董事會(huì)結(jié)構(gòu)及能力對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購(gòu)決策的影響.pdf

1、2009年10月,中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市,它與主板市場(chǎng)存在明顯的區(qū)別,最主要的區(qū)別在于創(chuàng)業(yè)板主要針對(duì)從事高科技業(yè)務(wù)、具有高成長(zhǎng)性的中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè),這類(lèi)企業(yè)的性質(zhì)多為民營(yíng),而主板則以國(guó)企居多。這種對(duì)象上的差異,使得創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在組織結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略偏好上體現(xiàn)出不同于主板企業(yè)的特征:首先,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多為高科技民營(yíng)企業(yè),創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)傾向于通過(guò)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一來(lái)維持對(duì)企業(yè)的控制力;其次,企業(yè)的高技術(shù)特性決定了企業(yè)的發(fā)展必須遵循特定的技術(shù)路徑,在戰(zhàn)略選擇上,

2、技術(shù)軌道導(dǎo)向性特征明顯;最后,企業(yè)中大量引入的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”),在與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)形成知識(shí)互補(bǔ)的同時(shí),會(huì)為了獲得高額退出回報(bào)干預(yù)企業(yè)戰(zhàn)略決策,推動(dòng)企業(yè)采取外延并購(gòu)的方式提升股價(jià)。另外,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)相較于主板企業(yè),自身規(guī)模較小,急需擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)業(yè)鏈,加之上市企業(yè)在發(fā)行定價(jià)上普遍存在對(duì)成長(zhǎng)性的透支,通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)成為大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。
　　創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的

3、調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變具有重要意義。然而創(chuàng)業(yè)板作為市場(chǎng)上的新生事物,對(duì)其研究尚不多見(jiàn),并且它不是主板的縮小版,具有自身顯著的特點(diǎn),有必要對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)研究。因此,本文以2009年至2010年上市的160家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為研究對(duì)象,在分析了技術(shù)軌道對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)戰(zhàn)略決策和董事會(huì)的影響后,總結(jié)了創(chuàng)業(yè)板與主板企業(yè)的差異,并基于此提出研究假設(shè),實(shí)證分析了董事會(huì)結(jié)構(gòu)及其能力對(duì)企業(yè)并購(gòu)決策的影響。由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的民營(yíng)性質(zhì)、高技術(shù)特性以及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的普遍引入,實(shí)

4、證結(jié)果得出了與基于主板企業(yè)的研究明顯不一致的結(jié)論,且通過(guò)“董事會(huì)成員職業(yè)背景異質(zhì)性和受教育水平”這一交乘項(xiàng)的引入,得出了另一些有意義的結(jié)論:在董事會(huì)結(jié)構(gòu)方面,非執(zhí)行董事占董事會(huì)的比例與企業(yè)并購(gòu)決策正相關(guān),董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職設(shè)置狀態(tài)對(duì)公司并購(gòu)決策的影響不明顯,與基于主板上市企業(yè)的研究結(jié)論明顯不同;在董事會(huì)能力方面,董事會(huì)成員職業(yè)背景的異質(zhì)性、董事會(huì)受教育水平兩者與企業(yè)并購(gòu)決策都具有顯著正相關(guān)關(guān)系,雖然與基于主板的研究結(jié)論差異不大,但若董事