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文檔簡介
1、隨著中國經(jīng)濟(jì)實力的不斷提升,人民幣在國際舞臺上正在扮演著越來越重要的角色,人民幣匯率問題也逐步成為了廣受學(xué)術(shù)界關(guān)注的話題。2005年7月21日起,我國開始基于市場供求實現(xiàn)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率改革邁出了一大步。自匯改以來,匯率波動幅度不斷在變大,參與外匯交易的各經(jīng)濟(jì)主體對于規(guī)避外匯風(fēng)險的需求也越發(fā)迫切,這對我國建立一個有效的多層次外匯衍生品市場提出了現(xiàn)實需求。在中國目前的外匯市場中,外匯即期市場與遠(yuǎn)期
2、市場占據(jù)了市場交易份額的絕大部分,通過對外匯即期與遠(yuǎn)期市場的實證研究,了解目前外匯市場的發(fā)展現(xiàn)狀,能夠為建設(shè)完善的外匯衍生品市場提供實證依據(jù)。
本文首先梳理了人民幣外匯市場發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀,對現(xiàn)有的各個外匯市場進(jìn)行對比和聯(lián)系,接著對外匯市場間的信息流動關(guān)系進(jìn)行理論分析。結(jié)合理論分析,本文采用基于誤差修正模型的Granger因果檢驗和多元Garch框架下的DCC-MGARCH模型,分別從價格溢出效應(yīng)和報酬溢出效應(yīng)兩個方面對人民幣
3、即期市場、境內(nèi)遠(yuǎn)期市場、香港離岸遠(yuǎn)期市場和境外NDF市場之間的聯(lián)動關(guān)系進(jìn)行實證研究。實證結(jié)果表明,境外NDF市場在價格溢出方面和波動溢出方面均占據(jù)了主導(dǎo)地位,而境內(nèi)遠(yuǎn)期市場在價格和波動方面均受來自境外NDF市場的影響,且影響較為嚴(yán)重,香港離岸遠(yuǎn)期市場由于起步較晚,發(fā)展時間不長,對境內(nèi)即遠(yuǎn)期市場的影響還不是很明顯,但是同樣受境外NDF市場的影響。
面對境內(nèi)外匯市場在信息傳導(dǎo)中處于弱勢地位這一現(xiàn)狀,本文在借鑒國際外匯衍生品市場發(fā)展
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