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文檔簡介
1、本文希望在當(dāng)前管理層股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行的如火如荼的情況下,通過筆者的研究能夠厘清股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績間的關(guān)系。以往很多研究都是圍繞管理層持股與公司業(yè)績展開的,但是大多將管理者持股作為一個(gè)固定的外生變量來考慮,沒有關(guān)注管理者持股的內(nèi)生性因素,從而得出的結(jié)論都是大相徑庭。筆者通過研究管理者持股與公司業(yè)績的理論根源和現(xiàn)實(shí)狀況,考慮到管理者持股內(nèi)生性問題,具體分析了影響管理層持股各種因素,并進(jìn)一步研究管理者持股與公司業(yè)績的關(guān)系。希望能得出一個(gè)相對清晰的
2、結(jié)論,這樣有利于該領(lǐng)域研究的進(jìn)一步擴(kuò)展,也有利于我國股權(quán)激勵(lì)的深入發(fā)展。 筆者以實(shí)證研究和規(guī)范研究相結(jié)合的辦法對管理層股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績的關(guān)系進(jìn)行深入細(xì)致的研究。其中實(shí)證方面將收集信息技術(shù)業(yè)的上市公司2001-2006年六年的數(shù)據(jù)作為樣本,用市場指標(biāo)(Tobin's Q)和會(huì)計(jì)指標(biāo)(ROE和ROA)作為業(yè)績評價(jià)的指標(biāo),選擇年報(bào)公布的管理層的持股數(shù)除以公司股本總額的比例作為管理層持股的評價(jià)指標(biāo)。先從外生性視角分析影響管理層持股的各
3、種因素,建立一個(gè)以管理層持股為因變量的回歸模型;接著以企業(yè)業(yè)績?yōu)橐蜃兞?,分析影響企業(yè)業(yè)績相關(guān)因素,建立回歸模型??疾靸烧咧g的相互關(guān)系,進(jìn)而發(fā)現(xiàn)是否管理層持股水平是一個(gè)模型所內(nèi)生的變量,一旦驗(yàn)證了內(nèi)生性,筆者就會(huì)根據(jù)內(nèi)生性視角的研究方法,建立一個(gè)能表示管理層持股與公司業(yè)績相互關(guān)系的聯(lián)立方程,并通過二階段最小二乘法對該模型進(jìn)行回歸分析得出實(shí)證結(jié)果。 本文的主要內(nèi)容由四個(gè)部分構(gòu)成: 第一部分是緒論,主要介紹文章的背景、選題意
4、義、研究思路和方法及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)等。 第二部分是介紹管理層股權(quán)激勵(lì)的歷史進(jìn)程和文獻(xiàn)回顧。該部分首先對本文中的管理層股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)概念進(jìn)行了界定,如管理層、股權(quán)激勵(lì)、以及股權(quán)激勵(lì)的種類;接著就國外管理層股權(quán)激勵(lì)的進(jìn)程進(jìn)行了介紹,并將國外文獻(xiàn)按外生性視角和內(nèi)生性視角分別進(jìn)行了歸納總結(jié);再者具體介紹了我國的管理層股權(quán)激勵(lì)發(fā)展歷史,主要分為四個(gè)階段:探索階段、興起階段、沉寂階段和發(fā)展階段。分析說明了我國現(xiàn)在還處在股權(quán)激勵(lì)的初級階段,相當(dāng)于
5、美國80年代的水平,我國的管理層股權(quán)激勵(lì)還任重而道遠(yuǎn)。 第三部分是管理層股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績的實(shí)證檢驗(yàn)。先介紹了實(shí)證基礎(chǔ)的樣本選擇、數(shù)據(jù)來源、實(shí)證方法、假設(shè)前提;接著先從外生性角度用單方程模型對管理層股權(quán)激勵(lì)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析;然后用同樣的方法對公司業(yè)績的影響因素進(jìn)行回歸分析;在該部分的最后,通過分析之前外生性視角的研究結(jié)果判斷管理層持股是否具有內(nèi)生性變量的特征,如果確實(shí)兩者間存在相互影響,則建立一個(gè)反映管理層持股與公司業(yè)績內(nèi)
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