多元化上市公司價值增長的驅動因素研究.pdf

1、多元化戰(zhàn)略一直是企業(yè)戰(zhàn)略決策的重點內容，多元化發(fā)展對企業(yè)價值影響與作用也備受中外學者的關注，然而繼Rumelt對該問題進行了開創(chuàng)性的研究后，學者們對多元化公司價值增長影響因素的研究眾說紛紜。我國在20世紀90年代企業(yè)才開始自主實施多元化戰(zhàn)略，這些多元化經營的公司中，不乏業(yè)績佼佼者，但因采取多元化戰(zhàn)略而倒閉破產的企業(yè)也層出不窮。本文的研究從我國多元化上市公司入手，深入研究了多元化公司的價值增長驅動因素及其作用機理。
　　論文首先介紹

2、了選題的依據以及國內、外研究現(xiàn)狀，并依據上述進展情況確定了本文的研究內容、確定了研究方法以及有關研究技術路線。針對國內外現(xiàn)有研究的進展，對企業(yè)價值理論、多元化價值理論、企業(yè)價值增長理論進行了梳理，同時對國內外學者就企業(yè)價值增長驅動因素的研究成果與不足進行了剖析，對多元化上市公司的價值評價模型進行了較為深入的研究，基于自由現(xiàn)金流量分析模型，選擇中國上市公司全樣本，對多元化上市公司及非多元化上市公司的公司價值增長進行評價，揭示了多元化上市公

3、司價值增長快于非多元化公司這一現(xiàn)象。
　　其次，對多元化公司價值增長驅動因素進行了篩選與確定。首先通過閱讀和整理文獻，將價值增長驅動因素分為公司治理、投融資行為、資本結構、公司財務特征和其他因素五大類，在此基礎上設計調查問卷并運用德爾菲法，對回收的專家意見進行數據分析，從52個指標中篩選出21個指標;同時，面向上市公司高層管理者，設計并發(fā)放調查問卷，運用因子分析法對量表進行信度和效度分析，建立包括公司治理水平、投資支出、股權性質、

4、財務特征在內的多元化公司價值驅動因素指標體系并確定了各個指標的權重。
　　再次，運用全樣本數據實證研究多元化公司價值增長的主要驅動因素。主要考察了公司治理、投資支出、多元化類型等因素對多元化價值增長的貢獻。通過選取2007-2013年間在滬深交易所交易的上市公司為全樣本數據，利用經營單元數SN、收入Herfindahl指數(HHI)、收入熵(Entropy，EI)這三個指標來衡量上市公司的多元化程度，構建了以價值增長率為因變量、驅

5、動因素為自變量的多元線性模型，運用最小二乘法(OLS)證實了公司治理、投資支出以及多元化類型對公司價值增長的推動作用，并且檢驗了公司治理與投資支出的交叉項對公司價值增長的影響。
　　最后，由于公司價值增長驅動因素之間有可能存在較復雜的內生關系，為更好的解釋各變量對多元化上市公司價值增長的影響機理，在多元化公司價值增長機理的基本理論分析的基礎上，以公司治理的三個要素為外因潛變量、多元化企業(yè)價值增長率為內因潛變量，投資支出為中間變量，