基于投資者保護(hù)的操縱證券市場(chǎng)行為法律監(jiān)管研究.pdf

1、隨著2015年5月“千股跌?！?、“千股停牌”到2016年初“股市熔斷”的產(chǎn)生，使管理層不得不對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)行加以關(guān)注。2016年新上任的證監(jiān)會(huì)主席劉士余以鐵腕手段對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行了“刮骨療毒”式的改革，取消“熔斷機(jī)制”、疏導(dǎo)IPO“堰塞湖”、嚴(yán)厲打擊證券犯罪，逐步將虛擬經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)證券市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有之變革。然而，嚴(yán)厲的法律監(jiān)管卻始終無法嚇退逐利的投機(jī)者們，面對(duì)巨大的經(jīng)濟(jì)利益依然有一部分人員會(huì)鋌而走險(xiǎn)，操縱證券市

2、場(chǎng)的違法行為屢見不鮮，遠(yuǎn)有“汪建中操縱證券市場(chǎng)案”，近有“私募一哥徐翔案”。
　　證券市場(chǎng)發(fā)展日新月異，操縱方式層出不窮，手法更加隱蔽。由于操縱現(xiàn)象對(duì)市場(chǎng)中的中小投資者具有較大殺傷力，嚴(yán)重扭曲證券價(jià)格，不能為政府實(shí)施有效調(diào)控提供合理的依據(jù)與真實(shí)的指標(biāo)，導(dǎo)致社會(huì)資源不能夠?qū)崿F(xiàn)有效配置，甚至可能會(huì)引發(fā)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響國(guó)家機(jī)器的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，最終破壞國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)乖社會(huì)穩(wěn)定。據(jù)此，本文從證券操縱

3、行為與投資者保護(hù)的基本理論出發(fā)，通過對(duì)操縱證券市場(chǎng)行為中的投資者利益保護(hù)問題進(jìn)行具體分析，提出了我國(guó)操縱證券市場(chǎng)行為中證券投資者保護(hù)制度構(gòu)建的具體建議。我國(guó)的操縱證券市場(chǎng)行為投資者保護(hù)機(jī)制，應(yīng)當(dāng)將核心落實(shí)在證券投資者利益保護(hù)上，形成四個(gè)層次的保障機(jī)制。第一，從實(shí)踐運(yùn)用的角度完善證券反操縱法律法規(guī)體系，通過借鑒域外的成功經(jīng)驗(yàn)，逐漸樹立起高瞻遠(yuǎn)矚的立法眼光，切切實(shí)實(shí)制定一部能夠與時(shí)俱進(jìn)、長(zhǎng)期沿用的證券法律，并在證券法律中明確提出操縱證券市場(chǎng)

4、行為的一般構(gòu)成要件，如此，即使某些操縱手段并未在相關(guān)法律法規(guī)中載明，執(zhí)法者依然能夠套用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來認(rèn)定操縱行為，不至于讓犯罪分子逍遙法外。同時(shí)盡快出臺(tái)配合新《證券法》的相關(guān)實(shí)施法律細(xì)則，以解決各規(guī)定間的矛盾沖突。加大處罰力度，降低“操縱證券市場(chǎng)交易價(jià)格罪”的認(rèn)定門檻，提高犯罪成本;第二，從切實(shí)維護(hù)投資者利益出發(fā)加強(qiáng)證券監(jiān)管制度建設(shè)，明確證券監(jiān)管目標(biāo)，樹立起防范證券違法犯罪案件、促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展、保護(hù)廣大普通投資者利益的新監(jiān)管目標(biāo)，并進(jìn)

5、一步完善管理體制，中國(guó)證監(jiān)會(huì)需要強(qiáng)化監(jiān)管職能，不僅要加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管職能，還需要強(qiáng)化對(duì)地方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能。同時(shí)，改進(jìn)監(jiān)控措施，通過加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)、發(fā)揮事前防范作用、引入第三方聽證制度、引入做市商制度等，提高防范操縱證券市場(chǎng)行為的監(jiān)管能力;第三，樹立證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的信用觀念和責(zé)任擔(dān)當(dāng)意識(shí)，從樹立理念、專業(yè)培訓(xùn)、建立檔案、強(qiáng)化監(jiān)管等四個(gè)方面幫助中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員建立一套系統(tǒng)、全面的誠(chéng)信制度體系。中介機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)的專

6、業(yè)機(jī)構(gòu)，不僅擁有為上市企業(yè)解決專業(yè)問題和輔導(dǎo)企業(yè)做好上市功課的責(zé)任，也是把控上市大門，為資本市場(chǎng)的“買方”發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“看門人”，故而，其執(zhí)業(yè)行為應(yīng)該建立在專業(yè)、守信、公正的基礎(chǔ)之上，有效發(fā)揮證券市場(chǎng)的信用機(jī)制;第四，完善證券投資者保護(hù)制度，通過完善操縱證券市場(chǎng)行為的民事賠償訴訟制度，使得投資者能夠“申訴有門、索賠有路”，建立多渠道、立體化的糾紛解決機(jī)制，依靠行政和解與仲裁調(diào)解的方式提高投資者維權(quán)效率，減少司法資源的占用，同時(shí)著力推動(dòng)