引發(fā)財務整合風險，阻礙企業(yè)后續(xù)的發(fā)展。三、企業(yè)并購的財務鳳險的防范(1)定價風險的控制與防范并購企業(yè)選擇目標企業(yè)要科學，在并購前采取完善的價值評估方法對目標企業(yè)進

18、行全麗系統(tǒng)的分析和評估，比如聘請獨立第三方，通過中介機構對目標企業(yè)進行客觀獨立的評價。所謂旁觀者清，獨立第三方能夠更準確掌握到目標企業(yè)信息，信息不對稱現(xiàn)象減少，所以可以對目標企業(yè)未來收益能力有一個更合理的預期，最終產(chǎn)生一個更合理的估價。并購企業(yè)參考這個估價，可以降低高估價格的可能性，從而降低定價風險。(2)融資風險的控制與防范在選擇何種融資方式時，主要著眼成本和風險這兩點。成本最大、風險最小的融資方式是普通股，成本最小、風險最大的是優(yōu)先

19、債務。其他融資方式還有優(yōu)先股，從屬債務等。在融資時，采用這樣的順序優(yōu)化融資結構，可以使并購融資資金成本盡量減小，風險較小，比較穩(wěn)健。但并購企業(yè)在規(guī)劃融資的資金成本時，不論怎么組合，都需要保證綜合后的資金成本率小于企業(yè)的資本收益率，避免造成損失。還可以充分利用可轉換債券、運用杠桿融資、設立并購基金、培育投資銀行業(yè)務、聘請律師進行融資風險調查等，這些方式可以幫助并購企業(yè)降低融資風險和規(guī)避融資騙局。(3)支付風險的控制與防范改進支付方式可以降

20、低支付風險，采用股權支付、可轉換債券支付、權證方式或者混合支付方式。采用股權支付方式時，并購估價將不再是凈資產(chǎn)，而是證券市場的價格。這種方式不影響資金鏈，并且并購企業(yè)可以延期納稅，從而降低了支付風險?？赊D換債券具有債券的安全性和股票可使本金增值的雙重性質，企業(yè)可以依據(jù)二級市場的實際情況來采取可轉換債券，達到減小支付風險的效果。權證的方式，不會改變公司的股本結構和股東結構，可以降低風險和成本?；旌现Ц斗绞娇梢造`活的運用各種方式，揚長避短，

21、降低支付風險。(4)財務整合風險的控制與防范企業(yè)并購后的財務整合應該緊隨企業(yè)戰(zhàn)略，重視對資源的優(yōu)化配置和對財務的監(jiān)管，可以從以下幾個方面來控制財務整合風險。重視經(jīng)營戰(zhàn)略的協(xié)同和相關，為企業(yè)創(chuàng)造出更大的價值。并購企業(yè)在選擇目標企業(yè)時，需要考慮到目標企業(yè)與本企業(yè)主營業(yè)務的相關性和協(xié)同性，重視經(jīng)營戰(zhàn)略協(xié)同效應，比如可以選擇上下游企業(yè)。以便在并購之后快速有效的戰(zhàn)略援合，完成資源優(yōu)化配置，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。資源優(yōu)化配置。通過對目標企業(yè)資產(chǎn)的重

22、分配，和對不良資產(chǎn)進行剝離，如果條件允許，并購企業(yè)也可以注資幫助目標企業(yè)進行資產(chǎn)置換，從而提高并購整合后企業(yè)資產(chǎn)的整體利用率，提高企業(yè)效率，降低整合風險。整合前后的財務監(jiān)管。整合前，要充分了解目標企業(yè)的財務狀況，特別注意審查有沒有存在故意隱藏不良資產(chǎn)的現(xiàn)象，有沒有資金成本異常高的負債項目，這些都會給財務整合帶來較高的風險整合后，也需要對目標企業(yè)進行財務監(jiān)管和控制，比如可以選擇一個合適的控制模式，來保證并購后企業(yè)的高效運營和財務數(shù)據(jù)的真實