中國(guó)分級(jí)基金定價(jià)方法研究.pdf

1、分級(jí)基金是基金市場(chǎng)上的一類(lèi)產(chǎn)品，是將投資組合的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行人為劃分形成的基金品種。分級(jí)基金最大的特征是將某一基金產(chǎn)品分為幾類(lèi)份額，這幾類(lèi)份額的未來(lái)收益是不同的。作為基金市場(chǎng)上重要的創(chuàng)新型產(chǎn)品，分級(jí)基金在我國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間不長(zhǎng)，因而在分級(jí)基金的定價(jià)方面尚未形成統(tǒng)一的定價(jià)方法。
　　為了研究中國(guó)分級(jí)基金的定價(jià)方法，本文在現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，首先，梳理了現(xiàn)有的96只分級(jí)基金產(chǎn)品，總結(jié)歸納了分級(jí)基金市場(chǎng)上各類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行情況、規(guī)模、分

2、類(lèi)及設(shè)計(jì)特點(diǎn)。隨后，本文以分級(jí)基金收益及風(fēng)險(xiǎn)分配的期權(quán)特性作為切入點(diǎn)，引入并根據(jù)分級(jí)基金的特點(diǎn)改進(jìn)了三種使用較為廣泛的期權(quán)定價(jià)方法——B-S定價(jià)模型、蒙特卡洛定價(jià)方法及二叉樹(shù)定價(jià)模型。在此基礎(chǔ)上，本文使用這三種不同的定價(jià)方法計(jì)算了金鷹中證500指數(shù)分級(jí)證券投資基金、萬(wàn)家添利分級(jí)債券型證券投資基金和富國(guó)天盈分級(jí)債券型證券投資基金的理論價(jià)值:使用B-S定價(jià)模型時(shí)，先對(duì)分級(jí)基金的A類(lèi)份額和B類(lèi)份額進(jìn)行期權(quán)分解，得到各類(lèi)份額的組成期權(quán)，使用B-

3、S模型計(jì)算組成期權(quán)的理論價(jià)值，從而得到分級(jí)基金各類(lèi)份額的理論價(jià)值;使用蒙特卡洛方法時(shí)，先蒙特卡洛模擬出分級(jí)基金母基金份額的凈值的完整路徑，計(jì)算出A類(lèi)份額的理論價(jià)值，然后根據(jù)三類(lèi)基金份額凈值的關(guān)系得出B類(lèi)份額的理論價(jià)值;使用二叉樹(shù)定價(jià)模型時(shí)，先計(jì)算組成期權(quán)的理論價(jià)值，從而得到分級(jí)基金各類(lèi)份額的理論價(jià)值。最后，本文對(duì)這三只分級(jí)基金的實(shí)際價(jià)格和使用三種定價(jià)方法計(jì)算所得的理論價(jià)值進(jìn)行了描述性分析和回歸分析，從分級(jí)基金的角度對(duì)這三種定價(jià)方法進(jìn)一步

4、的研究。
　　通過(guò)研究，本文得到以下結(jié)論:期權(quán)定價(jià)方法可以在較大程度上對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行定價(jià);蒙特卡洛方法下股票型分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額凈值的定價(jià)效果不佳、分級(jí)基金凈值的折溢價(jià)較小且折溢價(jià)趨于擴(kuò)大、當(dāng)模擬次數(shù)達(dá)到一定數(shù)量之后模擬次數(shù)的增加并不會(huì)對(duì)定價(jià)產(chǎn)生明顯影響;B-S模型和二叉樹(shù)模型定價(jià)結(jié)果較為接近，且在使用B-S模型和二叉樹(shù)模型對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行定價(jià)時(shí)，分級(jí)基金兩類(lèi)份額的折溢價(jià)趨于縮小。本文通過(guò)引入期權(quán)定價(jià)方法對(duì)中國(guó)分級(jí)基金進(jìn)行定價(jià)，探討了