資產(chǎn)配置方法論系列之二十：“目標風險”的海外經(jīng)驗與中國實踐-20190219-中金公司-18頁

1、每日免費獲取報告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報告；2、每日分享當日華爾街日報、金融時報；3、每周分享經(jīng)濟學人4、行研報告均為公開版，權利歸原作者 所有，起點財經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學習。掃一掃二維碼 關注公號 回復：研究報告 加入“起點財經(jīng)”微信群。。中金公司研究部 中金公司研究部: 2019 年 2 月 19 日 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 目標風險基金的海外發(fā)展經(jīng)驗 什么是目標風險基金

2、？ 什么是目標風險基金？ 目標風險基金容易被誤解為是設定了風險目標或者風險上限的產(chǎn)品。 目標風險基金容易被誤解為是設定了風險目標或者風險上限的產(chǎn)品。目標風險基金的名 稱容易被望文生義地認為無論市場環(huán)境如何變動該產(chǎn)品會保持或者不超過恒定的風險水 平（如波動率或 Var 值） 。實際上，大部分目標風險基金錨定的是某類特定風險畫像（risk profile）或者風險偏好，而不是恒定的風險指標。因此，目標風險基金會事先規(guī)定一個具 體的資產(chǎn)配臵

3、權重及范圍，但通常并不會明確特定的風險閾值（后文詳述） 。 目標風險基金又被稱為生活方式基金 （ 目標風險基金又被稱為生活方式基金 （lifestyle fund） 、 生命策略基金 （ ） 、 生命策略基金 （life strategy fund） ， 屬于多資產(chǎn)配臵型產(chǎn)品） ， 屬于多資產(chǎn)配臵型產(chǎn)品，即通過跨資產(chǎn)配臵分散非系統(tǒng)性風險，從而獲取更加穩(wěn)健的長 期回報。它配臵的資產(chǎn)種類以現(xiàn)金、債券和股票（包括對應的基金）居多，另類資產(chǎn)較

4、少。目標風險基金不會明確設定風險上限，但會設定風險資產(chǎn)權重的基準和上下限，以 此明確產(chǎn)品的風險畫像，供不同風險容忍度、不同投資目的群體選擇。 通常一家基金公司會發(fā)行一系列的目標風險基金，并冠以“保守” 、 “穩(wěn)健”和“進取” 等稱號，豐富風險頻譜、擴大客戶的覆蓋面。 通常一家基金公司會發(fā)行一系列的目標風險基金，并冠以“保守” 、 “穩(wěn)健”和“進取” 等稱號，豐富風險頻譜、擴大客戶的覆蓋面。以晨星公司的分類為例，風險頻譜可以劃 分為 5

5、個層級： “保守” 、 “穩(wěn)健保守” 、 “穩(wěn)健” 、 “穩(wěn)健進取”和“進取” ，其對應的股票 基準配臵比例分別為 20%、 40%、 60%、 80%和 95%。 類似的劃分也出現(xiàn)在 Vanguard 和 Fidelity 等大型基金公司的產(chǎn)品說明中。 優(yōu)點： 優(yōu)點：1）通過多資產(chǎn)配臵提升經(jīng)風險調(diào)整的回報。 ）通過多資產(chǎn)配臵提升經(jīng)風險調(diào)整的回報。相比單一資產(chǎn)投資，目標風險基金可以通過跨資產(chǎn)配臵分散風險，獲取更穩(wěn)健的長期回報；2）門檻低

6、、流動性好、一站式投資。）門檻低、流動性好、一站式投資。 目標風險基金可以以較低的申購門檻進行多資產(chǎn)投資， 作為金融投資產(chǎn)品流動性好，還省去了個人進行資產(chǎn)配臵以及之后戰(zhàn)術調(diào)整的負擔；3）精準而靈活地匹配目標投資者風險容忍度。）精準而靈活地匹配目標投資者風險容忍度。由于設定了風險資產(chǎn)權重范圍，目標風險產(chǎn)品的風險收益特征相對恒定，可以更好匹配投資者的風險容忍度。如果投資者風險容忍度發(fā)生變化，也可以在不同產(chǎn)品間靈活切換。 缺點： 缺點：1）部

7、分產(chǎn)品設臵的目標配臵范圍沒有考慮尾部風險。 ）部分產(chǎn)品設臵的目標配臵范圍沒有考慮尾部風險。目標風險基金往往依據(jù)歷史的大概率事件確定資產(chǎn)配臵的基準權重和調(diào)整范圍，當市場發(fā)生尾部風險或者說系統(tǒng)性風險導致資產(chǎn)風險收益特征明顯變化時，窄幅的調(diào)整很有可能無法規(guī)避風險；2）需要投資者對自身的風險容忍度有清晰認知。）需要投資者對自身的風險容忍度有清晰認知。由于產(chǎn)品的風險畫像是固定的，這就要求投資者對自身的風險容忍度有準確的了解。 圖表 1: 晨星公司