換股合并中換股比例研究——基于鹽湖鉀肥并購鹽湖集團(tuán).pdf

1、從19世紀(jì)末到現(xiàn)在，西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)歷了五次大規(guī)模的并購浪潮，在此推動下，我國的企業(yè)并購也得到了迅猛發(fā)展，企業(yè)之間的并購越來越頻繁，而頻繁并購所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付壓力使企業(yè)并購的支付方式發(fā)生較大的變化，從剛開始的現(xiàn)金支付方式變?yōu)楝F(xiàn)在的以股票支付為主的方式，即換股并購。換購并購就是以股換股，避免了現(xiàn)金支付方式下公司大量的現(xiàn)金流出，所以受到更多規(guī)模急需擴(kuò)張公司的青睞。在換股吸收合并中，企業(yè)價(jià)值的評估、換股比例的確定、價(jià)值效應(yīng)的評價(jià)等等都是比較重要

2、的，其中確定換股比例的準(zhǔn)確性是企業(yè)合并能否成功的關(guān)鍵。對換股合并的研究尤其是對換股合并中換股比例的研究可以為中國資本市場的健康平穩(wěn)發(fā)展提供指導(dǎo)和借鑒意義，正確引導(dǎo)我國上市公司資產(chǎn)重組、公司合并以及資源的有效利用，更重要的是為現(xiàn)有上市公司的換股并購和資金的籌措提供實(shí)際的借鑒和指導(dǎo)。
　　本文在介紹換股合并相關(guān)基礎(chǔ)理論以及換股合并中換股比例確定方法的基礎(chǔ)上，選取了鹽湖鉀肥換股合并鹽湖集團(tuán)的案例進(jìn)行分析，對換股比例的確定方法進(jìn)行了試算及

3、適用性分析，并將實(shí)際案例中換股比例與試算結(jié)果進(jìn)行比較，得出了案例中在確定換股比例時所使用的模型是較為準(zhǔn)確的結(jié)論，同時也提出了自己的觀點(diǎn)，即在確定換股比例時，可以將每種方法進(jìn)行最后的加權(quán)平均，得出一種綜合的換股比例的確定方法。文章最后提出了幾點(diǎn)確定換股比例的相關(guān)建議。
　　本文的創(chuàng)新之處在于：首先，目前為止，只有為數(shù)不多的學(xué)者對全流通后的并購案例中換股比例的確定問題進(jìn)行深入細(xì)致的研究，本文選取了股市全流通后代表性的換股合并案例，介紹

4、換股并購換股比例的理論和方法，系統(tǒng)全面的研究換股比例確定的各種方法，并在文章中實(shí)際檢驗(yàn)案例所使用換股比例模型的合理性；其次，本文對各個模型中變量、調(diào)整參數(shù)的確定進(jìn)行了一定的創(chuàng)新。比如在采用以“合并之初的EPS不被稀釋”為約束條件模型計(jì)算換股比例時，對于協(xié)同效應(yīng)I本文采取的方法是對I分別取值進(jìn)行彈性分析；最后，在分析案例得出結(jié)論的同時，提出了自己的創(chuàng)新性的觀點(diǎn)：在確定換股比例時，可以將每種方法進(jìn)行最后的加權(quán)平均，得出一種新型的換股比例的確