基于非線性前沿面dea模型的基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究

1、 基于非線性前沿面 基于非線性前沿面 DEA 模型的 模型的 基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究 基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究 Study on Performance Evaluation of Mutual Funds Based upon DEA Model with Nonlinear Production Frontier 一級(jí)學(xué)科 一級(jí)學(xué)科：管理科學(xué)與工程 學(xué)科專業(yè)： 學(xué)科專業(yè)：管理科學(xué)與工程 作者姓名： 作者姓名： 胡 艷 指導(dǎo)教師 指

2、導(dǎo)教師： 王春峰 天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部 天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部 2016 年 5 月 摘 要 隨著我國(guó)證券投資基金行業(yè)的快速發(fā)展， 基金績(jī)效評(píng)價(jià)成為了備受關(guān)注的研究熱點(diǎn)。從靜態(tài)的角度，證券投資基金是一類具有風(fēng)險(xiǎn)-收益特征的金融產(chǎn)品，因此傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法均遵循資產(chǎn)定價(jià)理論的分析框架， 采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益作為相應(yīng)的績(jī)效指標(biāo)。然而，從動(dòng)態(tài)的角度，風(fēng)險(xiǎn)向收益的轉(zhuǎn)化類似于一項(xiàng)生產(chǎn)過(guò)程， 所以可以把證券投資基金視為通過(guò)輸入一定風(fēng)險(xiǎn)

3、而獲得相應(yīng)收益輸出的持續(xù)性系統(tǒng)。 基于這一思路， 本文構(gòu)造了具有非線性生產(chǎn)前沿面的超效率 DEA 模型，并引入 Malmquist-DEA 指數(shù)的概念，利用連續(xù)多期的橫截面數(shù)據(jù)與面板數(shù)據(jù)，對(duì) 2007-2013 年間我國(guó)開(kāi)放式股票型基金的績(jī)效表現(xiàn)、 持續(xù)性特征與效率變動(dòng)軌跡進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步揭示了影響基金績(jī)效的關(guān)鍵性因素。 首先， 選取標(biāo)準(zhǔn)差、 Beta 系數(shù)、 在險(xiǎn)價(jià)值和單位基金凈資產(chǎn)費(fèi)用率作為輸入指標(biāo)， 選取復(fù)權(quán)單位

4、凈值增長(zhǎng)率和加權(quán)平均凈值利潤(rùn)率作為輸出指標(biāo)， 針對(duì)最優(yōu)生產(chǎn)前沿面的非線性特點(diǎn)，采用雙對(duì)數(shù)處理方式建立 Log 型超效率 DEA 模型，實(shí)證分析了我國(guó)開(kāi)放式股票型基金市場(chǎng)的整體績(jī)效情況。 然后，在此基礎(chǔ)上將 DEA 綜合效率進(jìn)一步分解為技術(shù)效率和規(guī)模效率，討論了基金業(yè)績(jī)的橫截面差異并進(jìn)行歸因研究。 就經(jīng)濟(jì)含義而言， 規(guī)模效率可理解為基金承受的風(fēng)險(xiǎn)水平，技術(shù)效率則反映了基金經(jīng)理管理這部分風(fēng)險(xiǎn)的能力 接下來(lái)，以 DEA 效率為代理指標(biāo)，通過(guò)雙

5、向表法和相關(guān)性檢驗(yàn)的非參數(shù)方法，重點(diǎn)考察了基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性特征及其影響因素。 另外，考慮最優(yōu)生產(chǎn)前沿面的變動(dòng)，在空間與時(shí)間的雙重維度下構(gòu)建Malmquist-DEA 模型， 對(duì)我國(guó)開(kāi)放式股票型基金績(jī)效進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)， 以反映效率水平的變動(dòng)軌跡。 最后，總結(jié)全文，指出文中存在的不足，并在此基礎(chǔ)上圍繞 DEA 模型背后的經(jīng)濟(jì)含義、 基金業(yè)績(jī)橫截面差異與市場(chǎng)環(huán)境的關(guān)系等問(wèn)題， 對(duì)未來(lái)研究做出了展望。 關(guān)鍵詞： 關(guān)鍵詞： 證券投資基金； 績(jī)效評(píng)價(jià)