管理層激勵(lì)與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系研究.pdf_第1頁(yè)
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文檔簡(jiǎn)介

1、并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的一種方式,能夠使企業(yè)提高收益率、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、追求穩(wěn)定發(fā)展、獲取核心資源、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),是企業(yè)的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略決策。近年來(lái),隨著一系列并購(gòu)政策的松綁和激勵(lì)措施進(jìn)一步落地,許多上市公司為了提高經(jīng)營(yíng)能力,改善低迷現(xiàn)狀,紛紛利用資本市場(chǎng),通過(guò)兼并重組實(shí)現(xiàn)資源整合,注入盈利能力強(qiáng)的企業(yè)或資產(chǎn),剝離不良資產(chǎn),從而改善當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況,提升綜合實(shí)力和行業(yè)地位,實(shí)現(xiàn)共贏局面。管理層擁有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán),對(duì)并購(gòu)具有決策權(quán)。那么,管理層發(fā)動(dòng)并購(gòu)

2、的動(dòng)機(jī)是什么?是出于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,還是為自己謀取私有收益?這將會(huì)影響并購(gòu)后的企業(yè)績(jī)效。本文從貨幣性薪酬、股權(quán)激勵(lì)、在職消費(fèi)三方面對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì),建立完備的薪酬契約體系,能夠在一定程度上激發(fā)管理層的工作熱情,對(duì)于并購(gòu)績(jī)效的提升具有積極意義。
  本文共分為五章。第一章為緒論,介紹研究背景、意義、方法、內(nèi)容和創(chuàng)新點(diǎn),并對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于并購(gòu)績(jī)效和管理層激勵(lì)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理,為本文的研究尋找切入點(diǎn)。第二章為相關(guān)概念和基本理論,對(duì)并購(gòu)、管理

3、層和管理層激勵(lì)三個(gè)概念進(jìn)行界定,明確本文的研究范圍。闡述了影響并購(gòu)績(jī)效的理論,主要有協(xié)同理論、委托代理理論和管理主義理論;管理層激勵(lì)理論,主要有人力資本理論和最優(yōu)契約理論。運(yùn)用基礎(chǔ)理論為下文的假設(shè)提出和實(shí)證研究提供理論基礎(chǔ)。第三章為基于因子分析法的并購(gòu)績(jī)效。在衡量并購(gòu)績(jī)效的選擇方法上,比較事件研究法和會(huì)計(jì)研究法,結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)并不完全有效這一現(xiàn)實(shí),事件研究法中的股價(jià)不能全部反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,因此選擇會(huì)計(jì)研究法中的因子分析法評(píng)價(jià)并購(gòu)績(jī)效,

4、使評(píng)價(jià)出的績(jī)效更能反映企業(yè)的真實(shí)情況。為此選取代表企業(yè)獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力共10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo),通過(guò)因子降維的方式,提取四個(gè)公因子,計(jì)算出并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后一年、并購(gòu)后兩年的績(jī)效綜合得分,以此衡量不同年度企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效。第四章為管理層激勵(lì)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證分析,運(yùn)用委托代理理論和最優(yōu)契約理論提出本文的假設(shè):管理層貨幣性薪酬與并購(gòu)績(jī)效正相關(guān);股權(quán)激勵(lì)與并購(gòu)績(jī)效正相關(guān);在職消費(fèi)與并購(gòu)績(jī)效正相關(guān)。構(gòu)建回歸模型,選取2012-2013

5、年的338個(gè)并購(gòu)事件作為研究樣本,研究管理層激勵(lì)對(duì)并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后第一年和并購(gòu)后第二年企業(yè)績(jī)效的影響。第五章為研究結(jié)論與建議。總結(jié)了本文的結(jié)論和我國(guó)并購(gòu)和管理層激勵(lì)現(xiàn)狀,提出謹(jǐn)慎實(shí)施并購(gòu)、完善與績(jī)效掛鉤的薪酬契約體系、優(yōu)化管理層激勵(lì)機(jī)制、豐富在職消費(fèi)激勵(lì)方式、完善管理層薪酬信息披露制度等建議,希望對(duì)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)和提高并購(gòu)績(jī)效有一定的借鑒意義,從而使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng),促進(jìn)企業(yè)持續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)地發(fā)展。另外,指出本文的研究不足,為以后的研究

6、提供方向。
  通過(guò)研究,本文得出如下結(jié)論:(1)管理層貨幣性薪酬對(duì)并購(gòu)的短期和長(zhǎng)期績(jī)效顯著正相關(guān)。作為一種常見(jiàn)的激勵(lì)方式,貨幣性薪酬能夠?yàn)楣芾韺犹峁﹦?dòng)力,使其合理發(fā)起并購(gòu)并充分用并購(gòu)資源進(jìn)行有效整合,實(shí)現(xiàn)企業(yè)績(jī)效的提高。(2)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效不相關(guān)。作為一種新的激勵(lì)方式,由于管理層對(duì)股權(quán)激勵(lì)的敏感性不高,股權(quán)激勵(lì)不能激發(fā)管理層的工作熱情,對(duì)企業(yè)績(jī)效不產(chǎn)生影響。(3)在職消費(fèi)與企業(yè)并購(gòu)績(jī)效在并購(gòu)當(dāng)年和并購(gòu)后第一年顯著正相關(guān),

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