上市公司換股并購中換股比例研究——基于南北車合并案例分析.pdf

1、自2015年以來，我國企業(yè)在公司合并這方面迎來了新的機遇，進展快速。但是現(xiàn)金支付在公司并購時存在很多問題，使得眾多的公司在合并時變得繁瑣。因此，在這樣的情況下，公司在合并時的支付方式也有了改變。股票支付的方式越來越受歡迎，股票支付即換股并購，以股換股，這種支付方式可以避免大量的現(xiàn)金流出。
　　換股并購出現(xiàn)在我國的時間并不長，再加上我國的證券市場發(fā)展還不完善，信息披露制度不健全，因此在換股吸收合并中，對目標企業(yè)價值的評估、換股比例的

2、確定等問題不僅決定了企業(yè)間并購能否成功，更影響到我國證券市場的健康發(fā)展。
　　本文以中國南車和中國北車并購為案例，在歸納換股并購相關理論的基礎上使用既有的盈利法，資產法，市場法，EPS不被稀釋模型，L-G模型對中國南車和中國北車在換股并購過程中使用的比例進行預算分析，同時結合案例的基本情況，對L-G模型進行了修正，從企業(yè)的內在經營情況與財務狀況來分析其股價，然后重新進行了測算，最后，使用財務預警模型對并購前后財務狀況進行了對比分析

3、。通過對換股比例方法結果的分析比較，最終得出以下結論:1、在換股并購中股價大幅波動時，特別是我國還是一個弱勢有效的證券市場，股票市場價格很大程度上已經不能體現(xiàn)企業(yè)的內在價值，折股比例的定價基礎仍然選擇基于合并雙方的股票市場價格是不合理的。2、在股票市場價格嚴重偏離企業(yè)內在價值時企業(yè)進行并購重組，行使異議股東回購權的持股人將會獲得高于股票實際價值的回購金，這可能會損害公司其他股東的利益。本文希望通過對中國南車和中國北車的換股合并的研究分析