供應(yīng)商集中度、客戶集中度與融資約束--基于會計信息質(zhì)量的中介效應(yīng)研究.pdf

1、在有效的資本市場上，企業(yè)價值不受融資方式的影響，企業(yè)可以自由選擇不同的融資手段滿足資金需求。然而，在真實的資本市場上，由于代理問題以及信息不對稱等因素的存在，企業(yè)外部融資成本往往高于自有資金成本，這一問題的存在限制了企業(yè)的投資決策，導(dǎo)致了融資約束。相比發(fā)達國家，發(fā)展中國家的資本市場存在較多缺陷，企業(yè)面臨的融資約束更為嚴峻。世界銀行的調(diào)查結(jié)果顯示，我國資本市場上的融資約束問題尤為嚴重，中國企業(yè)面臨的融資約束程度位居全球第一。可以說，融資約

2、束成為制約我國經(jīng)濟健康、平穩(wěn)發(fā)展的重要問題之一，只有解決好融資問題，企業(yè)的發(fā)展才有保障。研究現(xiàn)狀來看，國內(nèi)外許多學(xué)者從不用角度對融資約束問題進行了研究，成果豐富。其中不少學(xué)者基于我國獨特的制度環(huán)境和文化背景從銀企關(guān)系、政企關(guān)系角度分析了緩解融資約束的途徑，但是，卻鮮有學(xué)者關(guān)注到企業(yè)供應(yīng)鏈上下游的供應(yīng)商關(guān)系和客戶關(guān)系是否會對融資約束產(chǎn)生影響。
　　通過從財務(wù)角度對供應(yīng)商和客戶的研究，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)，主要供應(yīng)商和客戶不但直接影響企業(yè)的采購

3、和銷售行為，還會進一步影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及盈余管理水平，并傳導(dǎo)至資本市場，影響企業(yè)的權(quán)益資本成本、股價崩盤風(fēng)險等。那么，既然供應(yīng)商/客戶集中度的變化影響了資本市場參與者的決策，會不會影響企業(yè)的融資約束呢？如果能夠影響融資約束，又存在著怎樣的傳導(dǎo)路徑和作用機理呢？
　　基于此，本文以我國2007-2016年A股上市公司為研究樣本，借助了截面修正Jones模型、KZ模型以及投資—現(xiàn)金流敏感度模型，對供應(yīng)商/客戶集中度、會計信息質(zhì)量和融資

4、約束三者間的關(guān)系進行了探索。研究發(fā)現(xiàn):(1)供應(yīng)商/客戶集中度的確是融資約束的影響因素，上市公司面臨的融資約束程度與供應(yīng)商/客戶集中度顯著正相關(guān)，即上市公司對主要供應(yīng)商和客戶的依賴加劇了企業(yè)的融資約束。(2)上市公司的會計信息質(zhì)量和供應(yīng)商/客戶集中度顯著負相關(guān)，對主要供應(yīng)商和客戶的依賴增強了企業(yè)進行盈余管理的動機，降低了企業(yè)披露高質(zhì)量會計信息的意愿。(3)會計信息質(zhì)量是供應(yīng)商/客戶集中度影響企業(yè)融資約束的重要路徑之一，企業(yè)對主要供應(yīng)商和