黃金市場與外匯市場的聯(lián)動性研究.pdf

1、2005年7月，我國啟動了以完善人民幣匯率形成機制為目的的人民幣匯率改革，人民幣匯率逐步走上了去管理化、近浮動化的道路。在此后的很長一段時間，人民幣相對于美元保持了持續(xù)的升值。2014年開始，人民幣兌美元匯率不再單邊升值，而開始出現(xiàn)“雙向浮動”趨勢，這意味著我國的外匯投資者和進出口企業(yè)都將面臨更大的匯率風險。同時，黃金作為一種具有商品和金融雙重屬性的資產，同時又使用美元計價，因此在理論研究和現(xiàn)實應用中，黃金作為美元避險資產的地位基本已經(jīng)

2、得到肯定。
　　本文在已有研究的基礎之上，對黃金價格和美元匯率的相關關系進行研究。為了探究在危機時期黃金對美元貶值的避險效應是否相對正常時期有所變化，本文構建了一個基于局部極大似然估計方法的半?yún)?shù)時變copula模型，以得到兩者之間的動態(tài)相關系數(shù)。同時，采用門限回歸模型來研究美元匯率對黃金價格的均值溢出效應。實證結果顯示，黃金價格與美元匯率（美元/其它貨幣）的一般相關性和尾部相關性均為正值，黃金可以作為美元的避險資產(hedge

3、asset)和避風港資產(safe haven asset);黃金價格和美元匯率的動態(tài)相關性在美元大幅貶值時期有所下降，表明黃金對美元的避險性質在危機時期有所減弱;美元匯率對黃金價格具有顯著的溢出效應，同時，這種溢出效應在美元大幅貶值時期也有所減弱。最后檢驗了黃金對美元匯率波動的套期保值效果，結果表明，黃金對歐元兌美元匯率、澳元兌美元匯率的套期保值效果較好，對加拿大元兌美元匯率和日元兌美元匯率的套期保值效果次之，而黃金對人民幣對美元匯率