基于DHGF綜合集成算法的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估研究.pdf

1、近年來，我國企業(yè)并購活動日益頻繁，2015年成為我國企業(yè)并購活動創(chuàng)紀(jì)錄的一年。根據(jù)證券日報(bào)消息，我國上市公司境外并購案共182起，其中4起交易總規(guī)模超過100億元;而湯森路透的消息顯示中國國內(nèi)并購總金額竟然高達(dá)5688億美元，創(chuàng)下又一新紀(jì)錄，并且顯示中國的并購“荷爾蒙指數(shù)”飆升。在國企改革、企業(yè)改制的改革背景下，企業(yè)間的并購整合必然成為2016年的發(fā)展趨勢。企業(yè)并購是以產(chǎn)權(quán)交易作為手段來實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化以及控制權(quán)的重組，其主要目的是為了在國

2、際國內(nèi)市場上尋求更多的市場份額和相應(yīng)話語權(quán)。企業(yè)的并購活動必然出于對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的看好，而錯誤的價(jià)值評估必然導(dǎo)致失敗的并購，造成并購企業(yè)的資產(chǎn)流失，對企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響。尤其是在目前我國國企改革，化解過剩產(chǎn)能，央企合并的改革背景下，民營企業(yè)若并購央企，一旦評估失誤便會造成國有資產(chǎn)流失，損害國家利益。所以使用恰當(dāng)?shù)姆椒?，全面、系統(tǒng)、科學(xué)地評估并購中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值顯得尤為重要。
　　并購是指為了提高企業(yè)的綜合實(shí)力，獲取擴(kuò)張

3、所需資源，在市場機(jī)制的作用下，一家企業(yè)為特定目的而進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)行為。其中被并購公司被稱為目標(biāo)企業(yè)。有的學(xué)者認(rèn)為戰(zhàn)略價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值即可表示企業(yè)的整體價(jià)值，有的學(xué)者認(rèn)為還應(yīng)在此之外加上協(xié)同價(jià)值，本文則認(rèn)為戰(zhàn)略價(jià)值也包括了協(xié)同價(jià)值，因此本文所研究的企業(yè)價(jià)值是從企業(yè)的整體出發(fā)，不是單獨(dú)的某項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，而是包括內(nèi)在價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值的價(jià)值總和。而企業(yè)價(jià)值的評估方法如市場法受到資本市場發(fā)展水平限制，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估難度較大，調(diào)整賬面價(jià)值法基于企業(yè)的過

4、去等，都在某種程度上存在不足，而且當(dāng)用這些方法得到的只是價(jià)值區(qū)間，可現(xiàn)實(shí)情況是需要確定底線價(jià)值時，原有的方法便力不從心。因此本文引入DHGF綜合集成算法對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估。DHGF算法是將德爾菲法、層次分析法和灰色理論與模糊數(shù)學(xué)相結(jié)合的集成算法，它結(jié)合了定性與定量、人與機(jī)械、科學(xué)理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并發(fā)揮各自優(yōu)勢，進(jìn)而達(dá)到提高決策科學(xué)性的目的。
　　本文在充分認(rèn)識并購目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的重要意義及相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，用DHGF綜合集成

5、方法對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了研究。文章從以下幾方面展開:第一部分是緒論，主要是對全文的研究背景、研究意義進(jìn)行了基本描述，介紹了與本文相關(guān)的國內(nèi)外研究綜述，然后立足本文，對文章的創(chuàng)新點(diǎn)與不足之處做一概括和說明;第二部分首先對并購、企業(yè)價(jià)值及目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了分析，綜合考慮其戰(zhàn)略價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值。然后就在并購中進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的意義進(jìn)行闡述，通過對現(xiàn)有評估方法即市場比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法以及調(diào)整賬面價(jià)值法進(jìn)行逐一比較分析，指出各自存在的缺陷和

6、不足，以此作為引入DHGF算法的切入點(diǎn);第三部分詳述了DHGF算法的起源和適用范圍，然后對其在目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估中的適用性進(jìn)行分析，確定運(yùn)用該方法進(jìn)行價(jià)值評估的可行性以及優(yōu)勢，然后對其評估程序進(jìn)行了介紹;第四部分采用海信收購科龍的案例來進(jìn)行DHGF算法的模擬運(yùn)用，在已經(jīng)確定的價(jià)值區(qū)間選擇更為準(zhǔn)確的價(jià)值點(diǎn)，以便并購方明確自己可以承受的并購價(jià)值底線，最后運(yùn)用DHGF算法得到的科龍公司的評估價(jià)值，再與海信并購科龍的真實(shí)收購價(jià)格進(jìn)行比較，進(jìn)而驗(yàn)證