基于財務指標法的A股醫(yī)藥上市公司并購績效實證研究.pdf

1、并購是一個很大的主題。近年來,隨著我國市場經(jīng)濟和資本市場的發(fā)展,越來越多企業(yè)選擇通過并購來獲得外延式增長。醫(yī)藥行業(yè)是近幾年來發(fā)生并購交易最為活躍的領域之一。由于本文作者有三年醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗,一年醫(yī)藥行業(yè)投資研究經(jīng)驗,所以自然而然想到了對這個主題進行深入的探索。
　　本文首先整理了國內(nèi)外對于全行業(yè)并購績效和醫(yī)藥行業(yè)單獨并購績效的研究文獻,并進一步界定了并購相關(guān)的概念和理論。接著對我國醫(yī)藥行業(yè)目前的發(fā)展現(xiàn)狀、驅(qū)動因素、制約因素等做了

2、介紹,然后又針對我國近年來上市醫(yī)藥公司并購案例情況做了相應統(tǒng)計。
　　在此基礎之上,本研究以我國A股醫(yī)藥上市公司在2000-2011年的157起并購案例為研究對象,先是以5個方面共14個財務指標作因子分析,研究發(fā)生并購的公司在并購前一年到并購后二年共4年過程中的業(yè)績得分變化。然后以業(yè)績得分作為因變量,選取并購、行業(yè)、股東3個方面共9個變量作多元回歸,從而了解到底是哪些因素影響了醫(yī)藥企業(yè)并購績效。研究不僅研究了醫(yī)藥行業(yè)整體,也分化學

3、原料藥、化學制劑、中藥、生物制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè)7個子行業(yè)分別做了研究。第三部分是典型案例研究。最后得出以下結(jié)論:
　　一、醫(yī)藥企業(yè)并購當年業(yè)績明顯下降,盡管并購后一年、后二年業(yè)績有所回升,但仍然不及并購前一年業(yè)績得分,長遠看并購并沒有給醫(yī)藥行業(yè)整體帶來正效應。長遠來看并購給企業(yè)業(yè)績帶來顯著提升的子行業(yè)是化學原料藥、醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè),并購前后企業(yè)業(yè)績變化不大的子行業(yè)是中藥、生物制藥,并購后企業(yè)業(yè)績顯著下降的子行業(yè)是

4、化學制劑。醫(yī)療器械子行業(yè)由于樣本有限其結(jié)論不具有效性。
　　二、從并購績效原因來看,對于醫(yī)藥行業(yè)整體而言,機構(gòu)持股比例和收購比例是重要的正面指標。醫(yī)藥公司的機構(gòu)持股比例越高,收購目標企業(yè)股權(quán)比例越高,其并購后的業(yè)績提升越為明顯。對于不同的子行業(yè),機構(gòu)持股比例在生物制藥、醫(yī)藥商業(yè)、化學制劑、中藥4個子行業(yè)中與企業(yè)并購績效顯著正相關(guān),是正面指標。前十大股東持股比例與生物制藥、化學制劑企業(yè)并購績效負相關(guān),但與化學原料藥企業(yè)并購績效正相關(guān)