基于內(nèi)部資本市場效率的管理層激勵與經(jīng)營績效關系研究.pdf

1、近年來多元化浪潮席卷了全球，我國企業(yè)紛紛進行多元化經(jīng)營，內(nèi)部資本市場(ICM)隨著多元化集團的發(fā)展而形成并發(fā)揮著越來越重要的作用。內(nèi)部資本市場產(chǎn)生的目的是為了提高企業(yè)內(nèi)部資本配置的效率，它是外部資本市場重要的替代品。許多學者開始以內(nèi)部資本市場為切入點，研究企業(yè)資源配置的情況。而我國目前企業(yè)普遍存在治理制度不健全、代理問題嚴重等問題，這都導致了內(nèi)部資本市場效率不高的現(xiàn)象。而合理的激勵方式（包括對總部管理層的激勵和分部管理層的激勵）的設計，

2、是公認的解決相關治理問題的一種有效方式，也應該成為改善內(nèi)部資本市場效率的重要途徑。企業(yè)經(jīng)營績效作為檢驗企業(yè)經(jīng)營成果比較明顯的指標，是內(nèi)部資本市場運作的直接結果。因此本文以內(nèi)部資本市場作為研究的切入點，以2010年175家上市公司作為樣本，檢驗了管理層激勵、內(nèi)部資本市場效率和企業(yè)經(jīng)營績效的相關關系。
　　 通過對2009年和2010年分部報告數(shù)據(jù)的采集，利用內(nèi)部資本市場效率實證測度改進模型，使用調(diào)整的利潤敏感系數(shù)(Adjusted

3、 Profit-Sensitivity,APS)來測度內(nèi)部資本市場效率。本文采用相關分析和回歸分析的方法，檢驗了變量之間的相關關系。
　　 本文通過實證研究得到:(1)內(nèi)部資本市場效率對經(jīng)營績效有正向影響;(2)在內(nèi)部資本市場有效的公司，總部管理層的持股激勵對內(nèi)部資本市場效率有正向影響，管理層薪酬激勵對內(nèi)部資本市場效率并沒有顯著的影響;(3)在內(nèi)部資本市場有效的公司，CEO持股激勵對內(nèi)部資本市場效率有正向影響，CEO薪酬激勵對內(nèi)