控制股東對小股東利益侵害的實(shí)證研究.pdf

1、在我國上市公司股權(quán)高度集中的情況下，投資者保護(hù)中的一個重要問題是如何減少控制股東對小股東利益的侵占，資本市場的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)資源的合理配置乃至最終整個國家經(jīng)濟(jì)的繁榮離不開對中小股東利益的保護(hù)。本文假設(shè)我國上市公司的股權(quán)集中的特點(diǎn)在短期內(nèi)不會改變，并以2003-2007年在上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的上市公司為樣本，用間接的方法對控制股東對小股東利益侵占的程度進(jìn)行測量。 以往研究中大多采用控制權(quán)溢價法計算控制權(quán)私人收

2、益，直接把控制權(quán)溢價作為控制股東對小股東利益侵害度的衡量，存在高估或低估的可能。本文在采納控制權(quán)溢價法的同時，對這一方法做出一點(diǎn)改進(jìn)，即將控制權(quán)溢價中包含的未來現(xiàn)金流量增量除去。根據(jù)這種改進(jìn)的控制權(quán)溢價方法計算得出：我國上市公司控制股東私人收益水平高于世界平均水平。 在因素分析中，本文并沒有建立多元線性回歸方程，而是對不同的因素，結(jié)合不同影響機(jī)制做具體分析。首先對新舊公司法下，控制股東對小股東利益侵占程度進(jìn)行方差分析，得出結(jié)論，

3、新公司法實(shí)施后侵占度并無顯著差異：并引入了一個新的影響因素，即控制性股東所擁有的所有權(quán)與控制權(quán)的不對稱度，通過相關(guān)分析發(fā)現(xiàn)這個因素與控制權(quán)私人收益呈現(xiàn)出顯著的相關(guān)關(guān)系，本文認(rèn)為這個指標(biāo)比以前研究中普遍采用的第一大股東持股比例更為相關(guān)。另外還對控制股東對小股東利益侵占程度和投資收益率做出相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)出弱的相關(guān)性。 最后對保護(hù)小股東利益提出政策建議，即夯實(shí)法律基礎(chǔ)，強(qiáng)化中小股東的行權(quán)便利性以及加強(qiáng)信息披露和信息透明，并簡單