分級(jí)基金定價(jià)方法研究.pdf

1、分級(jí)基金是基金管理公司將所募集基金份額按照一定比例分為多級(jí)擁有不同風(fēng)險(xiǎn)特征的份額，并擁有不同收益分配權(quán)的一種結(jié)構(gòu)化基金產(chǎn)品。目前國(guó)內(nèi)已有分級(jí)基金，包含兩級(jí)份額：優(yōu)先級(jí)份額和普通級(jí)份額。優(yōu)先級(jí)份額具有“低風(fēng)險(xiǎn)、低收益”的特征，普通級(jí)份額具有“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的特征。
　　 本文從分級(jí)基金的分級(jí)條款出發(fā)，對(duì)國(guó)內(nèi)分級(jí)基金所含分級(jí)條款進(jìn)行了分類：第一代、封閉式分級(jí)基金；第二代、定期折算的開放式分級(jí)基金；第三代、不定期折算的開放式分級(jí)基金

2、。然后通過(guò)拆解分級(jí)基金的收益構(gòu)成，得到分級(jí)條款的期權(quán)表達(dá)形式。對(duì)第二、第三代分級(jí)的機(jī)折算機(jī)制研究發(fā)現(xiàn)，定期折算機(jī)制實(shí)質(zhì)上是一個(gè)歐式期權(quán)，折算日即行權(quán)日；不定期折算是觸及失效的障礙期權(quán)，折算啟動(dòng)條件即為期權(quán)的障礙。對(duì)第一、第二代分級(jí)基金所含的歐式期權(quán)使用Black-Scholes公式進(jìn)行定價(jià)；第三代分級(jí)基金所含觸及失效的障礙期權(quán)采用求解Black-Scholes方程得到解析解后定價(jià)。最后對(duì)分級(jí)基金各參數(shù)的特性進(jìn)行了討論。
　　 根

3、據(jù)本文的研究假設(shè)和分析，得到如下結(jié)論：
　　 （一）分級(jí)基金優(yōu)先級(jí)份額所含條款價(jià)值隨基金收益增大，先增大后減小；普通級(jí)份額反之。
　　 （二）給出了波動(dòng)率的臨界值，只波動(dòng)率大于臨界值，優(yōu)先級(jí)份額所含條款價(jià)值隨波動(dòng)率增大而減?。黄胀?jí)份額所含條款價(jià)值隨波動(dòng)率增大而增大。
　　 （三）對(duì)于優(yōu)先分配權(quán)不與銀行存款利率相關(guān)的分級(jí)基金，優(yōu)先級(jí)份額所含期權(quán)條款的價(jià)值隨銀行存款利率上調(diào)而下降；普通級(jí)份額所含條款的價(jià)值隨存款利率