食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)融資成本的影響研究——以ZLTH公司為例.pdf

1、資本市場(chǎng)得以良性的運(yùn)作與上市公司信息披露的質(zhì)量息息相關(guān)，完善的信息披露制度使得上市公司經(jīng)營(yíng)管理合規(guī)化，從而使得證券市場(chǎng)得以穩(wěn)健運(yùn)行，投資者的合法權(quán)益得到保障。目前，我國(guó)上市公司信息披露水在國(guó)際范圍內(nèi)平仍處于較為落后的水平，具體體現(xiàn)在：信息披露的真實(shí)性、客觀性、及時(shí)性較為落后，再加上沒(méi)有相關(guān)法律法規(guī)來(lái)約束，使得信息披露的規(guī)范性、約束性均難以達(dá)到經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。另一方面，上市公司進(jìn)行信息披露時(shí)積極性較差，他們大多認(rèn)為這是外界對(duì)其要求的一

2、項(xiàng)義務(wù)，因此除了利好消息外一般不會(huì)自愿、主動(dòng)披露相關(guān)信息。然而，隨著資本市場(chǎng)的慢慢成熟，逐漸涌現(xiàn)出大量的機(jī)構(gòu)投資者，他們與一般投資者相比有更先進(jìn)的投資理念，再加上近年來(lái)政府和相關(guān)部門加大了監(jiān)管力度，使得被重視的信息披露質(zhì)量得以不斷提升。正是由于我國(guó)資本市場(chǎng)較西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言還不成熟，信息披露方面還有很多不足以待提高，因此研究我國(guó)上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)融資成本的影響具有非常重要的理論指導(dǎo)意義。
　　隨著科技和文明的進(jìn)步發(fā)展，食品安全

3、已成為政府和消費(fèi)群體共同關(guān)注的問(wèn)題，食品行業(yè)的信息披露更與其自身發(fā)展籌資有著密切的關(guān)系。因此本文以2012-2014年深市食品行業(yè)A股上市公司為樣本，通過(guò)相關(guān)性描述及實(shí)證檢驗(yàn)的方法，將我國(guó)食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)融資成本（股權(quán)融資成本、債券融資成本，以下“融資成本”均包含這兩部分）之間的關(guān)系、主導(dǎo)因素、進(jìn)行了定性及定量的研究，在對(duì)具體食品行業(yè)信息披露質(zhì)量現(xiàn)狀及存在問(wèn)題分析的基礎(chǔ)上，找出能夠?qū)θ谫Y成本產(chǎn)生影響的基本要素，從而使得食品

4、行業(yè)上市公司在提高自身信息披露質(zhì)量的過(guò)程中，重點(diǎn)關(guān)注能夠降低相關(guān)融資成本的方法，最終達(dá)到合理融通資本，提升資本市場(chǎng)有效運(yùn)作的目標(biāo)。
　　文章在對(duì)食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量系統(tǒng)分析、評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，釆用OJ模型計(jì)算股權(quán)融資成本，通過(guò)債務(wù)融資費(fèi)用/平均總負(fù)債的值來(lái)計(jì)算債務(wù)融資成本。將公司規(guī)模、負(fù)債規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等因素作為控制變量加入到回歸模型之中，分別從融資成本的兩種類型來(lái)進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)：一方面，釆用

5、簡(jiǎn)單的回歸模型將食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)融資成本影響進(jìn)行實(shí)證分析；另一方面，類似的回歸模型將食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本影響進(jìn)行實(shí)證分析。
　　前人的研究成果表明，在股權(quán)融資成本方面，信息披露質(zhì)量與其呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)上市公司信息披露質(zhì)量增加則相應(yīng)的股權(quán)融資成本會(huì)減少；在債券融資成本方面，上市公司信息披露質(zhì)量同樣與其呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即債權(quán)人在考慮了相關(guān)上市公司信息披露內(nèi)容的因素下決定其所許要的最低融

6、資報(bào)酬率。其所提供的信息越充足、越有利于投資者合理評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)以做出理性的判斷，其相應(yīng)的融資成本則越低。與債務(wù)融資成本相比而言，食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)投融資成本的影響要大一些，也就是說(shuō)，股東在做決策時(shí)對(duì)信息披露的關(guān)注程度要大于債權(quán)人對(duì)信息的關(guān)注程度。所以，要想減少上市公司的融資成本，使其達(dá)到優(yōu)化融資，應(yīng)將重點(diǎn)放在如何激勵(lì)股東的主動(dòng)性和保護(hù)股東權(quán)益的方面。另外，從文章的實(shí)證結(jié)果可以看出，在信息披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)融資成本影響中，銷售凈利

7、率、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、以及代表公司成長(zhǎng)能力的三個(gè)財(cái)務(wù)相關(guān)控制變量對(duì)其影響相對(duì)顯著。而在信息披露質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的影像中，企業(yè)負(fù)債規(guī)模和代表風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)控制變量則構(gòu)成主要因素。針對(duì)食品行業(yè)上市公司的信息披露和融資成本現(xiàn)狀及存在問(wèn)題，從政府和相關(guān)部門監(jiān)管的角度，應(yīng)該重視對(duì)披露制度及規(guī)范性方面的建立同時(shí)應(yīng)該實(shí)時(shí)監(jiān)控上市公司的信息披露情況；而對(duì)從上市公司自身的角度來(lái)講，一方面應(yīng)該正確看待信息披露的意義，主動(dòng)培養(yǎng)信息自愿披露意識(shí)，進(jìn)而加強(qiáng)信息披露的真實(shí)、