日常消費(fèi)行業(yè)：積極布局優(yōu)質(zhì)消費(fèi)龍頭

1、重點(diǎn)公司估值和財(cái)務(wù)分析表 重點(diǎn)公司估值和財(cái)務(wù)分析表最新 最近合理價(jià)值EPS(元)PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%)股票簡(jiǎn)稱 股票代碼 貨幣 收盤價(jià) 報(bào)告日期 評(píng)級(jí) (元/股) 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E2020E銀河娛樂金沙中國(guó)00027.HK 港元 57.20 2019/11/08 買入 58.20 3.32 3.51 17.23 16.28 12.17 11.2

2、3 21.38 19.53新濠博亞01928.HK 40.45 2020/01/31 買入 42.30 2.04 2.43 19.83 16.65 14.09 12.65 49.15 54.56娛樂MLC0.0 港元 173.49 2019/10/31 增持 216.40 8.17 9.36 21.23 18.53 4.81 4.48 17.80 20.23永利澳門 01128.HK 港元 17.44 2020/02/07 持有 18.

3、70 1.14 1.26 15.28 13.83 11.30 10.59 458.4 369.9澳博控股 00880.HK 港元 9.62 2019/10/30 買入 9.70 0.58 0.42 16.59 22.90 14.02 12.72 11.22 11.99萬洲國(guó)際 00288.HK 港元 8.22 2020/01/17 買入 10.88 0.71 0.79 11.47 10.17 7.02 6.34 15.56 15.68統(tǒng)

4、一企業(yè)中國(guó)00220.HK 港元 8.73 2019/11/16 持有 8.98 0.32 0.33 24.35 24.86 10.42 10.20 10.53 10.75保利物業(yè)碧桂園服06049.HK 港元 67.5 2020/01/23 增持 56.29 0.90 1.27 67.12 47.97 10.49 7.47 11.16 13.49務(wù)06098.HK 港元 31.3 2019/12/09 買入 37.55 0.61 0.

5、84 51.31 37.26 43.38 32.60 30.04 31.37中海物業(yè)雅生活服02669.HK 港元 6.16 2019/10/25 買入 4.91 0.16 0.20 38.50 30.80 26.68 21.96 34.33 32.50務(wù)03319.HK 港元 35.85 2020/02/13 買入 40.13 0.87 1.21 41.21 29.63 29.51 18.66 19.25 23.56海底撈 06862

6、.HK 港元 32.6 2019/08/21 買入 35.78 0.52 0.80 62.69 40.75 37.36 23.27 31.26 35.07華潤(rùn)啤酒 00291.HK 港元 39.15 2019/03/21 增持 33.59 0.53 0.83 73.87 47.17 34.60 26.32 11.30 13.67 數(shù)據(jù)來源：Wind、備注：表中估值指標(biāo)按照最新收盤價(jià)計(jì)算；美元對(duì)港元匯率為7.85數(shù)據(jù)來源：Bloomber

7、g、;（全部使用Bloomberg一致預(yù)期，2020年2月14 Fl, P/E 單位為倍）Royal UNIBREW RBREW DC 29.7 29.2 27.3 25.62 19.83 18.92AMBEV ABEV3 BZ 23.37 21.39 20.16 17.98 11.48 10.77重慶啤酒 600132 CH 38.47 41.09 41.85 35.91 29.63 27.34麒麟控股 2503 JP 37.19 3

8、6.24 15.67 14.31 11.23 10.31荷蘭喜力公司 HEIA NA 27.49 23.94 22.16 20.39 12.62 12.04朝日集團(tuán)控股 2502 JP 16.14 15.92 14.13 12.93 9.21 8.63青島啤酒 600600 CH 31.85 33.57 28.49 24.4 12.76 11.44嘉土伯公司 CARLB DC 23.47 25.43 22.44 20.34 11.5 1

9、0.81百威英博股份公司 ABI BB 19.44 16.74 16.48 14.91 11.96 11.39莫爾森庫爾斯 TAP US 12.17 12.8 14.16 13.61 9.63 9.56札幌控 2501 JP 23.56 34.61 26.34 24.91 10.79 10.51燕京啤酒 000729 CH 80.44 76.99 65.49 53.93 12.28 11.85聯(lián)合釀酒公司 UBBLIN 60.39 55

10、.66 65.94 47.55 34.86 26.86Anadolu Efes AEFES Tl 14.77 14.33 12.29 9.93 7.77 6.76珠江啤酒 002461 CH 28.93 28.65 25.74 21.82 15.27 13.21國(guó)際釀酒公升 INTBREW NL — — 36.25 14.06荷蘭喜力控股公司 HEIO NA 24.53 21.81 20.31 18.9 — — 、物業(yè)管理：高成長(zhǎng)和高確

