經(jīng)濟周期視角下的利率對股票價格影響的實證研究.pdf

1、近年來，隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量得到明顯改善，國民經(jīng)濟的增長也進入到“新常態(tài)”。而隨著我國經(jīng)濟在改革中不斷發(fā)展，股票市場有望進入到2008年連續(xù)下跌以來的第一輪牛市當(dāng)中，截止2014年底股票價格指數(shù)達到3300多點，短期漲幅巨大，給投資者以及經(jīng)濟發(fā)展帶來巨大的影響。股價在實際波動過程當(dāng)中，有非常多的因素能夠?qū)r格產(chǎn)生影響。而在眾多因素中，利率作為貨幣政策的“指揮棒”是股票價格波動不能忽略的重要因素。另外，

2、經(jīng)濟波動周期也是重要因素，其決定股票市場的長期走勢。利率變動作用于股票市場的效果如何，不僅關(guān)系貨幣政策的實施效果，也影響到我國股市乃至國民經(jīng)濟的發(fā)展。本文以我國股票市場成立以來的波動情況以及經(jīng)濟發(fā)展周期為研究背景，在其他學(xué)者的理論和實證研究的基礎(chǔ)之上，對不同經(jīng)濟階段利率與股票價格的作用關(guān)系進行研究；本文在實證研究時所選變量為發(fā)電量月度數(shù)據(jù)、上證指數(shù)月度數(shù)據(jù)、銀行間七天拆借利率月度數(shù)據(jù)，通過協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗對實證結(jié)果進行分析，為央

3、行調(diào)整利率水平時提供有力依據(jù)。
　　通過對不同經(jīng)濟發(fā)展階段率與股票波動趨勢的實證分析,得出以下結(jié)論:
　?。?）雖然我國股票市場已經(jīng)經(jīng)歷了20多年的發(fā)展，但是目前依然處于初級階段，市場還沒有形成良好的運行體系，投機現(xiàn)象較為嚴重，市場有效程度整體較低，造成了我國利率水平的變動作用于股票價格的波動效果不明顯，即二者并沒有非常顯著的關(guān)系。
　?。?）我國經(jīng)濟周期對于股價的影響整體較為顯著，但是不同的經(jīng)濟周期也會表現(xiàn)出差異；2

4、001-2007年期間，我國經(jīng)濟連續(xù)快速增長，發(fā)電量對股票走勢影響較明顯；但是2008-2014年期間，由于2008年的經(jīng)濟危機，經(jīng)濟處在下降通道當(dāng)中，此時發(fā)電量和股票呈現(xiàn)負相關(guān)，這是由于企業(yè)生產(chǎn)的慣性造成的。
　?。?）當(dāng)我國經(jīng)濟處于不同發(fā)展階段時，利率政策對股票的影響是有明顯差異的。當(dāng)經(jīng)濟處于2001-2007年間的快速發(fā)展階段，利率的調(diào)整對股價的制約并沒有收效，這是因為公眾對于未來經(jīng)濟發(fā)展及收益持樂觀態(tài)度，沖抵了利率政策的效