財(cái)務(wù)分析師關(guān)注度與企業(yè)創(chuàng)新.pdf

1、在代理理論中，由于企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的分離，股東作為所有者往往并不能參與到公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中，而管理層卻充分掌握著公司的各種信息。在這種信息不對(duì)稱之下，股東一方面可能無(wú)法正確認(rèn)識(shí)管理層所做出的投資的價(jià)值，另一方面也無(wú)法確切知道管理層有沒(méi)有為了追求個(gè)人利益不努力工作，或者做損害公司利益的事。而在理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)下，管理層以自身利益最大化為目標(biāo)，當(dāng)這一目標(biāo)與股東利益相矛盾時(shí)，他們會(huì)采取對(duì)自己有利的行動(dòng)。這樣就產(chǎn)生了代理問(wèn)題。
　　當(dāng)涉及到創(chuàng)

2、新時(shí)，代理問(wèn)題體現(xiàn)在，資本市場(chǎng)上的財(cái)務(wù)分析師通常會(huì)發(fā)布對(duì)企業(yè)短期盈利的預(yù)測(cè)，為了達(dá)到分析師預(yù)測(cè)的盈利水平，避免股市上的負(fù)面反應(yīng)，管理層的創(chuàng)新熱情會(huì)減弱，因?yàn)閯?chuàng)新活動(dòng)周期長(zhǎng)、收益不穩(wěn)定，并且有可能失敗。特別是當(dāng)股東不了解這項(xiàng)創(chuàng)新能給企業(yè)帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值時(shí)，管理層就更有可能在分析是造成的壓力下減少創(chuàng)新。基于這樣的原因，分析師關(guān)注可能會(huì)抑制創(chuàng)新。
　　但是，由于分析師能充分挖掘企業(yè)的各種信息，對(duì)管理層起到了外部監(jiān)督作用，公司的非生產(chǎn)性支出

3、，特別是管理層的在職消費(fèi)就可能受到抑制，被非生產(chǎn)性支出占用的資金就有可能投入到能增加公司價(jià)值的研發(fā)投入中去。這樣看來(lái)，分析師關(guān)注也可能會(huì)減弱代理問(wèn)題，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。
　　本文以2001-2010年我國(guó)A股主板上市公司為樣本，研究了分析師關(guān)注度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，分析師跟蹤人數(shù)越多，以專利數(shù)量衡量的創(chuàng)新活動(dòng)就越多?？紤]到專利申請(qǐng)與專利授予之間的時(shí)間間隔，用滯后一期和滯后兩期的專利數(shù)量分別作為因變量，結(jié)果依然顯著。進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)