公司分拆上市的動(dòng)因和績(jī)效探究——以康恩貝分拆佐力藥業(yè)上市為例.pdf

1、上個(gè)世紀(jì)60年代受多元化戰(zhàn)略的影響，在當(dāng)時(shí)企業(yè)主要是通過規(guī)模擴(kuò)張來提高經(jīng)營(yíng)收益，規(guī)模擴(kuò)張雖然在一段時(shí)期內(nèi)給企業(yè)帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)效益，但是也給企業(yè)帶來了一系列亟需解決的問題。隨著多元化程度不斷加深，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，很多企業(yè)開始出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)加重及經(jīng)營(yíng)管理效率降低等一系列問題。此時(shí)，為了解決企業(yè)過度擴(kuò)張帶來的眾多問題，20世紀(jì)八九十年代分拆上市開始在美國(guó)盛行。而我國(guó)的分拆上市發(fā)展起步比較晚，在2010年前我國(guó)的分拆上市主要是海外分拆以

2、及港股分拆，這主要是因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)制度不健全，以及我國(guó)境內(nèi)主板市場(chǎng)分拆上市的要求非?？量蹋虼?，在這樣的背景下，國(guó)內(nèi)很多企業(yè)選擇了海外分拆上市。
　　現(xiàn)在我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，分拆上市所發(fā)揮的作用越來越重要，因此為了促進(jìn)分拆上市在我國(guó)的發(fā)展，我國(guó)證監(jiān)會(huì)于2010年3月底提出我國(guó)境內(nèi)上市公司若符合六大條件便可分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板分拆上市成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，在我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟的情況下，分拆上市是否真的有利于公司價(jià)

3、值的提升，是否真的能加速公司的發(fā)展，是否真的能夠在國(guó)內(nèi)作為一種重要的資產(chǎn)重組方式推廣開來，這些問題需要我們進(jìn)行更深層次地探究。
　　本文主要采用的是文獻(xiàn)研究法與案例分析法，首先系統(tǒng)介紹了分拆上市的概念及其相關(guān)理論，然后具體分析康恩貝公司分拆佐力藥業(yè)獨(dú)立上市這一案例，作為創(chuàng)業(yè)板分拆上市的首例，康恩貝分拆佐力藥業(yè)獨(dú)立上市是非常具有代表性。在案例分析中最主要的部分是對(duì)康恩貝分拆佐力藥業(yè)上市的動(dòng)因及績(jī)效進(jìn)行分析，其中對(duì)于績(jī)效的分析主要采取

4、的是事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法。
　　本文理論研究部分主要介紹了分拆上市的概念，分拆上市的特點(diǎn)及其類型，還包括分拆上市與其他資產(chǎn)重組方式的區(qū)別以及分拆上市已有的一些理論基礎(chǔ)。其中，最重點(diǎn)關(guān)注的部分是關(guān)于分拆上市的理論基礎(chǔ)，分拆上市的理論主要分為公司業(yè)務(wù)集中理論、融資策略理論、管理層激勵(lì)理論、內(nèi)部資本市場(chǎng)理論以及信息不對(duì)稱理論。在本文案例的具體分析中，首先介紹了康恩貝分拆佐力藥業(yè)獨(dú)立上市的基本情況，除了介紹康恩貝與佐力藥業(yè)各自的公司

5、背景以及行業(yè)背景，還分析了康恩貝如何分拆佐力藥業(yè)上市的具體過程以及其合規(guī)性。其中，合規(guī)性分析主要是包括分拆上市前康恩貝與佐力藥業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、獨(dú)立性分析以及關(guān)聯(lián)方交易情況。其次是對(duì)康恩貝分拆佐力藥業(yè)上市的動(dòng)因及績(jī)效分析，本文認(rèn)為動(dòng)因主要分為外部動(dòng)因以及內(nèi)部動(dòng)因。外部動(dòng)因主要是醫(yī)藥行業(yè)良好的發(fā)展前景以及政府的政策支持，內(nèi)部動(dòng)因包括形成專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、增強(qiáng)康恩貝與佐力藥業(yè)的融資能力以及降低管理層的代理成本。本文重點(diǎn)是對(duì)分拆上市的績(jī)效進(jìn)行分析

6、，除了分析了分拆后母子公司的各自發(fā)展?fàn)顩r，還選取了營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力以及發(fā)展能力這四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行全面分析，并且對(duì)分拆上市后康恩貝與佐力藥業(yè)的股價(jià)走勢(shì)變動(dòng)以及累計(jì)異常收益率進(jìn)行探究。最后，得出分拆上市能夠積極推動(dòng)母子公司發(fā)展的正面效應(yīng)結(jié)論，并且總結(jié)出在康恩貝分拆佐力藥業(yè)獨(dú)立上市過程中值得其他企業(yè)借鑒的經(jīng)驗(yàn)。
　　本文的主要貢獻(xiàn)是在利用分拆上市的現(xiàn)有理論基礎(chǔ)，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，選取康恩貝分拆佐力藥業(yè)這一具有代表性