基于信用擔(dān)保的中小企業(yè)投融資分析.pdf

1、中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、創(chuàng)新和繁榮中起到關(guān)鍵的作用，是市場(chǎng)重要組成部分。然而，當(dāng)中小企業(yè)需要資金發(fā)展時(shí)，融資卻受到很大的約束。中小企業(yè)難以獲得銀行的貸款或者面臨極端不利的融資條件，從而被迫放棄有價(jià)值的項(xiàng)目投資。為了解決中小企業(yè)融資難問題，大部分國(guó)家采取信用擔(dān)保來(lái)解決這一問題。然而，我國(guó)現(xiàn)行擔(dān)保體系存在“擔(dān)保契約設(shè)計(jì)完全依賴經(jīng)驗(yàn)”的嚴(yán)重缺陷。因此，定量研究信用擔(dān)保下的中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和實(shí)物投資問題具有明顯的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文

2、考慮了企業(yè)通過支付擔(dān)保公司固定擔(dān)保費(fèi)和部分股權(quán)而獲取銀行擔(dān)保貸款的契約設(shè)計(jì)，以及基于信用擔(dān)保的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和實(shí)物投資問題。
　　本文假設(shè)債務(wù)企業(yè)現(xiàn)金流服從雙指數(shù)跳過程，顯式給出了企業(yè)資本和混合擔(dān)保成本的均衡價(jià)格以及混合擔(dān)保下企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。結(jié)果表明：最優(yōu)券息隨著企業(yè)平均增長(zhǎng)速度、現(xiàn)金流跳躍變動(dòng)頻率上升單調(diào)增加，但隨著擴(kuò)散波動(dòng)率上升單調(diào)遞減；在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下，擔(dān)保公司的股權(quán)份額關(guān)于企業(yè)平均增長(zhǎng)率、跳躍變動(dòng)頻率的上升單調(diào)增加，但是

3、關(guān)于擴(kuò)散波動(dòng)率呈U型關(guān)系；混合擔(dān)保顯著減弱了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移動(dòng)機(jī)；在給定的混合擔(dān)保模式下，較高的固定擔(dān)保費(fèi)率增加了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移動(dòng)機(jī)，緩解了債務(wù)積壓。
　　本文還考慮企業(yè)基于混合擔(dān)保模式籌集投資成本的最優(yōu)投資和最優(yōu)融資問題。解析地給出了企業(yè)最優(yōu)的投資時(shí)機(jī)和債務(wù)融資數(shù)量。結(jié)論表明：混合擔(dān)保中的年固定擔(dān)保費(fèi)比重增加會(huì)加快企業(yè)投資和降低債務(wù)融資數(shù)量；項(xiàng)目波動(dòng)率的上升會(huì)延遲投資，但它對(duì)債務(wù)融資規(guī)模、擔(dān)保公司獲得的股權(quán)數(shù)量具有兩種互為相反的影響，