私募股權(quán)投資退出方式的比較研究.pdf

1、從1984年中國引進風險投資概念至今，我國私募股權(quán)投資已經(jīng)歷了32年的發(fā)展。由一個“新生兒”逐漸變?yōu)橥顿Y市場上的中堅力量，它是一個很寬泛的概念，用來指稱對任何一種不能在股票市場自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資，可以分為杠桿收購、風險投資、成長資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。針對其退出方式，國際上成熟的私募股權(quán)投資市場上IPO和并購這兩種方式都是十分重要的，但是，我國的私募股權(quán)投資市場卻并非如此:基于前幾年資本市場的較高的市盈率、高額的資本

2、回報等因素，IPO的退出方式成為了主流和大眾的主要選擇。可是在全球經(jīng)濟不景氣、國內(nèi)資本市場低迷、股市不振和IPO的不斷暫停等大背景下，企業(yè)上市之路受阻，所以私募股權(quán)投資現(xiàn)階段應(yīng)該關(guān)注并購退出，并根據(jù)實際情況來使用正確的退出方式，因此，對私募股權(quán)投資的退出方式的分析具有理論和現(xiàn)實意義。
　　本文首先對國內(nèi)外私募股權(quán)投資相關(guān)論述進行梳理，從私募股權(quán)投資的基本概念、退出的流程、作用、方式等方面進行詳細討論?？紤]到私募股權(quán)投資最為關(guān)注的問

3、題是退出所獲的投資回報的大小，因此將本文的研究重點放在了對私募股權(quán)投資年均投資回報的討論上。在實證部分中，首先對IPO退出方式下投資績效進行分析，將影響IPO退出所獲投資回報大小的主要因素進行假設(shè)，采用2013年1月到2015年9月在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的具有PE背景的企業(yè)的月度數(shù)據(jù)進行實證分析，試圖探求影響IPO退出投資回報的主要因素;其次，對并購退出方式下投資績效進行探討，采用月度數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，并據(jù)此為私募股權(quán)投資更好的并購退出

4、提出一些建議;最后，將兩種退出方式進行對比分析，從更加宏觀審慎的角度探尋適合企業(yè)實現(xiàn)長遠經(jīng)營愿景的最佳路徑。
　　結(jié)合理論分析與實證結(jié)果，在私募股權(quán)投資市場上選擇IPO退出時，所獲得資本回報與被投企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、PE機構(gòu)的持股比例和企業(yè)發(fā)行市盈率是正相關(guān)的;在并購退出中機械工程、生物科技、能源等是應(yīng)該著重的行業(yè)領(lǐng)域，同時私募股權(quán)資本應(yīng)該基于企業(yè)自身狀況及當下市場的發(fā)展狀況，選擇最適合的退出方式，而不要因為所謂的“高收益”固守一