我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化違約風(fēng)險(xiǎn)度量——基于修正的KMV模型.pdf

1、我國(guó)商業(yè)銀行近年來(lái)積累了大量的不良資產(chǎn)，截至2016年底商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率分別達(dá)到15,122億元和1.75％，再創(chuàng)2008年以來(lái)新高。如此龐大的不良貸款不僅限制了商業(yè)銀行的流動(dòng)性，也給商業(yè)銀行造成嚴(yán)重的違約風(fēng)險(xiǎn),不良資產(chǎn)證券化是解決銀行不良資產(chǎn)的有效途徑。通過(guò)不良資產(chǎn)證券化,不僅可以增加商業(yè)銀行的流動(dòng)性，還可以分散風(fēng)險(xiǎn)、增加銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化中止8年后于2016年3月兩會(huì)重新啟動(dòng)，這將促進(jìn)我國(guó)商

2、業(yè)銀行不良資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化調(diào)整，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化也將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，但不良資產(chǎn)本身違約風(fēng)險(xiǎn)比較大，以不良資產(chǎn)做基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券違約風(fēng)險(xiǎn)也比較大，因此對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量和研究是必要的。
　　本文在對(duì)資產(chǎn)證券化的虛擬特征、運(yùn)行機(jī)理，以及風(fēng)險(xiǎn)度量相關(guān)理論，尤其是風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上，梳理了商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，包括基礎(chǔ)資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)和不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。而基礎(chǔ)資產(chǎn)違

3、約是其他所有風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的基礎(chǔ)，加之金融系統(tǒng)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制在一定程度上提供了違約風(fēng)險(xiǎn)蔓延和放大的通道，因此本文重點(diǎn)介紹違約風(fēng)險(xiǎn)的度量。
　　本文在研究四大風(fēng)險(xiǎn)度量模型（K M V模型、C P V模型、CreditMertics模型和Credit Risk+模型）的基礎(chǔ)上，結(jié)合四大模型的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)和我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的實(shí)際操作情況，認(rèn)為KMV模型更適合我國(guó)實(shí)際情況，更具有實(shí)際操作性。在具體運(yùn)用KMV模型之前，我們對(duì)KMV模型的

4、運(yùn)用場(chǎng)景，模型假定、參數(shù)選取進(jìn)行了辯證的分析，參考前人研究，對(duì)其中的不足部分進(jìn)行了質(zhì)疑，并對(duì)模型進(jìn)行合理修正。由于不良資產(chǎn)支持證券的分層結(jié)構(gòu)，本文認(rèn)為在度量不良資產(chǎn)支持證券違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)分別度量不同層級(jí)份額的違約概率更加合理，而不是籠統(tǒng)的計(jì)算一個(gè)唯一概率，因此在實(shí)際操作中我們分別計(jì)算不良資產(chǎn)支持證券的優(yōu)先級(jí)份額和次級(jí)份額的違約距離和違約概率。為了對(duì)模型修正效果有一個(gè)直觀的認(rèn)識(shí)，本文分別運(yùn)用修正前的模型和修正后的模型對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)分別進(jìn)行度量，將

5、兩種模型驗(yàn)證結(jié)果進(jìn)行比較研究。
　　在數(shù)據(jù)選取上，本文選取招商銀行2016年9月19日發(fā)行的和萃2016年第三期不良資產(chǎn)支持證券（簡(jiǎn)稱和萃2016-3)為案例進(jìn)行實(shí)證分析，該產(chǎn)品信息披露比較全面，并且是新近發(fā)行的，更有實(shí)際研究?jī)r(jià)值和意義。實(shí)證結(jié)果表明，修正的KMV模型在度量不良資產(chǎn)支持證券違約風(fēng)險(xiǎn)方面更加客觀、更符合實(shí)際情況，未經(jīng)修正的KMV模型低估了不良資產(chǎn)支持證券的違約風(fēng)險(xiǎn)，并且次級(jí)份額的違約風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于優(yōu)先級(jí)份額。最后，圍繞如