定向增發(fā)整體上市：利益協(xié)同還是利益輸送——基于長(zhǎng)航油運(yùn)的案例分析.pdf

1、定向增發(fā)整體上市：利益協(xié)同還是利益輸送—基于長(zhǎng)航油運(yùn)的案例分析CompleteListingbyPrivateEquityPlacements：AlignmentorTunnelingofInterestsACaseAnalysisonNanjingTankerCorporation學(xué)號(hào)：2M125300151定稿時(shí)間：2Q!魚笙三且摘要摘要股權(quán)分置改革后，定向增發(fā)逐漸成為我國(guó)上市公司股權(quán)再融資的重要方式之一。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2

2、009年到2015年我國(guó)資本市場(chǎng)上進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司分別為104、129、164、148、239、486、853家，相比于用配股或公開發(fā)行進(jìn)行融資的企業(yè)數(shù)量，可以看出定向增發(fā)己成為我國(guó)市場(chǎng)最主要的融資方式，且迅速發(fā)展。定向增發(fā)之所以受到上市公司的追捧，原因在于其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。一是其發(fā)行要求低、發(fā)行程序簡(jiǎn)單。二是定向增發(fā)面向大股東增發(fā)一般以資產(chǎn)注入方式完成，這對(duì)完成公司整體上市，減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易有很大幫助，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行增發(fā)還可

3、以引入戰(zhàn)略投資者，加強(qiáng)公司治理與監(jiān)管。三是上市公司定向增發(fā)一般面向大股東或機(jī)構(gòu)投資者，這會(huì)讓中小股東認(rèn)為公司價(jià)值被低估或者有利好消息，因而也往往會(huì)推動(dòng)股價(jià)上漲，具有顯著的正公告效應(yīng)。雖然定向增發(fā)具有很多獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但是這些優(yōu)勢(shì)也帶來(lái)了很多問(wèn)題，最嚴(yán)重且對(duì)中小股東損害最大的就是定向增發(fā)中的利益輸送問(wèn)題了。比如說(shuō)操縱股價(jià)低價(jià)向大股東增發(fā)，進(jìn)行盈余管理，增發(fā)后高額分紅。同時(shí)由于證監(jiān)會(huì)等部門鼓勵(lì)大股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)支付對(duì)價(jià)，定向增發(fā)整

4、體上市受到我國(guó)上市公司的追捧，但這也為大股東利益輸送提供了便利，他們往往會(huì)通過(guò)注入劣質(zhì)資產(chǎn)或虛增價(jià)值等來(lái)為自己謀利。盡管定向增發(fā)研究在我國(guó)起步較晚，但我國(guó)學(xué)者對(duì)定向增發(fā)也已經(jīng)做了很多研究，主要集中在定向增發(fā)動(dòng)因、折價(jià)問(wèn)題、公告效應(yīng)以及利益輸送問(wèn)題上。而對(duì)于定向增發(fā)是實(shí)現(xiàn)了利益協(xié)同還是進(jìn)行了利益輸送，我國(guó)研究結(jié)論有所分歧。同時(shí)我國(guó)關(guān)于定向增發(fā)的研究主要是根據(jù)資本市場(chǎng)上的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行的實(shí)證研究，因此本文計(jì)劃從案例研究入手，研究案例企業(yè)定向增