11、定性猶存，行業(yè)價(jià)值加速斷可能使其現(xiàn)金流惡化，對(duì)物業(yè)公司案場(chǎng)業(yè)務(wù)的付款會(huì)有可能延期。（三）疫情對(duì)社區(qū)增值服務(wù)業(yè)務(wù)有一定負(fù)面影響，但提升了遠(yuǎn)期的增長(zhǎng) 空間在局部地區(qū)，疫情導(dǎo)致局部業(yè)主無法出門，而互聯(lián)網(wǎng)公司提供的到家業(yè)務(wù)也被 擋在社區(qū)外，目前能真正接觸業(yè)主的只有物業(yè)公司。多家上市物業(yè)管理公司都為業(yè) 主提供了送物資上門的業(yè)務(wù)，其中局部業(yè)主有機(jī)會(huì)第一次體驗(yàn)物業(yè)公司的到家服務(wù), 提升了遠(yuǎn)期物管公司的到家業(yè)務(wù)的消費(fèi)者認(rèn)知度，對(duì)未來業(yè)務(wù)開展有一定促進(jìn)作

12、用。 我們亦相信，在疫情結(jié)束后的一段時(shí)間內(nèi)，業(yè)主會(huì)懼怕外來人員進(jìn)門，因此2020年 物管公司提供的上門保潔等業(yè)務(wù)可能受到一定影響。資源利用型社區(qū)增值服務(wù)受到 影響較小。Ui公共服務(wù)方面，景區(qū)類型業(yè)務(wù)由于景區(qū)收入下降，物業(yè)公司本錢降低，但可能 會(huì)根據(jù)業(yè)主的態(tài)度與業(yè)主讀當(dāng)期的合同付款進(jìn)行重新談判；政府設(shè)施類業(yè)務(wù)由于消 殺和人工本錢增加導(dǎo)致毛利率下降，也可能會(huì)根據(jù)業(yè)主態(tài)度對(duì)當(dāng)期合同付款或者未 來的潛在合作進(jìn)行重新談判。（五）物業(yè)管理在業(yè)主心中

13、的價(jià)值出現(xiàn)提升，質(zhì)價(jià)相符的趨勢(shì)進(jìn)一步加 強(qiáng)住宅工程上，業(yè)主經(jīng)歷此次疫情后，可以很清楚的看到，什么樣的物管公司和 業(yè)主共進(jìn)退，什么樣的物管公司會(huì)拋棄業(yè)主。是否能嚴(yán)格管理社區(qū)人員出入，是否 能及時(shí)披露社區(qū)內(nèi)部疫情信息，是否能為業(yè)主買菜，是否能為業(yè)主提供防疫物資， 是否將電梯等高位部位做好處置，業(yè)主和周邊小區(qū)一比照就能清楚看到。同時(shí)，優(yōu) 秀的物業(yè)公司，可以迅速為街道提供居民的信息，幫助基層政府提升了很多工作效 率。我們預(yù)期提供優(yōu)質(zhì)物業(yè)的物業(yè)管

14、理公司在業(yè)主心中的滿意度會(huì)進(jìn)一步提升，未 來的潛在提價(jià)空間和第三方拓展能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。公建工程上，節(jié)假日期間，政府進(jìn)入高強(qiáng)度辦公狀態(tài)，維護(hù)政府樓平安的物管 公司起到的作用極大，幫助政府和事業(yè)單位集中力量于防疫中而無需顧慮。我們相 信未來政府向社會(huì)釋放物業(yè)管理工程將進(jìn)一步加速。（六）總結(jié)：基本面受損有限，長(zhǎng)期價(jià)值加速釋放整體上物業(yè)管理行業(yè)受到的基本面影響非常有限，且大量集中于2020年上半年。 以全年時(shí)間尺度觀察，行業(yè)受損有限，且其核心

15、增長(zhǎng)邏輯：2016年以來住宅商品房 銷售的增加和行業(yè)集中度提升推動(dòng)的物業(yè)管理公司規(guī)模迅速增加帶來的高成長(zhǎng)性和 高業(yè)績(jī)確定性未受到任何影響。我們依然看好母公司型物管公司和優(yōu)質(zhì)的第三方物 管公司。建議關(guān)注：碧桂園服務(wù)，保利物業(yè)，奧園健康、中海物業(yè)、雅生活服務(wù)、永升生 活服務(wù)和新城悅服務(wù)。表5 :物業(yè)管理公司 物業(yè)管理公司Bloomberg Bloomberg一致預(yù)期 致預(yù)期數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、；全部使用Bloomberg一致預(yù)期