短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)股票價(jià)格的影響研究.pdf

1、2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以后，人民幣便長(zhǎng)期保持升值趨勢(shì)，這吸引了大量短期國(guó)際資本流入境內(nèi)。流入境內(nèi)的短期國(guó)際資本一方面從人民幣升值中進(jìn)行套匯，另一方面進(jìn)入資本市場(chǎng)以期獲得資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的收益。而當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，人民幣升值預(yù)期降低，并且存在貶值風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，國(guó)際資本由流入轉(zhuǎn)為流出，增加了股票市場(chǎng)波動(dòng)。此外，“十三五”規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)“有序?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換”，同時(shí)人民幣成功納入特別提款權(quán)(SDR)籃子，這些條件勢(shì)必會(huì)促

2、進(jìn)資本項(xiàng)目加快開(kāi)放進(jìn)程。資本項(xiàng)目的放開(kāi)必然會(huì)引致國(guó)際資本頻繁跨境流動(dòng)，同時(shí)對(duì)金融市場(chǎng)特別是國(guó)際投機(jī)資本熱衷的股票市場(chǎng)帶來(lái)一定的沖擊，助長(zhǎng)股票價(jià)格的暴漲暴跌。我國(guó)目前對(duì)國(guó)際資本進(jìn)入股票市場(chǎng)開(kāi)放的渠道有B股市場(chǎng)、QFII及“滬港通”等制度，但是，仍有隱蔽性短期國(guó)際資本通過(guò)其他渠道流入?？疾飚?dāng)前短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響有助于為資本項(xiàng)目開(kāi)放提供有益參考。
　　鑒于以上事實(shí)，本文通過(guò)結(jié)合理論分析和實(shí)證分析，針對(duì)短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)

3、股票價(jià)格的影響進(jìn)行探討研究，并同時(shí)考察人民幣匯率變動(dòng)的影響。本文首先對(duì)短期國(guó)際資本流動(dòng)的相關(guān)理論進(jìn)行梳理，以便后文進(jìn)行實(shí)證研究。本文實(shí)證分為兩大部分:第一部分將從主板A股、B股和中小板三個(gè)市場(chǎng)分別考察短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響，基于2005年7月至2015年12月的月度數(shù)據(jù)，選擇VAR模型作為研究框架，通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解對(duì)短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)股票價(jià)格影響進(jìn)行深入分析;第二部分為補(bǔ)充性實(shí)證研究，基于滬港通的