我國(guó)波動(dòng)率指數(shù)的編制及其衍生品的功能和應(yīng)用.pdf

1、波動(dòng)率指數(shù)在2008年金融危機(jī)期間合理估計(jì)了市場(chǎng)上的恐慌情緒，因而一舉成名。市場(chǎng)亟需能夠度量未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)性的衡量指標(biāo)，這一需求也迅速?gòu)拿绹?guó)擴(kuò)散至全球各大交易市場(chǎng)，歐洲、亞洲等主要市場(chǎng)隨后開始編制各自的波動(dòng)率指數(shù)及其衍生品。2010年我國(guó)正式推出股指期貨，表明我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期。2014年1月，中國(guó)金融期貨交易所率先公布了基于模擬交易數(shù)據(jù)的CVX指數(shù)，用以衡量中國(guó)股市的波動(dòng)性。2015年2月9日上證50ETF期權(quán)正式上市交易

2、，進(jìn)一步提高了我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)波動(dòng)率的重視，使得利用隱含波動(dòng)率法編制波動(dòng)率指數(shù)變得可能，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)推出波動(dòng)率指數(shù)及其衍生品的呼聲。隨著我國(guó)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，滬深300股指期權(quán)的推出也指目可待，對(duì)編制我國(guó)波動(dòng)率指數(shù)的研究變得非常緊迫。
　　本文首先從波動(dòng)率指數(shù)及其衍生品的概念、來(lái)源、編制方法和基本特征幾方面對(duì)國(guó)外尤其是美國(guó)的波動(dòng)率指數(shù)及其衍生品的發(fā)展歷程進(jìn)行了梳理;其次，借鑒國(guó)外編制波動(dòng)率指數(shù)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)2005年至2014年的滬深3

3、00指數(shù)波動(dòng)率以不同窗口長(zhǎng)度的GARCH(1，1)模型進(jìn)行滾動(dòng)估計(jì)和預(yù)測(cè);以通過(guò)高頻數(shù)據(jù)計(jì)算的已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率作為市場(chǎng)真實(shí)波動(dòng)率的代理，利用損失函數(shù)篩選出預(yù)測(cè)效果最好的模型，進(jìn)而將最優(yōu)預(yù)測(cè)波動(dòng)率進(jìn)行指數(shù)化處理得到滬深300波動(dòng)率指數(shù)序列;然后，驗(yàn)證了構(gòu)建的波動(dòng)率指數(shù)與標(biāo)的指數(shù)的負(fù)相關(guān)性和非對(duì)稱性;此外，以美國(guó)VIX期貨、期權(quán)等波動(dòng)率指數(shù)衍生品進(jìn)行實(shí)證研究，分析2008年金融危機(jī)期間波動(dòng)率指數(shù)衍生品在風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置方面的功能;最后，基于本