上市公司內(nèi)部控制信息披露對融資成本的影響研究.pdf

1、21世紀初，一系列國際性上市公司財務舞弊丑聞的相繼曝光以及知名公司的破產(chǎn)，大大沖擊了投資者對資本市場的熱情和信心，引發(fā)了市場參與者與監(jiān)管部門對內(nèi)部控制制度有效性的深思。繼美國頒布《薩班斯法案》后，我國先后出臺了很多法規(guī)和制度以規(guī)范上市公司披露內(nèi)部控制信息的行為，逐漸形成了由《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及相關配套指引組成的內(nèi)部控制規(guī)范體系。因此，如何進一步規(guī)范和完善我國上市公司的內(nèi)部控制信息披露制度，提高其內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量，成為目前我們亟

2、待解決的重要課題。
　　本文基于投資者視角，以2009-2012年滬市制造業(yè)A股上市公司為樣本，實證研究了我國上市公司內(nèi)部控制信息披露與股權融資成本和債務融資成本之間的關系，旨在揭露我國上市公司內(nèi)部控制信息披露的現(xiàn)狀，揭示影響上市公司股權融資成本和債務融資成本的主要因素，以引導上市公司增強其自身的內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量，找出降低公司融資成本的有效途徑，從而實現(xiàn)提高公司融資效率和資本市場運作效率的目標。
　　本文首先基于投資者需

3、求，建立了內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量評價體系，對上市公司披露的內(nèi)部控制信息質(zhì)量做出全面評價。另外，本文采用Easton模型計算股權融資成本，通過債務融資費用/平均總負債的值來計算債務融資成本。將公司規(guī)模、流動比率、資產(chǎn)周轉率、凈資產(chǎn)收益率、β系數(shù)、賬面市值比、主營業(yè)務收入增長率以及債務結構等因素加入到模型中作為控制變量，分別從兩個方面來進行假設檢驗:一方面，采用回歸模型分別對內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量對股權融資成本和債務融資成本的影響進行實證分析;

4、另一方面，建立一個選擇模型，引入一個虛擬變量與內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的交互變量來檢驗內(nèi)部控制信息披露對股權融資成本和債務融資成本的差異性影響。
　　研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與股權融資成本顯著負相關，表明內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的提高有利于股權融資成本的降低;內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與債務融資成本顯著負相關，表明債權人在貸款定價的決策中考慮了上市公司披露的內(nèi)部控制信息。上市公司內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越高，其股權融資成本和債務融資成本均越低

5、;內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量對于股權融資成本的影響要大于債務融資成本的影響，這也就意味著相對于債權人而言，股東對內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的依賴程度和關注程度更大，因此重點保護和發(fā)揮股東的積極性，才能更好地降低上市公司的融資成本，從而提高其融資效率。另外，本文研究發(fā)現(xiàn)上市公司資產(chǎn)規(guī)模、增長率、市場風險以及前五大股東持股比例這四個傳統(tǒng)意義上的財務與非財務變量對股權融資成本影響顯著，財務風險、增長率和債務結構對債務融資成本影響顯著。最后提出建議:監(jiān)管部