我國股市、債市及黃金市場間的收益和波動(dòng)聯(lián)動(dòng)性研究.pdf

1、經(jīng)濟(jì)和金融的全球化加劇了國際金融市場間的互動(dòng)關(guān)系，我國市場在受到世界經(jīng)濟(jì)感染的同時(shí)，金融市場間的溢出影響也似乎不斷加深。由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展等諸多原因，我國現(xiàn)階段的投資開放程度，還不能實(shí)現(xiàn)資本在國際金融市場的自由進(jìn)出，這使得國內(nèi)金融市場的重要性日益提高，并獲得投資者和學(xué)術(shù)界的關(guān)注。股票和債券市場在金融市場中，起到了配置資源與引導(dǎo)資本的核心作用，我國的黃金市場雖建立較晚，但其在經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)中的角色必要性是不可置否的，因此，研究我國金融

2、市場間的聯(lián)動(dòng)特征，無論對(duì)于投資者的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)管者的政策制定，還是金融傳染理論的發(fā)展，均具有十分重要的意義。
　　通過總結(jié)前人關(guān)于資產(chǎn)或市場間聯(lián)動(dòng)性的研究成果，本文以溢出效應(yīng)和替代效應(yīng)為理論基礎(chǔ)，來研究我國股票市場、債券市場和黃金市場之間的互動(dòng)關(guān)系。在研究方法上，本文遵循收益聯(lián)動(dòng)和波動(dòng)聯(lián)動(dòng)兩條研究思路，采用VAR模型對(duì)市場指數(shù)與價(jià)格間跨期的收益聯(lián)動(dòng)性進(jìn)行研究，以SVAR模型對(duì)同期收益聯(lián)動(dòng)特征進(jìn)行補(bǔ)充，使用修正的 EGAR

3、CH模型，對(duì)市場間的波動(dòng)聯(lián)動(dòng)情況進(jìn)行檢驗(yàn)；進(jìn)一步，本文采用參數(shù)變結(jié)構(gòu)模型將總體樣本劃分為7個(gè)子階段，來捕捉收益和波動(dòng)聯(lián)動(dòng)的時(shí)變性特點(diǎn)，最后結(jié)合研究成果對(duì)跨市場投資及金融監(jiān)管提出建議。
　　收益的聯(lián)動(dòng)性研究表明，2007年至2009年的金融危機(jī)前后，股票市場與黃金市場間的雙向收益溢出效應(yīng)明顯，且呈同向的增強(qiáng)或削弱關(guān)系；股票市場對(duì)黃金市場的替代效應(yīng)從無到有逐漸增強(qiáng)，而在金融危機(jī)時(shí)期，黃金市場對(duì)股票市場的替代效應(yīng)更強(qiáng)更顯著；2008年后