食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量對融資成本的影響研究——以ZLTH公司為例.pdf

1、資本市場得以良性的運作與上市公司信息披露的質(zhì)量息息相關(guān)，完善的信息披露制度使得上市公司經(jīng)營管理合規(guī)化，從而使得證券市場得以穩(wěn)健運行，投資者的合法權(quán)益得到保障。目前，我國上市公司信息披露水在國際范圍內(nèi)平仍處于較為落后的水平，具體體現(xiàn)在：信息披露的真實性、客觀性、及時性較為落后，再加上沒有相關(guān)法律法規(guī)來約束，使得信息披露的規(guī)范性、約束性均難以達(dá)到經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的水平。另一方面，上市公司進(jìn)行信息披露時積極性較差，他們大多認(rèn)為這是外界對其要求的一

2、項義務(wù)，因此除了利好消息外一般不會自愿、主動披露相關(guān)信息。然而，隨著資本市場的慢慢成熟，逐漸涌現(xiàn)出大量的機(jī)構(gòu)投資者，他們與一般投資者相比有更先進(jìn)的投資理念，再加上近年來政府和相關(guān)部門加大了監(jiān)管力度，使得被重視的信息披露質(zhì)量得以不斷提升。正是由于我國資本市場較西方發(fā)達(dá)國家而言還不成熟，信息披露方面還有很多不足以待提高，因此研究我國上市公司信息披露質(zhì)量對融資成本的影響具有非常重要的理論指導(dǎo)意義。
　　隨著科技和文明的進(jìn)步發(fā)展，食品安全

3、已成為政府和消費群體共同關(guān)注的問題，食品行業(yè)的信息披露更與其自身發(fā)展籌資有著密切的關(guān)系。因此本文以2012-2014年深市食品行業(yè)A股上市公司為樣本，通過相關(guān)性描述及實證檢驗的方法，將我國食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量對融資成本（股權(quán)融資成本、債券融資成本，以下“融資成本”均包含這兩部分）之間的關(guān)系、主導(dǎo)因素、進(jìn)行了定性及定量的研究，在對具體食品行業(yè)信息披露質(zhì)量現(xiàn)狀及存在問題分析的基礎(chǔ)上，找出能夠?qū)θ谫Y成本產(chǎn)生影響的基本要素，從而使得食品

4、行業(yè)上市公司在提高自身信息披露質(zhì)量的過程中，重點關(guān)注能夠降低相關(guān)融資成本的方法，最終達(dá)到合理融通資本，提升資本市場有效運作的目標(biāo)。
　　文章在對食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量系統(tǒng)分析、評價的基礎(chǔ)上，釆用OJ模型計算股權(quán)融資成本，通過債務(wù)融資費用/平均總負(fù)債的值來計算債務(wù)融資成本。將公司規(guī)模、負(fù)債規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率等因素作為控制變量加入到回歸模型之中，分別從融資成本的兩種類型來進(jìn)行假設(shè)檢驗：一方面，釆用

5、簡單的回歸模型將食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量對股權(quán)融資成本影響進(jìn)行實證分析；另一方面，類似的回歸模型將食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量對債務(wù)融資成本影響進(jìn)行實證分析。
　　前人的研究成果表明，在股權(quán)融資成本方面，信息披露質(zhì)量與其呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說上市公司信息披露質(zhì)量增加則相應(yīng)的股權(quán)融資成本會減少；在債券融資成本方面，上市公司信息披露質(zhì)量同樣與其呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即債權(quán)人在考慮了相關(guān)上市公司信息披露內(nèi)容的因素下決定其所許要的最低融

6、資報酬率。其所提供的信息越充足、越有利于投資者合理評估風(fēng)險以做出理性的判斷，其相應(yīng)的融資成本則越低。與債務(wù)融資成本相比而言，食品行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量對股權(quán)投融資成本的影響要大一些，也就是說，股東在做決策時對信息披露的關(guān)注程度要大于債權(quán)人對信息的關(guān)注程度。所以，要想減少上市公司的融資成本，使其達(dá)到優(yōu)化融資，應(yīng)將重點放在如何激勵股東的主動性和保護(hù)股東權(quán)益的方面。另外，從文章的實證結(jié)果可以看出，在信息披露質(zhì)量對股權(quán)融資成本影響中，銷售凈利

7、率、財務(wù)風(fēng)險、以及代表公司成長能力的三個財務(wù)相關(guān)控制變量對其影響相對顯著。而在信息披露質(zhì)量對債務(wù)融資成本的影像中，企業(yè)負(fù)債規(guī)模和代表風(fēng)險的相關(guān)控制變量則構(gòu)成主要因素。針對食品行業(yè)上市公司的信息披露和融資成本現(xiàn)狀及存在問題，從政府和相關(guān)部門監(jiān)管的角度，應(yīng)該重視對披露制度及規(guī)范性方面的建立同時應(yīng)該實時監(jiān)控上市公司的信息披露情況；而對從上市公司自身的角度來講，一方面應(yīng)該正確看待信息披露的意義，主動培養(yǎng)信息自愿披露意識，進(jìn)而加強(qiáng)信息披露的真實、