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1、定向增發(fā)整體上市:利益協(xié)同還是利益輸送—基于長航油運(yùn)的案例分析CompleteListingbyPrivateEquityPlacements:AlignmentorTunnelingofInterestsACaseAnalysisonNanjingTankerCorporation學(xué)號:2M125300151定稿時間:2Q!魚笙三且摘要摘要股權(quán)分置改革后,定向增發(fā)逐漸成為我國上市公司股權(quán)再融資的重要方式之一。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計,2
2、009年到2015年我國資本市場上進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司分別為104、129、164、148、239、486、853家,相比于用配股或公開發(fā)行進(jìn)行融資的企業(yè)數(shù)量,可以看出定向增發(fā)己成為我國市場最主要的融資方式,且迅速發(fā)展。定向增發(fā)之所以受到上市公司的追捧,原因在于其獨(dú)特的優(yōu)勢。一是其發(fā)行要求低、發(fā)行程序簡單。二是定向增發(fā)面向大股東增發(fā)一般以資產(chǎn)注入方式完成,這對完成公司整體上市,減少同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易有很大幫助,對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行增發(fā)還可
3、以引入戰(zhàn)略投資者,加強(qiáng)公司治理與監(jiān)管。三是上市公司定向增發(fā)一般面向大股東或機(jī)構(gòu)投資者,這會讓中小股東認(rèn)為公司價值被低估或者有利好消息,因而也往往會推動股價上漲,具有顯著的正公告效應(yīng)。雖然定向增發(fā)具有很多獨(dú)特的優(yōu)勢,但是這些優(yōu)勢也帶來了很多問題,最嚴(yán)重且對中小股東損害最大的就是定向增發(fā)中的利益輸送問題了。比如說操縱股價低價向大股東增發(fā),進(jìn)行盈余管理,增發(fā)后高額分紅。同時由于證監(jiān)會等部門鼓勵大股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來支付對價,定向增發(fā)整
4、體上市受到我國上市公司的追捧,但這也為大股東利益輸送提供了便利,他們往往會通過注入劣質(zhì)資產(chǎn)或虛增價值等來為自己謀利。盡管定向增發(fā)研究在我國起步較晚,但我國學(xué)者對定向增發(fā)也已經(jīng)做了很多研究,主要集中在定向增發(fā)動因、折價問題、公告效應(yīng)以及利益輸送問題上。而對于定向增發(fā)是實現(xiàn)了利益協(xié)同還是進(jìn)行了利益輸送,我國研究結(jié)論有所分歧。同時我國關(guān)于定向增發(fā)的研究主要是根據(jù)資本市場上的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行的實證研究,因此本文計劃從案例研究入手,研究案例企業(yè)定向增
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