管理層收購對我國上市公司財務(wù)績效影響的實證研究.pdf

1、作為一種特殊的收購方式，管理層收購（簡稱 MBO）產(chǎn)生于20世紀70年代。歷經(jīng)近四十年的發(fā)展，MBO已逐漸成為西方發(fā)達國家主流的收購方式之一。在西方發(fā)達國家，學(xué)者普遍認為實施管理層收購實現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的統(tǒng)一，極大地激勵了企業(yè)管理層，有效地降低了代理成本，因此管理層收購得到了廣泛的認可并被普遍實施。然而在國內(nèi)，MBO作為一種產(chǎn)權(quán)制度改革的方式卻受到了其會造成流通股股東的利益受損以及導(dǎo)致國有資本流失等質(zhì)疑和爭議，甚至曾一度被官方叫停

2、。面對MBO在國內(nèi)外的反響差異如此之大的現(xiàn)狀，MBO究竟能否真正提高企業(yè)的財務(wù)績效成為了理論界和企業(yè)界共同關(guān)注的焦點。
　　本文在系統(tǒng)回顧并梳理國內(nèi)外學(xué)者在管理層收購與上市公司績效方面的理論及實證研究成果的基礎(chǔ)上，對MBO和企業(yè)財務(wù)績效的衡量進行了科學(xué)的界定，選取了56家已經(jīng)完成管理層收購的國內(nèi)上市公司實施收購前后共六年的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，運用多元回歸的方法，系統(tǒng)地研究了樣本公司在實施MBO前后企業(yè)財務(wù)績效的變化，并進一步深入

3、探討了管理層收購影響企業(yè)財務(wù)績效的機理。實證研究結(jié)果表明，MBO完成后企業(yè)的財務(wù)績效確實得到了顯著提高；MBO完成后企業(yè)代理成本降低，同時內(nèi)部人控制問題加劇，而管理層激勵效應(yīng)并不顯著；代理成本、資金利用效率、第二類代理成本及現(xiàn)金股利在MBO影響企業(yè)績效時中介作用顯著；MBO完成后企業(yè)財務(wù)績效提高的內(nèi)在機理是，MBO后第二類代理成本、現(xiàn)金股利對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生的負向影響小于代理成本與資金利用效率對企業(yè)績效產(chǎn)生的正向影響。最后，本文進行了實