上市公司大股東支持與利益輸送——基于西飛國(guó)際定向增發(fā)的案例研究.pdf

1、上市公司大股東利用控制權(quán)向其輸送利益的問(wèn)題,是公司治理研究中的一個(gè)重點(diǎn)范疇。國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)存在股權(quán)集中的公司普遍存在利益輸送問(wèn)題,這在我國(guó)也不例外。與國(guó)外相比,由于制度環(huán)境不同,利益輸送的形式和內(nèi)容都發(fā)生了變化。特別是股權(quán)分置改革后,大股東所持有的股份從非流通逐漸變成全流通,其利益輸送的模式必然會(huì)隨之變化。
　　 本文選取了西飛國(guó)際定向增發(fā)的案例為研究對(duì)象,運(yùn)用規(guī)范研究和案例研究相結(jié)合的方法探討其中大股東的利

2、益輸送行為。文中對(duì)定向增發(fā)的折價(jià)效應(yīng)、公告效應(yīng)以及大股東利益輸送與投資者保護(hù)等方面的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧,在制度背景與理論分析的基礎(chǔ)上建立了一個(gè)分析框架。在此框架下,通過(guò)對(duì)案例中定向增發(fā)的定價(jià)機(jī)制、發(fā)行方式和注入資產(chǎn)質(zhì)量等方面分析,揭示了大股東是如何在定向增發(fā)中獲取私人利益的。
　　 本文的主要結(jié)論是:(1)在全流通的市場(chǎng)環(huán)境下,以資產(chǎn)注入為主的定向增發(fā)中存在大股東支持行為。(2)制度變化導(dǎo)致大股東的利益輸送和支持行為變得可以共存