基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的山東省上市公司融資效率研究.pdf

1、在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，高水平的融資效率是企業(yè)取得勝利的關(guān)鍵，同時(shí)也是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最持久的源泉。隨著資本市場(chǎng)的飛速發(fā)展，企業(yè)的融資渠道越來(lái)越多，融資過(guò)程越來(lái)越方便，融資成本越來(lái)越透明化、市場(chǎng)化，以滬深交易所為代表的股票市場(chǎng)就是現(xiàn)代化融資市場(chǎng)中的代表。山東省是全國(guó)的經(jīng)濟(jì)大省，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，國(guó)民生產(chǎn)總值多年位居全國(guó)前三，而其境內(nèi)上市公司整體水平卻與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不相匹配，不少上市公司存在融資成本高、資金營(yíng)運(yùn)能力低的問(wèn)題。如何解決山東省上市公司發(fā)展、

2、融資中面臨的種種困難不僅成為我省商界和金融界關(guān)切的問(wèn)題，也引發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)此的研究和探討。
　　本文總結(jié)和整理了國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)融資效率理論及融資效率評(píng)價(jià)方法的相關(guān)研究，對(duì)企業(yè)融資效率函數(shù)進(jìn)行了介紹，并以此為基礎(chǔ)提出了通過(guò)運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析即DE$方法對(duì)企業(yè)融資效率進(jìn)行測(cè)度的構(gòu)建思路，通過(guò)論證，將DE$方法用于企業(yè)融資效率的研究具有相當(dāng)?shù)倪m用性。緊接著分析了我國(guó)上市公司融資效率的影響因素，微觀上主要包括融資結(jié)構(gòu)、融資成本、盈利能力、

3、企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)效率；宏觀上包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融市場(chǎng)、政策變化和行業(yè)。進(jìn)一步對(duì)山東省上市公司的調(diào)查研究，文章發(fā)現(xiàn)當(dāng)前山東省在上市公司數(shù)量上居于全國(guó)中游水平，與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省地位不匹配；上市公司規(guī)模及質(zhì)量一般，行業(yè)集中分布于制造業(yè)為主的第一、第二產(chǎn)業(yè)；省內(nèi)上市公司在融資過(guò)程中存在內(nèi)源融資比重高、直接融資能力不強(qiáng)的特點(diǎn)?；谖沂∩鲜泄镜倪@些特點(diǎn)，設(shè)計(jì)了包括DE$融資效率分析體系和融資效率影響因素實(shí)證研究的Tobit模型的山東省上市公司融資

4、效率評(píng)價(jià)體系，運(yùn)用DE$-Tobit聯(lián)合模型對(duì)山東省上市公司融資效率及其影響因素進(jìn)行剖析。投入指標(biāo)選取融資成本、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)，產(chǎn)出指標(biāo)選擇凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，構(gòu)建了數(shù)據(jù)包絡(luò)分析指標(biāo)體系，通過(guò)DE$分析測(cè)度山東省142家$股上市公司的融資效率，并將DE$輸出的上市公司綜合融資效率值作為因變量，構(gòu)建Tobit模型對(duì)山東省上市公司融資效率的影響因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　本文研究表明山東省上市公司的

5、融資綜合效率整體水平偏低，65％的企業(yè)處于融資非有效狀態(tài)；融資的純技術(shù)效率略高，但仍有過(guò)半數(shù)企業(yè)存在提升空間；37家上市公司處于規(guī)模效應(yīng)遞增階段，38家上市公司融資的規(guī)模效應(yīng)遞減。2013-2015年間山東省上市公司總體融資效率呈現(xiàn)由先減后增的變化趨勢(shì)。本文不僅在實(shí)證研究為這些企業(yè)指出了具體的融資效率提高方法及方向，還總結(jié)出了提高融資效率的企業(yè)對(duì)策和政府政策建議，這些研究成果不僅能夠切實(shí)幫助我省上市公司提高自身經(jīng)營(yíng)水平，改善融資狀況，提