環(huán)境信息披露對融資成本的影響研究——以中部地區(qū)上市公司為樣本.pdf

1、近年來，環(huán)境問題日益成為社會關(guān)系的焦點(diǎn)話題之一。我國環(huán)境污染的情況日趨嚴(yán)重。在上市公司層面每年上市公司發(fā)生的環(huán)保事件也層出不窮，而這些突發(fā)的環(huán)境事件也給投資者帶來了很多的不確定的風(fēng)險(xiǎn)和不可預(yù)知的損失。社會各方面利益相關(guān)者在評判公司時(shí)對其環(huán)境信息披露的質(zhì)量也制定了更高的標(biāo)準(zhǔn)。而這種標(biāo)準(zhǔn)的提高既可以有效滿足企業(yè)內(nèi)外部投資者對環(huán)境信息的需求，又可以提高公司的公眾形象，對于公司進(jìn)行股權(quán)和債務(wù)融資也有著深刻的影響。同時(shí)，中部地區(qū)作為僅次于東北地區(qū)

2、的我國主要工業(yè)企業(yè)所在區(qū)域，部分省市污染企業(yè)眾多，行業(yè)集中度較大。因此研究環(huán)境信息披露和融資成本之間的相互影響關(guān)系。
　　本文首先對國內(nèi)外學(xué)者以往對兩者間關(guān)系的研究做了系統(tǒng)的文獻(xiàn)回顧，然后分別就環(huán)境信息披露和融資成本的概念進(jìn)行了界定和衡量，同時(shí)介紹了環(huán)境信息披露和其與融資成本之間的關(guān)系的理論基礎(chǔ)，在文獻(xiàn)綜述和理論基礎(chǔ)的前提下提出了三個(gè)假設(shè)并建立模型。假設(shè)1認(rèn)為環(huán)境信息披露質(zhì)量越高，股權(quán)融資成本越低，假設(shè)2認(rèn)為環(huán)境信息披露質(zhì)量越高，

3、債務(wù)融資成本越低。假設(shè)3認(rèn)為環(huán)境信息披露對股權(quán)融資成本的影響大于對債務(wù)融資成本的影響。本文以2014年中部地區(qū)經(jīng)過條件篩選的上市公司作為研究樣本，依據(jù)指數(shù)分析法構(gòu)建了公司環(huán)境信息披露指標(biāo)體系，用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）等模型衡量了股權(quán)和債務(wù)融資成本的大小，在控制了一系列變量后，從兩個(gè)方面進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)：一方面，采用回歸模型分別對環(huán)境信息披露質(zhì)量對股權(quán)融資成本和債務(wù)融資成本的影響進(jìn)行實(shí)證分析；另一方面，建立一個(gè)選擇模型，引入虛擬變量與環(huán)

4、境信息披露質(zhì)量的交互變量來檢驗(yàn)環(huán)境信息披露對股權(quán)融資成本和債務(wù)融資成本差異性的影響。
　　經(jīng)過實(shí)證研究本文得出結(jié)論，環(huán)境信息披露質(zhì)量與股權(quán)融資成本之間呈顯著負(fù)相關(guān)，即環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高可以有效的降低股權(quán)融資成本；環(huán)境信息披露質(zhì)量與債務(wù)融資成本同樣呈顯著負(fù)相關(guān)，即充分披露環(huán)境信息也是債權(quán)人決定投資的因素之一。相對于股東而言，債權(quán)人對環(huán)境信息披露的關(guān)注度和依賴其判斷投資決策的力度更大。最后根據(jù)結(jié)論提出建議：加快建設(shè)完備的環(huán)境信息披