基于DEA的我國(guó)開(kāi)放式基金績(jī)效評(píng)價(jià)及實(shí)證分析.pdf

1、證券投資基金，是一種通過(guò)發(fā)行基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，以投資組合的方法進(jìn)行集合投資的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。從基金業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)看,開(kāi)放式基金是基金發(fā)展的主流。雖然在中國(guó)證券投資基金發(fā)展較快,并日益顯露出它對(duì)證券市場(chǎng)的積極作用,但同時(shí)也向我們提出許多需要解決的問(wèn)題,這其中之一就是基金績(jī)效的評(píng)價(jià)問(wèn)題?；饦I(yè)績(jī)不但反映了受托責(zé)任，而且提供了投資決策有用信息，它是基金管理者的管理指南，是基金投資者的投資向?qū)А?/p>

2、它不但關(guān)系到基金行業(yè)的健康發(fā)展，而且對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的繁榮具有重要意義。在此前提下，正確、合理、科學(xué)的對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)就顯得相當(dāng)重要。投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不僅是一種評(píng)價(jià)投資管理價(jià)值的方法，也是一種改進(jìn)投資管理過(guò)程的回饋機(jī)制，它是基金業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前，我國(guó)由于證券投資基金的運(yùn)作時(shí)間不長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)對(duì)基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)主要集中于基金的凈值增長(zhǎng)率這樣的評(píng)價(jià)的指標(biāo)，我國(guó)學(xué)者的學(xué)術(shù)研究雖然嘗試將風(fēng)險(xiǎn)考慮其中，如詹森指數(shù)等，但是考慮的因素仍然

3、受到很大的限制。
　　本文中所探討的DEA法是一個(gè)多目標(biāo)函數(shù)，可以同時(shí)考慮多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo),除了收益率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)指標(biāo),還可以把交易費(fèi)用、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系中,可以避免因基準(zhǔn)選擇不同而帶來(lái)的評(píng)價(jià)偏差。DEA方法以基金本身為參照物對(duì)各基金業(yè)績(jī)進(jìn)行橫向比較,避免了整個(gè)證券市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、政策環(huán)境等系統(tǒng)因素(外生變量)造成的影響。使用DEA法可以確定各基金在有效生產(chǎn)條件下的“投影”,這樣不僅能發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)不佳的基金,而且能

4、估計(jì)它們業(yè)績(jī)不佳的程度和原因。
　　本文共分五個(gè)部分，第一部分是對(duì)基礎(chǔ)概念的一個(gè)簡(jiǎn)要介紹，第二部分對(duì)學(xué)術(shù)界評(píng)價(jià)基金績(jī)效所使用的指標(biāo)體系的綜述，并介紹了我國(guó)目前基金市場(chǎng)的評(píng)價(jià)體系。第三部分詳細(xì)介紹本文中所運(yùn)用的DEA方法的基本原理，并與現(xiàn)存的評(píng)價(jià)體系相比較的優(yōu)勢(shì)。第四部分以2006年我國(guó)開(kāi)放式基金市場(chǎng)的債券型基金為例，做實(shí)證分析，比較DEA評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與凈值增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)基金時(shí)結(jié)果的不同，以事實(shí)說(shuō)明DEA標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)越性，并對(duì)非DEA有效基