證券市場中的投資者保護——兼論證券法的修改.pdf

1、從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營業(yè)算起，我國證券市場從無到有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。如果把中國證券市場的發(fā)展和完善的藍圖分為三個階段：“奠基階段”、“市場化階段”和“國際化階段”，那么我們已經(jīng)基本完成了第一階段并進入第二階段即市場化階段。在這個階段，我們以漸進式改革的方式，在中國高度集中的傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體系上構(gòu)建了一個初具規(guī)模的證券市場，并為證券市場的市場化、國際化打下了基礎(chǔ)。 投資者是證券市場的主體，

2、保護投資者的合法權(quán)益是《證券法》的立法宗旨，也是證券監(jiān)管工作的首要任務(wù)。中國證監(jiān)會主席周小川特別指出：“保護投資者特別是廣大中小投資者的利益，是市場建設(shè)與市場監(jiān)管諸多工作中的重中之重”。大量的理論和實證研究表明，投資者保護是證券市場能否持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵因素，投資者保護的越好，證券市場就越健全，投資者就越有信心，加強投資者保護的研究，是我國證券市場持續(xù)健康發(fā)展的客觀要求，具有必要性和迫切性。這些年來，雖然我國在重視發(fā)展機構(gòu)投資者，但目前

3、證券市場投資主體的現(xiàn)狀是個人投資者為4700多萬，機構(gòu)投資者為24．9萬，持股在5萬股以上的交易賬戶數(shù)量相當少，絕大部分的投資者是中小散戶，個人投資仍占據(jù)我國證券市場主體地位。在這種情況下，保護中小投資者權(quán)益，在改革和發(fā)展過程中充分考慮市場和中小投資者的承受能力顯得尤為重要。 近幾年來，我國證券市場中的一系列欺詐大案相繼曝光，大股東和上市公司之間發(fā)生損害中小投資者權(quán)益的關(guān)聯(lián)交易、虛假包裝、虛構(gòu)利潤、股價操縱、重大遺漏或隱瞞、內(nèi)幕

4、交易等等，使投資者權(quán)益遭受了巨大損失。證券市場中存在著許多的缺陷和不足：證券民事爭訟的解決途徑不暢通，存在著嚴重梗阻現(xiàn)象；公司治理的法律規(guī)則方面還存在缺陷，許多規(guī)定不詳細，法律條文的具體設(shè)計注重權(quán)力的分配而不注重權(quán)力的保護，注重政府的強制干預(yù)而不注重當事人的訴訟權(quán)力，導致實踐中法律的可訴性不強，從而降低了法律的權(quán)威性；投資者對于公司經(jīng)營者行為沒有預(yù)期的穩(wěn)定性，投資者的可期待利益得不到更好的保護；證券市場運行機制存在障礙，突出表現(xiàn)在計劃機

5、制與市場機制、行政手段與法律手段運用尚不協(xié)調(diào)，在上市企業(yè)的選擇、企業(yè)上市目標市場的選擇、上市額度和發(fā)行價格的確定時，帶有很強的計劃經(jīng)濟的色彩，甚至不排除“腐敗”、權(quán)錢交易，這在一定程度上損傷了投資者的信心，助長了投機氣氛；監(jiān)管者處于劣勢，監(jiān)管的難度大大增加，不光官官相護，商商也能相護，使監(jiān)管和被監(jiān)管的力量發(fā)生了很大變化；中介機構(gòu)自律意識薄弱，連帶責任有待加強；投資者的認識存在誤區(qū)，主人公意識不強，引發(fā)了信任危機，信心危機，道德危機和法制

6、危機；在權(quán)益受到大股東侵害時，中小投資者由于訴訟成本過高，舉證困難，而且有關(guān)法律條款缺乏可操作性，單個或少數(shù)投資者很難通過法律手段追究上市公司的責任，中小投資者迫切需要有效地組織起來，由證監(jiān)會制定一個管理辦法，成立權(quán)益保護協(xié)會。 可喜的是，投資者保護問題已經(jīng)引起了全社會的廣泛關(guān)注，我們通過司法實踐逐步總結(jié)出一些方便投資者實現(xiàn)自己權(quán)益的制度，將在時機成熟的時候通過立法加以確定：完善證券民事賠償機制，在實現(xiàn)機制上努力做到和解先行，完

7、善現(xiàn)行訴訟機制，建立和落實證券民事責任的爭訟解決機制，打通五大爭訟解決途徑即友好協(xié)商、民事調(diào)解、行政調(diào)解、仲裁和訴訟；加強投資者對上市公司管理層的監(jiān)督，提升我國上市公司的治理水平；《公司法》修正草案強化了中小股東的知情權(quán)和訴訟權(quán)，寫入了保護小股東利益的“累計投票”制，以切實完善證券公司治理結(jié)構(gòu)；強化以信息披露為核心的上市公司兼管，開展對上市公司的風險分類和分類監(jiān)管工作；推動公司治理，加強對會員公司的監(jiān)管，爭取化風險于未然，提升實時監(jiān)控系

8、統(tǒng)，加強市場監(jiān)察，創(chuàng)新產(chǎn)品，積極完善交易技術(shù)，完善市場機制；成立中國證券投資者保護基金有限公司，使投資者資產(chǎn)因證券公司非法動用資金所遭受的損失，可通過該基金獲得一定的補償，有利于證券公司風險防范和處置長效機制的建立，化解金融風險，維護金融穩(wěn)定，同時也為建立完善的券商市場化退出機制打下基礎(chǔ)；鼓勵處于弱勢地位的投資者團結(jié)起來，結(jié)成一定的組織如股東協(xié)會和其他投資者組織，對股東維權(quán)工作進行社會監(jiān)督，保護投資者合法權(quán)益；充分借鑒國外的先進經(jīng)驗和利

9、用仲裁員的專業(yè)判斷素質(zhì)設(shè)立證券市場投資者權(quán)益保障中心；成立投資者教育中心，圍繞保護投資者利益這個主題，從普及證券知識和揭示投資風險入手，開展了一系列的投資者教育活動，把加強投資者教育，培養(yǎng)理性投資者作為一項長期工作來抓，提高廣大投資者尤其是中小投資者的素質(zhì)，從而推動投資者維權(quán)活動的健康發(fā)展。現(xiàn)在是證券法修改的關(guān)鍵時期，全國人大常委會將于12月對最后提交的草案進行審議。新法的出臺，標志著中國的證券市場正不斷的走向規(guī)范和成熟，它將為投資者創(chuàng)