“領(lǐng)投+跟投”模式下我國(guó)股權(quán)眾籌融資成功影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)眾籌是一種直接的投融資方式，可以有效的解決我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題。我國(guó)國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌主要分為一般模式和“領(lǐng)投+跟投”模式，一般模式就是項(xiàng)目籌資人在眾籌平臺(tái)發(fā)布項(xiàng)目，投資人篩選自己想投資的項(xiàng)目進(jìn)行投資。而“領(lǐng)投+跟投”模式中有一位經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)投資人/機(jī)構(gòu)作為“領(lǐng)投人”，領(lǐng)投人主要負(fù)責(zé)投資前的項(xiàng)目分析、盡職調(diào)查、項(xiàng)目估值議價(jià)，以及投資后的管理事宜，如牽頭創(chuàng)立合伙制企業(yè)、協(xié)調(diào)融資方與跟投人的關(guān)系、出席董事會(huì)等，眾多跟投人選擇跟投。股權(quán)眾籌中

2、的“領(lǐng)投+跟投”模式不僅能減小普通投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱，還能幫創(chuàng)業(yè)者獲得除資金以外更多的行業(yè)資源、管理經(jīng)驗(yàn)等附加價(jià)值，深受我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)的青睞。隨著領(lǐng)投跟投模式的迅速發(fā)展，我國(guó)學(xué)者對(duì)其的研究逐漸多了起來(lái)，然而我國(guó)學(xué)者對(duì)于“領(lǐng)投+跟投”模式下股權(quán)眾籌的融資成功率的研究較少，尤其是“領(lǐng)投”在股權(quán)眾籌融資過(guò)程中的作用機(jī)理卻并未深入探究。
　　基于此，本文基于信號(hào)理論，以京東私募股權(quán)眾籌、聚募眾籌、36氪三家股權(quán)眾籌平臺(tái)上1

3、60個(gè)項(xiàng)目為樣本，采用逐步回歸分析方法研究了“領(lǐng)投+跟投”模式下我國(guó)股權(quán)眾籌融資成功的影響因素。本文通過(guò)對(duì)前人研究進(jìn)行梳理，構(gòu)建了“融資項(xiàng)目信號(hào)+領(lǐng)投人信號(hào)”模型，選取五個(gè)方面的因子，融資項(xiàng)目信號(hào)有項(xiàng)目不確定性、投資風(fēng)險(xiǎn)、人力資本三方面因子，領(lǐng)投人信號(hào)有領(lǐng)投金額、領(lǐng)投人資質(zhì)兩方面因子，分別以融資達(dá)成率和跟投比率作為因變量，進(jìn)行多元回歸分析。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):第一，股權(quán)眾籌的項(xiàng)目估值對(duì)融資達(dá)成率和跟投比率有著顯著的正向影響;第二，在合理的出讓

4、股份范圍內(nèi)，融資項(xiàng)目的出讓股份越多，融資達(dá)成率和跟投比率越高;第三，本文創(chuàng)新性引入的項(xiàng)目過(guò)往融資次數(shù)對(duì)融資達(dá)成率有著顯著的正向影響，對(duì)跟投比率的影響卻并不顯著;第四，領(lǐng)投人領(lǐng)投金額占比對(duì)融資達(dá)成率和跟投比率都有顯著的影響，但是影響方向不同，領(lǐng)投人投資金額占比越高，項(xiàng)目融資達(dá)成率越高，跟投人的跟投比率反而越低;第五，代表領(lǐng)投人資質(zhì)的領(lǐng)投人是否是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)/個(gè)人對(duì)融資達(dá)成率和跟投比率均有著顯著的負(fù)向影響，造成這一結(jié)果的原因可能是領(lǐng)投人的行