組合權重限制對組合性能的影響研究.pdf

1、隨著社會發(fā)展速度的加快，各種金融創(chuàng)新工具層出不窮，無論是金融機構(gòu)還是個人投資者，都面臨著資產(chǎn)配置的問題。在如今繁雜的金融市場環(huán)境中，金融機構(gòu)面臨著可能影響其發(fā)展的風險因素，如果資產(chǎn)配置不合理不僅會使得其自身面臨更多危機，并且可能會對我國金融體系產(chǎn)生無法估量的影響。在金融新常態(tài)下，部分金融機構(gòu)已經(jīng)構(gòu)建了許多資產(chǎn)配置模型，借此提升投資組合的有效性，盡可能地降低投資的風險而獲得盡可能多的投資回報。在此背景下，如何在既定財富水平下，既滿足投資者

2、的風險偏好，又能更好的優(yōu)化投資組合配置，就成為我國金融領域面臨的一大核心問題。
　　本文構(gòu)建了具有權重約束的投資組合模型，并將該模型應用于投資組合問題中。首先，本文對具有組合權重的均值-方差投資組合問題進行了定義;然后在此基礎上引入了VaR約束以控制風險，分別研究了具有權重約束的均值-方差投資組合模型(WMV)、具有權重約束的均值-VaR投資組合模型(WM-VaR)與傳統(tǒng)均值-方差投資組合模型(MV)、均值-VaR投資組合模型(M

3、-VaR)之間的區(qū)別與聯(lián)系，重點探索了各模型的顯式解，并進一步進行比較靜態(tài)分析，深入理解各個參數(shù)對最優(yōu)解的影響;其次，分別基于模擬數(shù)據(jù)和真實市場數(shù)據(jù)，比較了所提出模型的數(shù)值性能;最后，對本文進行了總結(jié)并提出相關的展望及建議。本文主要可分為以下四個部分:
　　第1章導論。本章闡述了本文誕生的背景及其意義，進而簡要概述傳統(tǒng)均值-方差投資組合模型、權重約束問題、和具有VaR約束的投資組合模型的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀并進行簡要評述;其次提出了本文

4、的研究思路與方法，最后指出了本文的創(chuàng)新與不足之處。
　　第2章權重約束對組合性能的影響---基于均值-方差框架的分析。本章首先回顧了傳統(tǒng)均值-方差投資組合模型(MV)的內(nèi)容;然后構(gòu)建了具有組合權重的均值-方差模型，推導出了該模型下的顯式解并進一步分析了組合權重約束對組合性能的影響;最后通過模擬數(shù)據(jù)和真實市場數(shù)據(jù)對該模型進行實證分析，考慮了投資者的風險忍受能力以及不同組合權重約束的影響，結(jié)果表明組合權重約束對投資組合性能具有明顯的影

5、響。
　　第3章權重約束對組合性能的影響---基于均值-VaR框架的分析。本章首先介紹了有關VaR的相關知識，然后在均值-VaR（M-VaR）框架下加入了權重約束，建立了具有組合權重約束的投資組合模型(WM-VaR)，其次運用最優(yōu)化問題中的KKT條件進行求解，并得到對應模型的顯式解，最后將該模型應用于數(shù)據(jù)實驗中并對M-VaR、WM-VaR模型進行比較分析。
　　第4章結(jié)論和展望。本章在前面分析的基礎上提出了兩點建議:第一，充

6、分考慮市場中的風險;第二，全面考慮投資者風險忍受能力和風險偏好的差異性。
　　最后本文最終得到以下結(jié)論:第一，本文基于均值-方差投資決策模型建立了具有權重約束的均值-方差投資組合優(yōu)化模型，旨在為投資者全面地滿足其投資偏好，構(gòu)建適合不同投資群體的最優(yōu)化投資組合。
　　第二，本文運用KKT條件等優(yōu)化方法，將復雜的具有權重約束均值-方差模型和具有權重約束均值-VaR模型轉(zhuǎn)化為凸規(guī)劃問題，并詳細探究了權重約束對均值-方差模型以及均值

7、-VaR模型的影響，并得出了相應的模型最優(yōu)解。
　　第三，各模型之間的比較問題。對于保守的投資者而言，傳統(tǒng)的均值-方差模型所獲組合的收益率和夏普比一般而言比具有權重約束的均值-方差模型下的投資組合的收益率和夏普比要大。對于風險偏好的投資者而言，傳統(tǒng)的均值-方差模型下的投資組合無論是收益率、標準差還是夏普比均要低于具有權重約束的均值-方差模型下的投資組合。因此可見，引入權重約束對于激進的投資者可以很好的提高其收益控制風險，使投資組合