基于B-S模型的私募股權(quán)投資價(jià)值研究——以鼎暉投資美的集團(tuán)為例.pdf

1、中國(guó)的私募股權(quán)投資行業(yè)在資本市場(chǎng)上從萌芽發(fā)展至今已經(jīng)20多年，隨著資本市場(chǎng)的逐步放開(kāi)，我國(guó)的私募股權(quán)投資行業(yè)也受到其帶來(lái)的好處，經(jīng)歷了大大小小的各種發(fā)展熱潮，因此在中國(guó)迅速發(fā)展，并正逐漸走向成熟。隨著我國(guó)的資本市場(chǎng)的放開(kāi)與發(fā)展、私募股權(quán)投資行業(yè)監(jiān)管政策的頒布與完善，中國(guó)的資本市場(chǎng)已漸漸步入“股權(quán)投資時(shí)期”。
　　私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)以股權(quán)投資的途徑投資一家技術(shù)領(lǐng)先或管理層優(yōu)秀、未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)，將被投資企業(yè)扶持上市或提高業(yè)績(jī)，

2、從而能夠吸引更多投資者，最終通過(guò)股權(quán)交易方式退出，從而獲得高額回報(bào)，實(shí)現(xiàn)投融資方的雙贏，所以私募股權(quán)投資是幫助被投資企業(yè)成長(zhǎng)以及其重要的初始資金來(lái)源的方式之一，而對(duì)私募股權(quán)的投資進(jìn)行價(jià)值評(píng)估則是整個(gè)投資流程的第一個(gè)步驟，因此對(duì)于私募股權(quán)投資的價(jià)值評(píng)估在整個(gè)投資過(guò)程中至關(guān)重要。
　　本文第一部分闡明了文章的研究背景及意義，說(shuō)明研究思路及文章框架，并簡(jiǎn)單介紹本文的研究方法，說(shuō)明本文的創(chuàng)新性與不足。第二部分總結(jié)國(guó)內(nèi)外對(duì)于私募股權(quán)投資和B

3、-S模型的相關(guān)研究的觀點(diǎn)，并進(jìn)行文獻(xiàn)綜述。第三部分對(duì)私募股權(quán)投資進(jìn)行概述，分別從定義、分類(lèi)、特征及投資流程等方面分別介紹，重點(diǎn)敘述了私募股權(quán)投資與普通權(quán)益性投資的不同，為第四部分不同方法的選取做鋪墊。第四部分引入對(duì)投資價(jià)值評(píng)估的概念及基本原理，介紹已有的經(jīng)典估值理論與方法，并闡述各方法的適用性，重點(diǎn)說(shuō)明B-S模型在私募股權(quán)投資價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)越性。第五部分利用具體的私募股權(quán)投資案例，運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和B-S模型兩種方法對(duì)投資價(jià)值分別進(jìn)行評(píng)

4、估，但得出相反的投資決策，得出B-S模型考慮了未來(lái)的不確定性，在私募股權(quán)投資的價(jià)值評(píng)估中更具有說(shuō)服力的結(jié)論。第六部分根據(jù)本文的案例研究成果進(jìn)行結(jié)論性總述。
　　在對(duì)私募股權(quán)投資的價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，傳統(tǒng)的估價(jià)模型本身具有局限性，且傳統(tǒng)估值方法通常認(rèn)為未來(lái)經(jīng)營(yíng)的不確定性為企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)的投資價(jià)值與未來(lái)存在的風(fēng)險(xiǎn)成反比。本文引入B-S期權(quán)定價(jià)模型，針對(duì)中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀，希望在借鑒國(guó)內(nèi)外對(duì)此研究成果的基礎(chǔ)上，運(yùn)用B-S模型

5、解決對(duì)于在不確定性情況下的估值的問(wèn)題，很好地彌補(bǔ)傳統(tǒng)的估值方法的缺陷，從而引導(dǎo)私募股權(quán)投資者進(jìn)行理性做出投資決策，給私募股權(quán)投資的工作人員在以后的項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中帶來(lái)一些參考。
　　但由于數(shù)據(jù)獲取主要采用公司所披露的信息，其真實(shí)程度與完整性不能保證，而且B-S模型假設(shè)較多，且模型本身具有一定缺陷，我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)不太成熟，綜合各方面因素可能會(huì)導(dǎo)致一定的誤差，從而影響論文估值的準(zhǔn)確度。本文將采取必要措施可能將誤差減少至可控，保證論