上市公司定向增發(fā)與利益輸送問題案例分析——以盛屯礦業(yè)為例.pdf

1、2004年1月31日，國務(wù)院提出的股權(quán)分置問題引起了資本市場的關(guān)注，因此定向增發(fā)開始逐漸進入證券市場，加上其具有發(fā)行流程簡單、沒有盈利要求的特點，迅速受到上市公司的熱捧。與國外相比，中國的定向增發(fā)起步較晚，在法律法規(guī)和監(jiān)管方面還存在不少問題，大股東在定向增發(fā)中進行利益輸送的行為不容忽視。
　　現(xiàn)階段已有較多的學者探討了定向增發(fā)與利益輸送的問題，研究的主題包括定向增發(fā)的折價發(fā)行、公告效應(yīng)，定向增發(fā)背后的利益輸送問題以及定向增發(fā)中的盈

2、余管理等。但是與其他國家相比，中國的定向增發(fā)出現(xiàn)的時間較晚，因此國內(nèi)有關(guān)于定向增發(fā)與利益輸送的研究還有待完善，值得進一步的研究。
　　本文通過理論分析與案例分析相結(jié)合的方式來探究大股東定向增發(fā)的利益輸送動機，利益輸送的具體行為表現(xiàn)，利益輸送為什么能夠逃避監(jiān)管最終得以形成，以及利益輸送給公司的股價和經(jīng)營業(yè)績帶來的影響，最后得出結(jié)論并提出一些政策建議。文章共有5部分，基本內(nèi)容如下。
　　第一章為引言。本章首先介紹了研究背景和意義

3、，接著回顧了國內(nèi)外有關(guān)定向增發(fā)與利益輸送的文獻，總結(jié)了目前研究的啟示和不足，梳理了研究思路和方法，最后整體概括了文章的研究內(nèi)容并繪制了邏輯框架圖。
　　第二章為定向增發(fā)與利益輸送的理論概述。本章簡要介紹了定向增發(fā)的內(nèi)涵與特點，并對定向增發(fā)中的利益輸送下了定義，其次闡述了利益輸送的原因和常見的利益輸送途徑，最后介紹了本文中涉及到的四個理論解釋。
　　第三章為定向增發(fā)及利益輸送的實施過程。本章首先介紹了盛屯礦業(yè)的基本情況與行業(yè)背

4、景，對公司的四次定向增發(fā)方案及實施過程做了介紹。接著分析了盛屯礦業(yè)定向增發(fā)中利益輸送的行為表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)盛屯礦業(yè)通過選擇合適定價基準日謀取較低的發(fā)行價、大股東定向增發(fā)后減持套現(xiàn)、新增股東股權(quán)質(zhì)押后向控股股東放貸、控股股東注入高價資產(chǎn)的途徑進行利益輸送。
　　第四章為案例分析。本章對大股東在定向增發(fā)前的利益輸送動機和利益輸送形成的原因進行了分析，由于利益輸送情況的存在，導致盛屯礦業(yè)在定向增發(fā)后出現(xiàn)短期負公告效應(yīng)，而且高價注入的不良資產(chǎn)損

5、害了上市公司的長期經(jīng)營業(yè)績。
　　第五章為結(jié)論和建議。本文通過盛況礦業(yè)定向增發(fā)的案例分析發(fā)現(xiàn)，盛屯礦業(yè)大股東存在利益輸送的行為，并且?guī)砹瞬涣嫉慕?jīng)濟后果。最后提出了以下五個政策建議:第一，完善定向增發(fā)定價機制;第二，加強發(fā)行監(jiān)管，增強相關(guān)信息披露;第三，規(guī)范資產(chǎn)評估增值行為;第四，建立中小投資者利益保護機制;第五，積極倡導機構(gòu)投資者參與定向增發(fā)。
　　本文對定向增發(fā)與利益輸送的研究有一定的啟示作用，貢獻主要在于理論分析了定向